Tôi đã tìm hiểu TermMax một thời gian vì cách họ gắn việc cho vay lãi suất cố định với giao dịch theo kiểu quyền chọn là khá khác thường.

Phần cho vay hoạt động giống như một khoản vay kỳ hạn. Ngay từ đầu, bạn chốt lãi suất và kỳ hạn. Bên cho vay mua một quyền yêu cầu đã được chiết khấu và sẽ nhận toàn bộ vào cuối kỳ. Người đi vay bán ngay phần lợi suất (yield) đó để chi phí của họ được xác định ngay từ ngày đầu. Cách này giống với việc thỏa thuận một khoản vay ngân hàng lãi suất cố định hơn là đứng trong một thị trường biến động có thể định giá lại ngược lại với bạn qua đêm.

Sau đó Alpha dùng cùng cấu trúc đó cho vị thế theo hướng (directional exposure). Bạn trả một khoản phí bảo hiểm (premium) ngay từ đầu cho một quyền chọn mua (call) hoặc bán (put). Lỗ tối đa chỉ bằng khoản premium đó. Không có cuộc gọi ký quỹ (margin call), không có thanh lý. Bên còn lại vận hành trong các “kho kép” (dual vaults) và chỉ đơn giản là thu các khoản premium đó làm lợi suất. Như vậy, các thị trường lãi suất cố định thực sự đang tài trợ cho “quyển” quyền chọn.

Điểm quan trọng nằm ở vòng lặp (loop). Người đi vay có được sự chắc chắn, nhà giao dịch có rủi ro được xác định rõ, và người gửi tiền nhận lãi từ chính những người đang đặt cược. Tuy nhiên, các điều khoản khá cứng nhắc, nên bạn phải lên kế hoạch cho lối thoát hoặc việc chuyển kỳ (roll). Một số thị trường mới hơn vẫn có vẻ kém thanh khoản nếu bạn cố đưa lượng vốn lớn vào. Nhiều hoạt động cũng vẫn mang cảm giác “điểm” (points) thúc đẩy, khiến việc đánh giá những gì sẽ còn tồn tại sau khi các ưu đãi hết hiệu lực trở nên khó khăn.

Câu hỏi thực sự là liệu thanh khoản của dual vault và khối lượng quyền chọn có duy trì được sau khi giai đoạn thưởng points kết thúc hay không, hay phần lớn vốn chỉ đỗ vào các vault lãi suất cố định an toàn hơn.

Theo bạn, phía quyền chọn có thể tự đứng vững, hay nó vẫn chỉ là một phần bổ sung cho sản phẩm cho vay?

#termmax @TermMax