Được rồi, để tôi kể cho bạn nghe về một thứ đã khiến tôi choáng váng ngay khi tôi nhìn thấy lần đầu.

AMM tùy chỉnh của termmax dùng các lệnh dạng range (khoảng giá), cơ bản là các LP nói: "Tôi sẽ cho vay trong khoảng 5–6% APY, không gì khác." Nghe có vẻ đơn giản, đúng không? Nhưng đây là điểm mấu chốt: khi bạn ghép các lệnh này lại với nhau, đường cong lãi suất không mượt như một AMM thông thường. Nó giống như một cầu thang với những bẫy vô hình.

Tuần trước tôi xem một người đi vay bấm nút “one-click looping” (lặp lại một chạm), kỳ vọng được đòn bẩy rẻ. Giao dịch của họ bắt đầu “ăn” thanh khoản ở mức 4%, rồi 5%—sau đó BÙM. Có một khoảng trống. Không có LP nào giữa 5% và 8%. Lệnh của họ nhảy vọt dữ dội từ 5% thẳng lên 8% ngay trong một khối. Điều đó không phải trượt giá (slippage) nữa—mà là một vách đá.

Đây mới là phần thú vị. Là một LP, nếu tôi phát hiện trong mempool một giao dịch của người vay lớn, tôi có thể “front-run” bằng cách đặt một lệnh range đúng trong khoảng trống đó—ví dụ ở 6%. Giao dịch của người vay sẽ được khớp với tôi, tôi bán FTs ở mức 6%. Rồi tôi gỡ lệnh của mình và mua lại sau ở mức 5% khi nhu cầu hạ nhiệt. Chênh lệch không rủi ro. Nó giống bắt một con dao rơi nhưng có dây an toàn.

Và nước đi nâng cao? “liquidity mirage” — đặt bẫy các lệnh mồi ở mức giá rẻ, rồi hủy giữa lúc giao dịch để ép người vay chuyển sang mức lãi đắt. Tàn nhẫn nhưng cực kỳ thông minh.

AMM của termmax không phải cỗ máy tạo lợi nhuận thụ động; đó là một chiến trường vi cấu trúc nơi các LP thông minh “cày” phần trượt giá của người vay. Và thật lòng mà nói? còn hấp dẫn hơn nhiều so với mấy khoản phí LP nhàm chán.#TermMax @TermMax $BTW