Nghiên cứu Binance hân hạnh công bố báo cáo toàn năm của chúng tôi cho năm 2025!
Khám phá những phát triển quan trọng nhất trong năm qua và xem những gì chúng tôi háo hức cho năm 2026.
Đọc báo cáo đầy đủtại đây.
Những điểm chính:
Năm 2025 là một năm của những thành tựu quan trọng bên cạnh hiệu suất thị trường khác nhau cho tiền điện tử. Tổng giá trị vốn hóa thị trường đã vượt qua 4T USD lần đầu tiên và Bitcoin (BTC) đạt mức cao nhất mọi thời đại mới, phản ánh sự chấp nhận của tổ chức liên tục, tiến bộ trong quy định - đặc biệt là xung quanh stablecoin - và sự mở rộng của các sản phẩm đầu tư được quản lý. Đồng thời, sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô gia tăng do chính sách tiền tệ, căng thẳng thương mại và rủi ro địa chính trị đã chi phối hành vi thị trường, dẫn đến những biến động giá mạnh và những đợt rút lui rủi ro lặp đi lặp lại. Điều này đã tạo ra một khoảng giao dịch trong năm rộng khoảng 76%, với tổng giá trị thị trường dao động giữa ~2.4T USD và ~4.2T USD. Mặc dù có tiến bộ về cấu trúc trong việc tiếp cận thị trường và hạ tầng, các thị trường tiền điện tử đã kết thúc năm với mức giảm khoảng ~7.9%, nhấn mạnh rằng việc hình thành giá trong năm 2025 ngày càng bị ảnh hưởng bởi các điều kiện vĩ mô và chu kỳ tài chính truyền thống hơn là chỉ từ sự chấp nhận của tiền điện tử.
Từ góc độ vĩ mô, năm qua được xác định bởi "sương mù dữ liệu" và sự biến động, khi các thị trường điều hướng một chính quyền mới của Mỹ, cú sốc thuế "Ngày Giải phóng", và một cuộc đóng cửa chính phủ đã làm mờ đi các tín hiệu kinh tế. Trong khi sự suy đoán về Trí tuệ Nhân tạo (AI) và dự luật tài chính OBBBA đã đưa BTC lên những đỉnh cao mới vào đầu H2, thị trường đã kết thúc năm 2025 với việc tiền mã hóa tách ra khỏi các tài sản truyền thống đang phục hồi do sự chậm trễ trong quy định. Tuy nhiên, triển vọng cho năm 2026 báo hiệu một "khởi động rủi ro" rõ rệt được thúc đẩy bởi một "tam quyền chính sách": nới lỏng tiền tệ toàn cầu đồng bộ, kích thích tài chính đáng kể thông qua hoàn thuế, và một làn sóng phi quy định. Sự chuyển mình này hứa hẹn thay thế sự suy đoán do người tiêu dùng dẫn dắt bằng dòng chảy từ các tổ chức, định vị tiền mã hóa cho một sự mở rộng được hỗ trợ bởi thanh khoản với tiềm năng cho một Quỹ Dự trữ BTC Chiến lược của Mỹ.
Bitcoin đã cho thấy một sự phân kỳ rõ ràng giữa sức mạnh thị trường cấu trúc và hoạt động kinh tế lớp cơ sở. BTC đã đạt ATH mới trong năm nhưng kết thúc với mức thấp hơn khiêm tốn, kém hơn vàng và hầu hết các chỉ số chứng khoán chính, trong khi duy trì vốn hóa thị trường gần ~1,8 triệu USD và duy trì ~58–60% ưu thế thị trường. Sự tập trung vốn vào BTC đã gia tăng mặc dù hiệu suất giá mềm hơn: các quỹ ETF giao ngay của Mỹ đã tích lũy hơn 21 tỷ USD trong dòng tiền ròng, và các khoản nắm giữ của các công ty đã vượt qua 1,1 triệu BTC, tương đương với ~5,5% tổng nguồn cung. An ninh mạng lưới tiếp tục được củng cố, với tỷ lệ băm vượt quá 1 ZH/s và độ khó khai thác tăng ~36% so với năm trước (YoY), báo hiệu sự đầu tư liên tục của thợ mỏ. Ngược lại, hoạt động lớp cơ sở đã giảm nhẹ: số địa chỉ hoạt động giảm ~16% YoY, số lượng giao dịch vẫn dưới các đỉnh chu kỳ trước đó, và hoạt động token suy đoán chỉ xuất hiện trong những khoảng thời gian ngắn, không liên tục. Tín hiệu tổng hợp là thanh khoản của Bitcoin, hình thành giá và nhu cầu ngày càng chảy qua các kênh tài chính ngoài chuỗi và hành vi nắm giữ, trong khi lớp cơ sở đóng một vai trò thứ yếu, củng cố vị trí của Bitcoin như một tài sản tài chính vĩ mô hơn là một mạng lưới phụ thuộc vào giao dịch.
