Tôi đã nhận thấy rằng trong hầu hết các thị trường cho vay on-chain, “giá thực” của vốn không thực sự được quyết định bởi những người đi vay và người cho vay mà bạn thấy trên giao diện. Nó được định hình bởi một vài nhà tạo lập thị trường (market makers) triển khai các chiến lược mà phần lớn người dùng không bao giờ để ý. Những nhà tham gia bán lẻ chỉ đơn giản chấp nhận mức lãi suất được niêm yết mà không biết ai đang định hướng mức đó.
Điều khiến tôi chú ý là cách TermMax xử lý luồng lệnh (order flow). Các market makers có thể cấu hình lệnh theo dải (range orders) với các đường cong giá tùy chỉnh thay vì chỉ niêm yết một mức lãi suất cố định. Nó hoạt động giống một sổ lệnh cho vay hơn là một tài khoản tiết kiệm: những người chơi tinh vi sẽ chủ động quản lý thanh khoản ở nhiều mức lãi suất khác nhau.
Điều đáng để suy ngẫm là sự bất cân xứng thông tin mà cấu trúc này tạo ra. Khi một market maker điều chỉnh các tham số đường cong dựa trên điều kiện ở nơi khác, họ đang định giá dựa trên thông tin mà phần lớn người cho vay không có. Việc tổng hợp các lệnh đó mang lại cho bên vay nhiều lựa chọn hơn, nhưng mức lãi suất bạn thấy vẫn phản ánh “cách đọc” thị trường của một ai đó, chứ không phải một mức trung bình trung tính.
Cấu trúc này đi kèm một cái giá. Lệnh theo dải chỉ hoạt động khi các nhà làm thị trường chạy chúng vẫn luôn duy trì sự hiện diện, và DeFi đã có lịch sử về việc các nhà cung cấp thanh khoản rút lui ngay khi điều kiện thay đổi. Nếu việc cấu hình đường cong bị tập trung vào một vài tác nhân tinh vi, thì độ sâu có thể mỏng đi đúng vào thời điểm biến động mạnh nhất.
Thứ tôi muốn theo dõi không phải số lượng thị trường đang hoạt động, mà là có bao nhiêu “maker” khác nhau đang đăng range orders trên mỗi thị trường và liệu con số đó có được duy trì trong trạng thái căng thẳng hay không. Cách chênh lệch giữa lãi suất niêm yết và lãi suất được khớp trong các giai đoạn biến động cho tôi biết nhiều hơn bất kỳ con số tổng giá trị bị khóa (total value locked) nào.
Tôi chưa biết cấu trúc định giá này cuối cùng có giúp hiệu quả hơn cho người cho vay hay chỉ là chuyển “khoảng trống thông tin” sang một nơi ít được nhìn thấy hơn. Chỉ có sự căng thẳng thực sự mới trả lời được câu hỏi như vậy.#termmax @TermMax
$BTW $HEMI $BR
#UAESaysItDetectedTwoIranianBallisticMissiles #USStorageStocksExtendLosses #US30YearYieldHitsHighestSince2002 #CitiPlansBitcoinCustodyForInstitutionsThisYear
Điều khiến tôi chú ý là cách TermMax xử lý luồng lệnh (order flow). Các market makers có thể cấu hình lệnh theo dải (range orders) với các đường cong giá tùy chỉnh thay vì chỉ niêm yết một mức lãi suất cố định. Nó hoạt động giống một sổ lệnh cho vay hơn là một tài khoản tiết kiệm: những người chơi tinh vi sẽ chủ động quản lý thanh khoản ở nhiều mức lãi suất khác nhau.
Điều đáng để suy ngẫm là sự bất cân xứng thông tin mà cấu trúc này tạo ra. Khi một market maker điều chỉnh các tham số đường cong dựa trên điều kiện ở nơi khác, họ đang định giá dựa trên thông tin mà phần lớn người cho vay không có. Việc tổng hợp các lệnh đó mang lại cho bên vay nhiều lựa chọn hơn, nhưng mức lãi suất bạn thấy vẫn phản ánh “cách đọc” thị trường của một ai đó, chứ không phải một mức trung bình trung tính.
Cấu trúc này đi kèm một cái giá. Lệnh theo dải chỉ hoạt động khi các nhà làm thị trường chạy chúng vẫn luôn duy trì sự hiện diện, và DeFi đã có lịch sử về việc các nhà cung cấp thanh khoản rút lui ngay khi điều kiện thay đổi. Nếu việc cấu hình đường cong bị tập trung vào một vài tác nhân tinh vi, thì độ sâu có thể mỏng đi đúng vào thời điểm biến động mạnh nhất.
Thứ tôi muốn theo dõi không phải số lượng thị trường đang hoạt động, mà là có bao nhiêu “maker” khác nhau đang đăng range orders trên mỗi thị trường và liệu con số đó có được duy trì trong trạng thái căng thẳng hay không. Cách chênh lệch giữa lãi suất niêm yết và lãi suất được khớp trong các giai đoạn biến động cho tôi biết nhiều hơn bất kỳ con số tổng giá trị bị khóa (total value locked) nào.
Tôi chưa biết cấu trúc định giá này cuối cùng có giúp hiệu quả hơn cho người cho vay hay chỉ là chuyển “khoảng trống thông tin” sang một nơi ít được nhìn thấy hơn. Chỉ có sự căng thẳng thực sự mới trả lời được câu hỏi như vậy.#termmax @TermMax
$BTW $HEMI $BR
#UAESaysItDetectedTwoIranianBallisticMissiles #USStorageStocksExtendLosses #US30YearYieldHitsHighestSince2002 #CitiPlansBitcoinCustodyForInstitutionsThisYear
