Trước đây tôi chỉ đặt lệnh bằng cách điền giá và số lượng, và nghĩ rằng lãi suất theo thị trường cũng không có gì đặc biệt. Range Order của TermMax đã làm thay đổi suy nghĩ của tôi: nhà tạo lập không chỉ báo ra một APR cố định, mà chuyển các khoảng vốn khác nhau thành một đường cong định giá liên tục. Khối lượng sẽ “di chuyển” dọc theo đường cong; ở mỗi đoạn, bạn có thể đặt ngưỡng biên lãi suất và các mức trần/ngưỡng số lượng. Cùng một thị trường cũng có thể đồng thời đặt nhiều Range Order, để dòng vốn chọn những báo giá mà họ sẵn sàng chấp nhận.

Tôi hiểu nó như một quầy bán buôn tính theo bậc. Lệnh nhỏ sẽ “ăn” trước các mức giá nằm ở phía đầu; lệnh lớn tiếp tục quét về phía sau, nên lãi suất trung bình cuối cùng nhận được tự nhiên sẽ khác nhau. TermMax có thể chỉ tạo đường cong cho phía đi vay hoặc chỉ cho phía cho vay; còn Range Order hai chiều sẽ đồng thời quản lý cả hai bên—mượn vào và cho vay ra. Nhà tạo lập thu lợi từ chênh lệch giá giữa hai đường cong. Lãi suất được khóa tại thời điểm giao dịch, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi người đều giao dịch ở cùng một điểm.

Khó khăn thực ra nằm ở việc vẽ đường cong như thế nào. Tài liệu rủi ro chính thức nhắc rằng nếu báo giá lệch khỏi thị trường, có thể gặp phải lựa chọn ngược; nếu không có ai nhận lệnh, vốn sẽ bị nhàn rỗi; giao dịch giá trị lớn sẽ tiêu hao thanh khoản theo chiều sâu, và trượt giá cũng có thể bị khuếch đại. Thiết lập kỳ hạn không phù hợp còn có thể gây sai lệch dòng tiền. Tôi sẽ không chỉ nhìn APR nổi bật nhất trên trang, mà sẽ kiểm tra hình dạng đường cong và độ sâu có thể khớp lệnh, sau đó xem chênh lệch giá ở hai phía và ngày đáo hạn. TermMax trao quyền định giá cho nhà tạo lập thị trường, đồng thời chuyển luôn cả chi phí của sai lầm trong định giá sang họ.

@TermMax #termmax