#termmax Ban đầu, tôi hiểu đơn giản FT của @TermMax là một chứng từ tiền gửi: gửi tiền vào, đến hạn thì nhận lại cả gốc lẫn lãi. Chỉ khi thực sự tìm hiểu cấu trúc của nó, tôi mới nhận ra FT giống một trái phiếu chiết khấu không lãi suất có mệnh giá, có ngày đáo hạn và có thể được chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp hơn là một con số dư nợ tĩnh. $SPCXB
FT đại diện cho quyền được quy đổi một lượng tài sản nợ nhất định khi đáo hạn. Nó có ngày đáo hạn rõ ràng; càng gần ngày đáo hạn, giá trị càng tiến sát mệnh giá. Càng xa ngày đáo hạn, giá trị càng chịu ảnh hưởng của mức chiết khấu theo lãi suất hiện hành. Điều này có nghĩa là nếu không muốn chờ đến ngày đáo hạn, về lý thuyết tôi có thể chuyển nhượng FT trước hạn. Thị trường sẽ định giá lại dựa trên thời hạn còn lại và lãi suất hiện tại, chứ không đơn giản hoàn trả số tiền tôi đã gửi ban đầu. $SNDKB
Cách thiết kế này phần nào giúp thu nhập cố định thoát khỏi tình trạng bị khóa chặt: người cho vay không nhất thiết phải thụ động nắm giữ đến ngày đáo hạn mà có thêm lựa chọn thoát vị thế giữa chừng. Nhưng giá thoái vị thế không phải do tôi quyết định. Khi lãi suất thị trường tăng, FT có cùng mệnh giá sẽ bị chiết khấu nhiều hơn; khi thanh khoản thấp, chưa chắc sẽ có người mua nếu tôi muốn bán ở mức giá mong muốn. Số tiền cố định là khoản thanh toán khi đáo hạn, chứ không phải mức giá mà tôi có thể bán được bất cứ lúc nào.
Một điều nữa cần lưu ý là hình thức thanh toán khi đáo hạn. Nếu vẫn còn khoản vay chưa được thanh toán sau khi thời hạn thanh lý kết thúc, cơ chế giao tài sản thực (physical delivery) sẽ được kích hoạt. Khi quy đổi FT, người nắm giữ có thể nhận được cả tài sản nợ lẫn tài sản thế chấp theo tỷ lệ tương ứng. Nói cách khác, trên mệnh giá ghi là tài sản nợ, nhưng tài sản thực nhận có thể bao gồm cả tài sản thế chấp, tùy thuộc vào kết quả thực thi thanh lý.
Vì vậy, giờ đây khi xem xét FT, tôi luôn ghi nhớ ba điều: số lượng có thể nhận khi đáo hạn theo mệnh giá, mức chiết khấu thị trường khi chuyển nhượng giữa chừng, và thành phần tài sản thực nhận trong trường hợp cực đoan. Coi FT là khoản tiền gửi luôn có giá trị tương đương sẽ khiến ta dễ bỏ qua bản chất của nó: một trái phiếu có giá biến động theo lãi suất và thời hạn. TermMax đảm bảo giá trị khi đáo hạn, chứ không đảm bảo giá trị tài sản ròng mỗi ngày.
#TermMax @TermMax