Trên các Layer 1 (L1), năm qua cho thấy rằng hoạt động đơn thuần không phải là một chỉ báo đáng tin cậy về sự liên quan kinh tế, với nhiều mạng lưới không chuyển đổi việc sử dụng thành phí, nắm bắt giá trị, hoặc hiệu suất token bền vững. Riêng biệt, bối cảnh L1 tiếp tục hợp nhất xung quanh một số mạng lưới dẫn đầu. Ethereum vẫn chiếm ưu thế về hoạt động phát triển, thanh khoản Tài chính Phi tập trung (DeFi), và giá trị tổng hợp, nhưng dấu ấn thực thi lớp cơ sở và sự nén phí do rollup dẫn động đã ảnh hưởng đến hiệu suất của ETH so với BTC. Ngược lại, Solana duy trì khối lượng giao dịch cao và số người dùng hoạt động hàng ngày, mở rộng đáng kể nguồn cung stablecoin, tạo ra doanh thu giao thức có ý nghĩa ngay cả sau khi hoạt động suy đoán đã bình thường hóa, và đã được phê duyệt ETF giao ngay của Mỹ, củng cố khả năng tiếp cận của các tổ chức. BNB Chain đã tận dụng các câu chuyện thị trường hiện tại và cơ sở giao dịch bán lẻ mạnh mẽ của nó để thúc đẩy hoạt động giao dịch giao ngay và phái sinh cao trên chuỗi, dòng thanh toán stablecoin lớn, và triển khai tài sản thực (RWA), với BNB nổi lên như tài sản tiền mã hóa lớn nhất có hiệu suất tốt nhất. Một tín hiệu chính từ năm 2025 là sự phân biệt L1 ngày càng dựa vào khả năng kiếm tiền từ các dòng chảy định kỳ – giao dịch, thanh toán, hoặc thanh toán tổ chức – thay vì chỉ đơn giản là tối đa hóa số lượng giao dịch thô.
Hệ sinh thái Layer 2 (L2) của Ethereum đã chiếm hơn 90% việc thực thi giao dịch liên quan đến Ethereum trong năm 2025, được hỗ trợ bởi các nâng cấp giao thức đã mở rộng dung lượng blob và giảm chi phí tính khả dụng dữ liệu (DA). Khi việc thực thi chuyển sang ngoài chuỗi, trọng tâm chính là liệu quy mô này có thể chuyển thành việc sử dụng bền vững, tạo ra phí, và sự liên kết kinh tế với lớp cơ sở không. Dưới cái nhìn này, kết quả đã phân kỳ mạnh mẽ: hoạt động, thanh khoản, và tạo phí tập trung giữa một số rollups lạc quan, đặc biệt là Base và Arbitrum, cũng như một số chuỗi ứng dụng cụ thể với các trường hợp sử dụng rõ ràng và UX mạnh mẽ, trong khi nhiều chuỗi khác trải qua sự sụt giảm mạnh trong việc sử dụng khi các ưu đãi phai nhạt. Rollups Zero-knowledge (ZK) tiếp tục tiến bộ trong hiệu quả prover và các cột mốc phi tập trung nhưng vẫn còn một khoảng cách lớn so với rollups lạc quan về tổng giá trị khóa (TVL) và tạo phí. Sự phân mảnh trên hơn 100 rollups, hiệu quả ưu đãi giảm dần, và sự phi tập trung của các bộ sắp xếp không đồng đều vẫn là những ràng buộc quan trọng.
