1. Mức lợi suất trái phiếu Mỹ hiện tại: Lãi suất kỳ hạn dài đã vượt ngưỡng quan trọng
Tính đến ngày 18-19/08/2026, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đã tăng lên mức nhiều năm, thậm chí hàng chục năm hiếm thấy:
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm: trong phiên có lúc chạm 5,333%, mức cao nhất kể từ tháng 06/2007. Đến phiên giao dịch châu Á ngày 19, giảm về khoảng 5,2783%.
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm: tăng lên 4,75%, mức cao nhất trong 19 tháng (từ đầu năm 2025 đến nay).
Đường cong lợi suất dốc hơn: chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm và 2 năm đã mở rộng lên 113 điểm cơ bản, chạm mức rộng nhất từ đầu tháng 4 năm nay.
Đợt bán tháo này không chỉ giới hạn ở Mỹ, mà là một cơn bão trên thị trường trái phiếu đồng loạt ở nhiều quốc gia trên toàn cầu—lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm chạm 2,955%, cao nhất kể từ năm 1996; lợi suất trái phiếu Chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm tăng lên 3,27%, mức cao nhất kể từ năm 2011; lợi suất trái phiếu Chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm vượt mốc 4%, lần đầu tiên kể từ năm 2009.
2. Bốn động lực chính khiến lợi suất bứt phá
1. Thâm hụt ngân sách và dòng cung trái phiếu chính phủ dồn dập
Thâm hụt ngân sách dự kiến của Mỹ trong năm tài khóa 2026 đạt 1,9 nghìn tỷ USD, tương đương gần 6% GDP. Tổng quy mô nợ trái phiếu Mỹ đã vượt 4 nghìn tỷ USD, chi phí lãi suất hằng năm trên 1,17 nghìn tỷ USD. Thâm hụt ngân sách tháng 7 lên tới 432,3 tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 3/2021. Về phía cung, áp lực tiếp tục gia tăng: tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ buộc phải phát hành 2,5 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 30 năm mới với lợi suất 5,216%, mức trúng thầu cao nhất cho kỳ hạn tương đương kể từ năm 2001.
2. Cơn sốt phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp AI: "kéo chèn ép" nguồn cung
Các doanh nghiệp công nghệ lớn phát hành quy mô lớn để mở rộng hạ tầng cho AI đang thay đổi cán cân cung-cầu trên thị trường trái phiếu. Alphabet, Amazon, Meta và các doanh nghiệp siêu quy mô khác liên quan đến AI kể từ năm 2026 đã huy động vốn trái phiếu gần 220 tỷ USD. Quy mô phát hành trái phiếu của 5 “ông lớn” công nghệ của Mỹ trong năm nay dự kiến gần 240 tỷ USD, và có thể đạt 390 tỷ USD vào năm 2027. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Alphabet đã đạt 6,4%, cao hơn 1,15 điểm phần trăm so với trái phiếu Mỹ cùng kỳ hạn.
3. Xung đột địa缘 làm gia tăng kỳ vọng lạm phát
Hiệp định ngừng bắn 60 ngày giữa Mỹ và Iran hết hạn, đàm phán đổ vỡ; Iran cho biết sẽ chuyển sang tư thế "tấn công toàn diện". Dầu Brent liên tục tăng lên khoảng 91 USD/thùng. Giá dầu cao kết hợp với nỗi lo lạm phát dài hạn do làn sóng hạ tầng AI mang lại, thúc đẩy các thị trường trái phiếu kỳ hạn dài ở các nền kinh tế phát triển trải qua một đợt đánh giá lại mang tính hệ thống.
4. Nguồn "mua lớn" ở nước ngoài rút lui
Nhật Bản, với vai trò là chủ nợ trái phiếu Mỹ lớn nhất ở nước ngoài, đã giảm lượng nắm giữ vào tháng 6 xuống còn 1,116
Tính đến ngày 18-19/08/2026, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đã tăng lên mức nhiều năm, thậm chí hàng chục năm hiếm thấy:
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm: trong phiên có lúc chạm 5,333%, mức cao nhất kể từ tháng 06/2007. Đến phiên giao dịch châu Á ngày 19, giảm về khoảng 5,2783%.
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm: tăng lên 4,75%, mức cao nhất trong 19 tháng (từ đầu năm 2025 đến nay).
Đường cong lợi suất dốc hơn: chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm và 2 năm đã mở rộng lên 113 điểm cơ bản, chạm mức rộng nhất từ đầu tháng 4 năm nay.
Đợt bán tháo này không chỉ giới hạn ở Mỹ, mà là một cơn bão trên thị trường trái phiếu đồng loạt ở nhiều quốc gia trên toàn cầu—lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm chạm 2,955%, cao nhất kể từ năm 1996; lợi suất trái phiếu Chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm tăng lên 3,27%, mức cao nhất kể từ năm 2011; lợi suất trái phiếu Chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm vượt mốc 4%, lần đầu tiên kể từ năm 2009.
2. Bốn động lực chính khiến lợi suất bứt phá
1. Thâm hụt ngân sách và dòng cung trái phiếu chính phủ dồn dập
Thâm hụt ngân sách dự kiến của Mỹ trong năm tài khóa 2026 đạt 1,9 nghìn tỷ USD, tương đương gần 6% GDP. Tổng quy mô nợ trái phiếu Mỹ đã vượt 4 nghìn tỷ USD, chi phí lãi suất hằng năm trên 1,17 nghìn tỷ USD. Thâm hụt ngân sách tháng 7 lên tới 432,3 tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 3/2021. Về phía cung, áp lực tiếp tục gia tăng: tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ buộc phải phát hành 2,5 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 30 năm mới với lợi suất 5,216%, mức trúng thầu cao nhất cho kỳ hạn tương đương kể từ năm 2001.
2. Cơn sốt phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp AI: "kéo chèn ép" nguồn cung
Các doanh nghiệp công nghệ lớn phát hành quy mô lớn để mở rộng hạ tầng cho AI đang thay đổi cán cân cung-cầu trên thị trường trái phiếu. Alphabet, Amazon, Meta và các doanh nghiệp siêu quy mô khác liên quan đến AI kể từ năm 2026 đã huy động vốn trái phiếu gần 220 tỷ USD. Quy mô phát hành trái phiếu của 5 “ông lớn” công nghệ của Mỹ trong năm nay dự kiến gần 240 tỷ USD, và có thể đạt 390 tỷ USD vào năm 2027. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Alphabet đã đạt 6,4%, cao hơn 1,15 điểm phần trăm so với trái phiếu Mỹ cùng kỳ hạn.
3. Xung đột địa缘 làm gia tăng kỳ vọng lạm phát
Hiệp định ngừng bắn 60 ngày giữa Mỹ và Iran hết hạn, đàm phán đổ vỡ; Iran cho biết sẽ chuyển sang tư thế "tấn công toàn diện". Dầu Brent liên tục tăng lên khoảng 91 USD/thùng. Giá dầu cao kết hợp với nỗi lo lạm phát dài hạn do làn sóng hạ tầng AI mang lại, thúc đẩy các thị trường trái phiếu kỳ hạn dài ở các nền kinh tế phát triển trải qua một đợt đánh giá lại mang tính hệ thống.
4. Nguồn "mua lớn" ở nước ngoài rút lui
Nhật Bản, với vai trò là chủ nợ trái phiếu Mỹ lớn nhất ở nước ngoài, đã giảm lượng nắm giữ vào tháng 6 xuống còn 1,116