#termmax 我这周复盘固定收益策略时对着底层协议推演了很久，发现很多人对即将TGE的TermMax存在一种认知偏差。
大家似乎觉得只要借贷利率锁死，持仓就能高枕无忧。其实把债务账本拆开看，固定住的永远只是资金的占用代价，绝不是最终的仓位结局。
在这种固定周期的撮合市场里，即使成交那一刻把APR彻底焊死，预言机里的抵押物报价依然在日夜跳动。我之前实盘跑过类似的架构，最深的体会是，只要资产下行触碰到LLTV这根红线，系统根本不在乎你的利息成本究竟有多低，清算程序照样会毫不留情地启动。利息这根针停了，平仓倒计时可没跟着停。$BTC
去深究那两小时违约处置窗口就会明白，机制在安全和冲击间做了一定妥协。
债务超一万美元单次最多切掉一半，这顶多算个缓冲。不过我其实更关注出借人侧的隐蔽敞口。若窗口期结束贷款未平完，Physical Delivery机制一启动，手里凭证换回的可能是一堆债务和抵押物的混合包。本以为买的是无风险固收，实际却在被迫承担现货市场的尾部波动。$ETH
基于这种底层的非对称博弈，我现在评估这类标的仓位，习惯在心里建三个独立的核算账户。
第一个算期初确切的融资损耗，第二个实时核算抵押安全垫厚度，第三个专门留给赎回用的流动资金。前一个账本决定这笔交易划不划算，后两个才决定能不能把本金全须全尾带出来。
消除利率漂移和抹平价格波动完全是两个维度的叙事。我觉得把成本可预测直接等同于结果包赔，大概率会在极端行情里面临严峻的考验。把绝对底线交给协议代码，把真实风险留给自己，这或许才是链上借贷最真实的博弈底色。@TermMax
大家似乎觉得只要借贷利率锁死，持仓就能高枕无忧。其实把债务账本拆开看，固定住的永远只是资金的占用代价，绝不是最终的仓位结局。
在这种固定周期的撮合市场里，即使成交那一刻把APR彻底焊死，预言机里的抵押物报价依然在日夜跳动。我之前实盘跑过类似的架构，最深的体会是，只要资产下行触碰到LLTV这根红线，系统根本不在乎你的利息成本究竟有多低，清算程序照样会毫不留情地启动。利息这根针停了，平仓倒计时可没跟着停。$BTC
去深究那两小时违约处置窗口就会明白，机制在安全和冲击间做了一定妥协。
债务超一万美元单次最多切掉一半，这顶多算个缓冲。不过我其实更关注出借人侧的隐蔽敞口。若窗口期结束贷款未平完，Physical Delivery机制一启动，手里凭证换回的可能是一堆债务和抵押物的混合包。本以为买的是无风险固收，实际却在被迫承担现货市场的尾部波动。$ETH
基于这种底层的非对称博弈，我现在评估这类标的仓位，习惯在心里建三个独立的核算账户。
第一个算期初确切的融资损耗，第二个实时核算抵押安全垫厚度，第三个专门留给赎回用的流动资金。前一个账本决定这笔交易划不划算，后两个才决定能不能把本金全须全尾带出来。
消除利率漂移和抹平价格波动完全是两个维度的叙事。我觉得把成本可预测直接等同于结果包赔，大概率会在极端行情里面临严峻的考验。把绝对底线交给协议代码，把真实风险留给自己，这或许才是链上借贷最真实的博弈底色。@TermMax