Trong năm 2025, DeFi đã có thêm một bước tiến trong việc chuyển mình sang "thể chế hóa cấu trúc", tập trung vào hiệu quả vốn và tuân thủ. TVL đã ổn định ở mức 124,4 tỷ USD, với thành phần vốn chuyển dịch đáng kể về phía stablecoin và tài sản tạo lợi nhuận hơn là các token gây lạm phát. Một cột mốc lịch sử đã xảy ra khi RWA TVL (17 tỷ USD) vượt qua DEXs, được thúc đẩy bởi việc áp dụng các kho bạc và cổ phiếu được mã hóa. Đồng thời, Đạo luật GENIUS của Mỹ đã cung cấp sự rõ ràng về quy định cho các stablecoin, đẩy vốn hóa thị trường của chúng vượt qua 307 tỷ USD và thiết lập chúng như cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu thiết yếu. Về mặt chức năng, DeFi đã trưởng thành thành một cỗ máy tạo dòng tiền. Doanh thu giao thức đã tăng vọt lên 16,2 tỷ USD, tương đương với các tổ chức TradFi lớn, biến các token quản trị thành tài sản "blue chip" có tính sản xuất. Việc thực hiện trên chuỗi cũng đã chiếm ưu thế, với tỷ lệ giao dịch DEX-to-CEX tăng lên gần 20%.
Năm 2025 đánh dấu năm đột phá khi các stablecoin trở nên phổ biến. Tổng vốn hóa thị trường đã tăng gần 50% lên hơn 305 tỷ USD, được thúc đẩy bởi sự rõ ràng quy định mang tính bước ngoặt từ Đạo luật GENIUS và sự gia nhập của các tổ chức. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã tăng 26% lên trung bình 3,54 tỷ USD – gấp nhiều lần 1,34 tỷ USD của Visa và chứng tỏ sự vượt trội của các stablecoin cho các thanh toán nhanh chóng, không biên giới. Động lực đến từ một làn sóng các ông lớn mới: sáu stablecoin mới (BUIDL, PYUSD, RLUSD, USD1, USDf, và USDtB) mỗi cái đều vượt qua ngưỡng vốn hóa thị trường 1 tỷ USD, mang đến sự cạnh tranh mới và tiện ích thực tế. Những phát triển này đã đặt nền tảng cho sự mở rộng bền vững của stablecoin trong các trường hợp sử dụng thanh toán, tiết kiệm, và fintech.
Tiền mã hóa tiêu dùng đã bước vào một kỷ nguyên xác định: cơ sở hạ tầng blockchain đã đạt đến sự trưởng thành, và trọng tâm đã chuyển hướng rõ rệt sang các ứng dụng thực tế và việc thực hiện liền mạch. Dẫn dắt sự chuyển mình này là các ngân hàng số và nền tảng fintech – cả những gã khổng lồ Web2 và những người bản địa Web3 – đang nhanh chóng phát triển thành các dịch vụ giống như ngân hàng toàn diện được xây dựng trên các đường ray blockchain. Trong khi sự hào hứng đối với trò chơi tiền mã hóa và các ứng dụng xã hội đã giảm sút trong năm, sự tích hợp sâu hơn của blockchain vào các thanh toán toàn cầu và fintech đã đặt nền tảng quan trọng cho một làn sóng mới của các mạng thực sự bản địa xuất hiện trong các ngành này, được thiết kế từ đầu đến cuối xung quanh sự minh bạch và khả năng xác minh. Khi ngành công nghiệp chuyển từ việc xây dựng cơ sở hạ tầng sang tăng trưởng dựa trên ứng dụng, sứ mệnh cốt lõi của nó đang phát triển: vượt ra ngoài sự phân cấp vì chính nó hướng tới thiết kế có chủ ý của các hệ thống đáng tin cậy, có thể xác minh, điều này truyền cảm hứng cho sự tự tin ở cả người tiêu dùng và các tổ chức.
