Khi xem Range Order của @TermMax , lúc đầu tôi cứ nghĩ lãi suất cố định nghĩa là nền tảng treo cho từng kỳ hạn một con số, rồi người dùng giao dịch theo đúng con số đó. Lật hết tài liệu về đường cong mới phát hiện ra cách hiểu này thiếu mất lớp quan trọng nhất: bản thân lãi suất cũng “có độ sâu”.#TermMax
Một Market có thể đồng thời đặt nhiều Range Order. Market maker hoặc Curator không chỉ báo một APR duy nhất, mà thiết lập đường cong theo từng đoạn dựa trên các khoảng quy mô vốn khác nhau. Khi người dùng vay, cho vay hoặc đòn bẩy thêm, họ sẽ “ăn khớp” theo đường cong hiện có; đơn đặt hàng càng lớn thì mức tiêu hao thanh khoản càng nhiều, nên lãi suất khớp và vị trí bắt đầu hiển thị trên trang có thể không còn tương ứng như nhau.
Sự tồn tại của nhiều đường cong trong cùng một thị trường cũng rất quan trọng. Người dùng có thể chọn thanh khoản phù hợp hơn, nhưng các đường cong không tự động biến thành một mức báo giá thống nhất vô hạn sâu. Thấy một đoạn nhỏ của lãi suất trông rất đẹp không có nghĩa là toàn bộ số tiền mục tiêu đều có thể khớp tại đó.
Điều này khiến tôi hiểu lại hai chữ “cố định”. Nó nói rằng sau khi giao dịch diễn ra thì kỳ hạn và chi phí được khóa lại; không phải là tất cả mọi người ở mọi quy mô đều có thể nhận cùng một mức lãi suất, càng không phải là việc đặt lệnh không có trượt giá. Trang rủi ro chính thức cũng liệt kê riêng đường cong AMM, quy mô lệnh, MEV và thanh khoản của DEX—các biến số này sẽ không tự biến mất chỉ vì sản phẩm được gọi là lãi suất cố định.
Chỗ thật sự thú vị của Range Order là nó nén các mức lãi suất theo từng “bậc” trong sổ lệnh truyền thống thành một đường cong có thể khớp liên tục. Lợi ích là market maker có thể thể hiện mức lãi suất họ sẵn sàng chấp nhận cho các quy mô vốn khác nhau, còn người dùng không cần phải chờ một lần khớp rời rạc. Đổi lại, cách thiết lập đường cong sẽ quyết định trực tiếp hiệu quả sử dụng vốn và chất lượng khớp lệnh.
Vì vậy, khi xem TermMax sau này, tôi sẽ không chỉ chụp màn hình APR cao nhất. Tôi muốn theo dõi độ sâu có thể khớp trong cùng một kỳ hạn, mức lãi suất khớp thực tế và mức trượt giá khi giao dịch quy mô lớn. Lãi suất có thể cố định, nhưng thanh khoản thì không thể được chứng minh chỉ bằng một con số.
Một Market có thể đồng thời đặt nhiều Range Order. Market maker hoặc Curator không chỉ báo một APR duy nhất, mà thiết lập đường cong theo từng đoạn dựa trên các khoảng quy mô vốn khác nhau. Khi người dùng vay, cho vay hoặc đòn bẩy thêm, họ sẽ “ăn khớp” theo đường cong hiện có; đơn đặt hàng càng lớn thì mức tiêu hao thanh khoản càng nhiều, nên lãi suất khớp và vị trí bắt đầu hiển thị trên trang có thể không còn tương ứng như nhau.
Sự tồn tại của nhiều đường cong trong cùng một thị trường cũng rất quan trọng. Người dùng có thể chọn thanh khoản phù hợp hơn, nhưng các đường cong không tự động biến thành một mức báo giá thống nhất vô hạn sâu. Thấy một đoạn nhỏ của lãi suất trông rất đẹp không có nghĩa là toàn bộ số tiền mục tiêu đều có thể khớp tại đó.
Điều này khiến tôi hiểu lại hai chữ “cố định”. Nó nói rằng sau khi giao dịch diễn ra thì kỳ hạn và chi phí được khóa lại; không phải là tất cả mọi người ở mọi quy mô đều có thể nhận cùng một mức lãi suất, càng không phải là việc đặt lệnh không có trượt giá. Trang rủi ro chính thức cũng liệt kê riêng đường cong AMM, quy mô lệnh, MEV và thanh khoản của DEX—các biến số này sẽ không tự biến mất chỉ vì sản phẩm được gọi là lãi suất cố định.
Chỗ thật sự thú vị của Range Order là nó nén các mức lãi suất theo từng “bậc” trong sổ lệnh truyền thống thành một đường cong có thể khớp liên tục. Lợi ích là market maker có thể thể hiện mức lãi suất họ sẵn sàng chấp nhận cho các quy mô vốn khác nhau, còn người dùng không cần phải chờ một lần khớp rời rạc. Đổi lại, cách thiết lập đường cong sẽ quyết định trực tiếp hiệu quả sử dụng vốn và chất lượng khớp lệnh.
Vì vậy, khi xem TermMax sau này, tôi sẽ không chỉ chụp màn hình APR cao nhất. Tôi muốn theo dõi độ sâu có thể khớp trong cùng một kỳ hạn, mức lãi suất khớp thực tế và mức trượt giá khi giao dịch quy mô lớn. Lãi suất có thể cố định, nhưng thanh khoản thì không thể được chứng minh chỉ bằng một con số.