⚡️TÓM TẮT
SEC đã đề xuất «Quy định về Tài sản Crypto», tạo ra các miễn trừ mới cho phép các dự án tiền mã hóa đáp ứng các yêu cầu có thể huy động tối đa 5 triệu đô la và 75 triệu đô la mà không cần đăng ký đầy đủ về chứng khoán.
Khung này đưa ra một cơ chế miễn trừ cho doanh nghiệp khởi nghiệp lên đến 5 triệu đô la trong bốn năm và một lộ trình mở rộng hơn lên đến 75 triệu đô la cho mỗi 12 tháng, cả hai đều có các quy tắc công bố thông tin được điều chỉnh phù hợp.
Thêm một cảng an toàn có điều kiện có thể cho phép các token ngừng bị coi là giá trị một khi các bên phát hành đã hoàn tất hoặc chấm dứt vĩnh viễn công việc quản lý mà họ đã hứa thực hiện, ngoài ra còn có sự ưu tiên liên bang đối với nhiều quy định của từng bang về đăng ký.
Quy định này chỉ là một đề xuất, với giai đoạn lấy ý kiến 60 ngày và các nỗ lực song song tại Quốc hội, nên chi tiết và tiêu chí đủ điều kiện có thể thay đổi trước khi bất kỳ biện pháp nào có hiệu lực.
Phân tích chuyên sâu
Các khoản miễn trừ mới thì làm gì
Theo Quy định về Tài sản tiền mã hóa, SEC đề xuất hai con đường chính để huy động vốn cho các hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản tiền mã hóa. Một khoản miễn trừ dành cho các startup sẽ cho phép một bên phát hành huy động tối đa 5 triệu đô la trong thời hạn bốn năm, sử dụng các bản công bố theo kiểu kể chuyện dựa trên nguyên tắc thay vì các hồ sơ truyền thống theo phong cách bản cáo bạch.
Một “khoản miễn trừ huy động vốn” thứ hai, được lấy cảm hứng từ một số nội dung của Quy định A, cho phép huy động tối đa 75 triệu đô la trong một giai đoạn 12 tháng duy nhất, với các yêu cầu chặt chẽ hơn như báo cáo tài chính và các báo cáo liên tục đối với các bên phát hành sử dụng cơ chế này. Cả hai con đường đều giữ các dự án chịu sự ràng buộc bởi các quy định liên bang chống gian lận và thao túng, đồng thời hướng tới giảm rào cản mà đã đẩy các đội ngũ sang huy động vốn ở nước ngoài hoặc theo cách không chính thức.
Có thể hiểu rằng SEC đang đưa ra một “điểm trung gian” cụ thể cho các loại tiền mã hóa, nằm giữa việc chào bán không đăng ký và việc đăng ký công khai đầy đủ.
Cảng an toàn và tư cách là giá trị
Một đặc điểm cốt lõi là một cảng an toàn có điều kiện, giải quyết thời điểm nào một token phải ngừng bị coi là một phần của “hợp đồng đầu tư”. Nếu một bên phát hành đã hoàn tất hoặc chấm dứt vĩnh viễn mọi nỗ lực quản lý cốt yếu đã cam kết với các nhà đầu tư và thực hiện một chứng nhận công khai, thì token liên quan có thể không còn bị coi là một giá trị theo luật liên bang.
Đề xuất này cũng sẽ bãi bỏ một số yêu cầu đăng ký và điều kiện phân loại nhất định của từng bang đối với các đợt chào bán và một số giao dịch thứ cấp dưới các khoản miễn trừ này, qua đó giảm tình trạng phân mảnh quy định đối với các dự án đáp ứng được.
Diễn giải then chốt: Nếu được thông qua, các dự án nghiêm túc sẽ có một lối đi rõ ràng hơn để huy động vốn tại Hoa Kỳ và có một điểm kết thúc rõ ràng hơn cho tình trạng các token là giá trị, nhưng chỉ khi đáp ứng các điều kiện chi tiết và duy trì nghĩa vụ báo cáo.
Lịch trình, chính sách và sự không chắc chắn
Quy định về Tài sản tiền mã hóa vẫn là một dự thảo quy định. Sau khi được đăng tải trên Federal Register, dự thảo sẽ bước vào giai đoạn lấy ý kiến công chúng kéo dài 60 ngày. SEC có thể xem xét lại, giới hạn hoặc thậm chí bỏ khung quy định tùy theo các ý kiến nhận được.
Đồng thời, các dự án lập pháp rộng hơn như Đạo luật CLARITY, nhằm xác định chức năng của SEC và CFTC đối với tài sản kỹ thuật số, vẫn bị đình trệ tại Thượng viện, và các nhóm trong ngành đã bắt đầu tranh luận liệu SEC có đang vượt quá thẩm quyền hay không. Điều này có nghĩa là các dự án và nhà đầu tư cần coi các khoản miễn trừ và cảng an toàn là các công cụ tiềm năng trong tương lai, chứ không phải là luật hiện hành.
Kết luận
Nếu Quy định về Tài sản tiền mã hóa của SEC được hoàn thiện theo một hình thức tương tự như hiện nay, thì có thể giúp việc huy động vốn trong nước cho các nhóm dự án crypto trở nên khả thi hơn nhiều và làm rõ khi nào các token ngừng là giá trị. Tuy nhiên, cho đến khi quy định và luật song song được xác định rõ, các dự án tại Hoa Kỳ vẫn đang đối mặt với mức độ không chắc chắn về mặt quản lý đáng kể, và tác động thực tế sẽ phụ thuộc vào cách các khoản miễn trừ cuối cùng được điều chỉnh, các chuẩn mực công bố thông tin và các điều kiện của cảng an toàn.