Công nghệ biên giới trong năm 2025 tập trung vào sự hội tụ của các đại lý AI, các khoản thanh toán trên chuỗi, và sự phối hợp phi tập trung của cơ sở hạ tầng thực tế. Tiến bộ rõ ràng nhất là các khoản thanh toán đại lý trở nên khả dụng ở quy mô internet thông qua một tiêu chuẩn thanh toán gốc HTTP (khôi phục lại con đường 402 "Cần Thanh toán"), cho phép việc kiếm tiền theo cuộc gọi cho các API, dữ liệu, và quy trình làm việc tự động; đến cuối năm, đường ray này đã xử lý hơn 100 triệu khoản thanh toán, vượt qua ~30 triệu USD về khối lượng tích lũy, duy trì >1 triệu giao dịch hàng ngày, và thấy các đại lý thúc đẩy hơn 90% dòng chảy. Song song, AI vật lý phi tập trung (DePAI) đã thu hút sự chú ý như một phần mở rộng của DePIN nhằm phối hợp các máy tự động, mặc dù tiến bộ trong năm 2025 bị hạn chế bởi thiết kế token và nhiều hơn nữa bởi chất lượng dữ liệu, khoảng cách giả lập-thực tế, cường độ vốn, và các yêu cầu về an toàn và quy định. So với đó, DeFAI và DeSci vẫn còn mang tính khám phá, với bằng chứng hạn chế về sản lượng kinh tế bền vững so với các khoản thanh toán gốc đại lý và các trường hợp sử dụng nền kinh tế máy móc ban đầu.
Sự chấp nhận của các tổ chức đã được xác định bởi việc tiền mã hóa được nhúng vào các quy trình tài chính cốt lõi thay vì chỉ được truy cập thông qua sự tiếp xúc về giá. Các ngân hàng đang tiến gần hơn đến việc cho vay dựa trên tiền mã hóa chính thống, báo hiệu sự chấp nhận lớn hơn đối với BTC (và chọn lọc ETH) như tài sản thế chấp đạt tiêu chuẩn tài chính trong các khuôn khổ giám sát và tuân thủ, trong khi các ETF tiền mã hóa được quy định đã mở rộng về chiều rộng và cấu trúc, củng cố ETFs như con đường tiếp cận ưu tiên cho các tổ chức. Các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa đã xuất hiện như một trường hợp sử dụng đáng tin cậy cho việc mã hóa RWA, thu hút sự chú ý như các đồng tiền mặt thay thế trên chuỗi do thời gian thanh toán nhanh hơn, khả năng di chuyển tài sản thế chấp, và khả năng kiểm toán. Cùng lúc đó, các kho dự trữ tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp (DATs) đã mở rộng mạnh mẽ về quy mô, nhưng năm 2025 đã làm nổi bật áp lực bền vững ngày càng tăng khi các phương tiện kho dự trữ có đòn bẩy hoạt động kém hơn so với các lựa chọn ETF đơn giản, tạo ra lợi tức – nhấn mạnh một sự chuyển mình hướng tới việc áp dụng dựa trên cơ sở hạ tầng và lợi tức hơn là chỉ đơn giản là tích lũy tài sản.
Quy định tiền mã hóa toàn cầu đã trưởng thành dọc theo các con đường khác nhau nhưng bổ sung cho nhau: Mỹ đã thúc đẩy đổi mới thông qua Đạo luật GENIUS (tháng 7), thiết lập khuôn khổ stablecoin liên bang đầu tiên; Châu Âu đã thực hiện MiCA với giấy phép nghiêm ngặt; Hồng Kông đã củng cố vị thế trung tâm của mình thông qua Quy định về Stablecoin và các ưu đãi thuế hỗ trợ; Singapore đã củng cố tiêu chuẩn cao với các quy tắc tuân thủ và cấp giấy phép nghiêm ngặt hơn (tháng 6). Quốc tế, các cam kết đối với Khung Báo cáo Tài sản Tiền mã hóa (CARF) của OECD đã tăng tốc, đặt nền tảng cho minh bạch thuế chuẩn hóa và trao đổi thông tin xuyên biên giới.
Khi bước vào năm 2026, một số chủ đề chính đang đặc biệt hấp dẫn đối với chúng tôi, và chúng tôi dự đoán sự tiến bộ đáng kể trong những lĩnh vực này trong suốt năm. Những chủ đề này bao gồm nhiều câu chuyện và lĩnh vực khác nhau, chẳng hạn như những điều liên quan đến môi trường vĩ mô và Bitcoin, sự chấp nhận của tổ chức, chính sách và quy định, stablecoin, mã hóa, giao dịch phi tập trung, thị trường dự đoán và nhiều hơn nữa.