Ban đầu tôi nghĩ TermMax chỉ đơn giản là thêm một nút lãi suất cố định cho pool cho vay, nhưng khi đọc đến Range Order, tôi mới thấy lãi suất không phải là một con số được dự án “đóng đinh” bằng một dòng.

Người tạo lập thị trường hoặc Curator có thể chia vốn thành nhiều khoảng, đặt giới hạn APR và dung lượng cho từng đoạn; khi lệnh được khớp, lãi suất sẽ thay đổi theo đường cong.

Cùng một thị trường cũng có thể đồng thời tồn tại các lệnh vay ra, vay vào hoặc các lệnh hai chiều. Nó giống như bảng giá bán buôn theo bậc thang, chỉ khác là “hàng hóa” ở đây là “quyền sử dụng vốn trong một khoảng thời gian nào đó”.

Có thể đơn giản hóa thành APR=f(q, t): q là số lượng đã được khớp, t là thời hạn còn lại; mỗi khoảng sẽ dùng tham số đường cong khác nhau. Chênh lệch lãi suất (theoretical) cho tạo lập thị trường hai chiều là Δr = APR cho vay ra − APR cho vay vào, nhưng nó không phải lợi nhuận ròng; còn phải trừ chi phí vốn nhàn rỗi, phí, biến động giá và rủi ro nợ xấu. Lệnh càng tiến gần đến đoạn kế tiếp thì lãi suất biên cũng có thể thay đổi.

Tôi nghĩ thiết kế này phù hợp hơn với thị trường có thời hạn cố định so với một pool vốn đơn lẻ, vì cả thời hạn và độ sâu đều có thể đi vào giá. Nhưng định giá tự do cũng chuyển trách nhiệm cho Curator: chỉ cần đặt sai đường cong, sai khớp thời hạn hoặc vốn quá mỏng, báo giá sẽ bị méo.

Muốn đánh giá TermMax có dùng tốt hay không, tôi thà nhìn vào độ sâu khớp lệnh thực tế, trượt giá và chênh lệch lãi suất hai chiều, hơn là chỉ xem APR cao nhất. #termmax @TermMax