Chứng khoán Mỹ hiện đang bị định giá cao “phần bù” nghiêm trọng đến vậy không?
Nhiều người cầm dữ liệu định giá rồi hô “bong bóng” lớn của chứng khoán Mỹ. Quan điểm của tôi ngược lại: nó đắt thật, nhưng không phải là “bong bóng toàn diện”.
Chỉ số CAPE của Shiller đã ở quanh mức 41; trong lịch sử, chỉ có đợt bong bóng Internet năm 2000 là cao hơn hiện nay, còn mức trung tâm dài hạn chỉ khoảng 17,8. Chỉ báo của Buffett đã vượt 210%; nếu nhìn riêng hai thước đo chu kỳ dài này, thì vị trí hiện tại đã nằm trong vùng cực trị của lịch sử.
Nhưng nếu bạn nhìn theo PE dự phóng động, thì S&P 500 vào khoảng 23 lần; Nasdaq-100 khoảng 27 lần. Phần “định giá cao” lần này không hoàn toàn do cảm xúc đẩy lên. Các doanh nghiệp AI đầu ngành liên tục nhiều quý ghi nhận lợi nhuận đúng kỳ vọng; các tổ chức đã nâng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến của Nasdaq trong năm nay lên gần 38%. Thị trường sẵn sàng trả giá cho tăng trưởng có tính chắc chắn.
Hiện trạng cốt lõi bây giờ chính là sự “tách rời” trong diễn biến thị trường.
Định giá cao của các chỉ số chủ yếu được đỡ bởi khoảng 6–7 công ty công nghệ vốn hóa lớn. Phần lớn cổ phiếu của doanh nghiệp vừa và nhỏ, cũng như các mảng truyền thống, định giá không quá “quá đà”. Có thể hiểu là: chỉ số rất đắt, nhưng bên trong thì nóng–lạnh không đồng đều.
Còn có một hiện tượng bất thường khác đang hiện rõ: lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn duy trì ở mức cao. Về lý thuyết, định giá cổ phiếu tăng trưởng sẽ bị kìm lại, nhưng lần này lại xuất hiện trạng thái “lãi suất cao + định giá cao” cùng tồn tại. Bố cục này vốn đã rất mong manh; chỉ cần việc hiện thực hóa lợi nhuận của AI không đạt kỳ vọng, hoặc lãi suất lại tăng trở lại, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn sẽ lập tức đối mặt với tình trạng bị nén định giá.
Ở đây rất dễ vấp một cái bẫy: thấy định giá cao thì lao vào all in vị thế bán khống. Hãy nhớ lại đoạn trong “bộ phim” của đại không tưởng (The Big Short): sau khi bong bóng trở nên đắt đỏ, nó vẫn có thể duy trì trong một thời gian khá dài. Việc nhận định định giá đắt không khó; khó là chịu được quá trình thị trường tiếp tục điên cuồng kéo nó dài thêm.
$NVDA.US
Nhiều người cầm dữ liệu định giá rồi hô “bong bóng” lớn của chứng khoán Mỹ. Quan điểm của tôi ngược lại: nó đắt thật, nhưng không phải là “bong bóng toàn diện”.
Chỉ số CAPE của Shiller đã ở quanh mức 41; trong lịch sử, chỉ có đợt bong bóng Internet năm 2000 là cao hơn hiện nay, còn mức trung tâm dài hạn chỉ khoảng 17,8. Chỉ báo của Buffett đã vượt 210%; nếu nhìn riêng hai thước đo chu kỳ dài này, thì vị trí hiện tại đã nằm trong vùng cực trị của lịch sử.
Nhưng nếu bạn nhìn theo PE dự phóng động, thì S&P 500 vào khoảng 23 lần; Nasdaq-100 khoảng 27 lần. Phần “định giá cao” lần này không hoàn toàn do cảm xúc đẩy lên. Các doanh nghiệp AI đầu ngành liên tục nhiều quý ghi nhận lợi nhuận đúng kỳ vọng; các tổ chức đã nâng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến của Nasdaq trong năm nay lên gần 38%. Thị trường sẵn sàng trả giá cho tăng trưởng có tính chắc chắn.
Hiện trạng cốt lõi bây giờ chính là sự “tách rời” trong diễn biến thị trường.
Định giá cao của các chỉ số chủ yếu được đỡ bởi khoảng 6–7 công ty công nghệ vốn hóa lớn. Phần lớn cổ phiếu của doanh nghiệp vừa và nhỏ, cũng như các mảng truyền thống, định giá không quá “quá đà”. Có thể hiểu là: chỉ số rất đắt, nhưng bên trong thì nóng–lạnh không đồng đều.
Còn có một hiện tượng bất thường khác đang hiện rõ: lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn duy trì ở mức cao. Về lý thuyết, định giá cổ phiếu tăng trưởng sẽ bị kìm lại, nhưng lần này lại xuất hiện trạng thái “lãi suất cao + định giá cao” cùng tồn tại. Bố cục này vốn đã rất mong manh; chỉ cần việc hiện thực hóa lợi nhuận của AI không đạt kỳ vọng, hoặc lãi suất lại tăng trở lại, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn sẽ lập tức đối mặt với tình trạng bị nén định giá.
Ở đây rất dễ vấp một cái bẫy: thấy định giá cao thì lao vào all in vị thế bán khống. Hãy nhớ lại đoạn trong “bộ phim” của đại không tưởng (The Big Short): sau khi bong bóng trở nên đắt đỏ, nó vẫn có thể duy trì trong một thời gian khá dài. Việc nhận định định giá đắt không khó; khó là chịu được quá trình thị trường tiếp tục điên cuồng kéo nó dài thêm.
$NVDA.US