Đêm hai giờ không buồn ngủ, lật tài liệu TermMax đến đoạn nói về việc tách GT và FT, có một chi tiết khiến mình dừng lại và suy nghĩ lại logic định giá của nó.
Vấn đề của các thỏa thuận vay mượn truyền thống là lãi suất dao động theo độ sâu của pool vốn theo thời gian thực; cả bên cho vay lẫn bên vay đều đang đặt cược vào đường cong của giây tiếp theo. TermMax biến cơ chế này thành sổ lệnh: bên cho vay treo một đường cong lãi suất, bên vay giao dịch theo đường cong đó; việc xác lập giá diễn ra trực tiếp trên chuỗi, không cần phải đoán dựa vào tỷ lệ cung-cầu của pool vốn. Lãi suất được tách thành FT và bán trước dưới dạng gói; chi phí cho toàn bộ kỳ hạn được “khóa” đúng tại thời điểm khớp lệnh, nên hai bên nhận được một con số chắc chắn chứ không phải một khoảng kỳ vọng.
Cơ chế thanh lý cũng đi theo logic đó—khi tính thanh khoản của tài sản thế chấp không đủ thì chuyển giao theo tài sản (physical transfer) thay vì dùng giá thị trường để đập lệnh. Nhờ vậy có thể giảm một lớp rủi ro dây chuyền, vì bản thân việc thanh lý lại có thể “đập xuyên” giá và kéo theo hiệu ứng domino.
Điều mình vẫn chưa nghĩ thông là mô hình sổ lệnh trong điều kiện biến động cực đoan thì độ sâu có đủ để duy trì hiệu suất khớp lệnh hay không; cái này chỉ có thể chờ các bài stress test thực tế.
#TermMax @TermMax
Vấn đề của các thỏa thuận vay mượn truyền thống là lãi suất dao động theo độ sâu của pool vốn theo thời gian thực; cả bên cho vay lẫn bên vay đều đang đặt cược vào đường cong của giây tiếp theo. TermMax biến cơ chế này thành sổ lệnh: bên cho vay treo một đường cong lãi suất, bên vay giao dịch theo đường cong đó; việc xác lập giá diễn ra trực tiếp trên chuỗi, không cần phải đoán dựa vào tỷ lệ cung-cầu của pool vốn. Lãi suất được tách thành FT và bán trước dưới dạng gói; chi phí cho toàn bộ kỳ hạn được “khóa” đúng tại thời điểm khớp lệnh, nên hai bên nhận được một con số chắc chắn chứ không phải một khoảng kỳ vọng.
Cơ chế thanh lý cũng đi theo logic đó—khi tính thanh khoản của tài sản thế chấp không đủ thì chuyển giao theo tài sản (physical transfer) thay vì dùng giá thị trường để đập lệnh. Nhờ vậy có thể giảm một lớp rủi ro dây chuyền, vì bản thân việc thanh lý lại có thể “đập xuyên” giá và kéo theo hiệu ứng domino.
Điều mình vẫn chưa nghĩ thông là mô hình sổ lệnh trong điều kiện biến động cực đoan thì độ sâu có đủ để duy trì hiệu suất khớp lệnh hay không; cái này chỉ có thể chờ các bài stress test thực tế.
#TermMax @TermMax