Tôi chỉ phát hiện phần “gượng ép” của một vault TermMax sau khi lần theo những gì xảy ra khi đáo hạn bị sai. Người gửi tiền có thể đến đúng thời điểm rút tiền nhưng vẫn phát hiện rằng vault không có đủ thanh khoản token-nợ để chi trả cho họ.
Nguyên nhân nằm trong khâu thanh toán (settlement). Nếu người vay bỏ lỡ kỳ hạn đáo hạn cố định, vị thế sẽ bị gắn cờ để thanh lý (liquidation). Nếu việc thanh lý đó chưa hoàn tất, TermMax sẽ không tiếp tục ép buộc bán cho đến khi mọi FT được thanh toán bằng tiền mặt. Việc giao hàng vật chất sẽ bắt đầu thay thế. Phần tài sản thế chấp còn lại được giao vào pool, và việc hoàn đổi FT trở thành một hỗn hợp theo tỷ lệ của token-nợ cơ sở và tài sản thế chấp.
Điều này làm thay đổi công việc của người gửi tiền vào vault. Lợi suất cố định được công bố có thể vẫn đúng, trong khi tài sản sẵn có để rút tạm thời lại có “hình dạng” không phù hợp. Vault có thể nắm giữ tài sản thế chấp khi tôi kỳ vọng sẽ có thanh khoản token-nợ, nên tôi có thể phải chờ thanh khoản quay trở lại thay vì rời đi đúng lịch.
Tôi thích thiết kế này vì nó không giả vờ rằng tài sản thế chấp mỏng (thin collateral) có thể được bán ngay lập tức. Nhưng nó cũng phơi bày điểm áp lực thực sự: lợi suất cố định không đảm bảo thanh khoản cố định.
Nếu TermMax tiếp tục mở rộng sang các cổ phiếu được token hóa và các loại tài sản thế chấp kém thanh khoản hơn, tôi sẽ theo dõi sát thanh khoản của vault sau ngày đáo hạn, nhiều như cách tôi theo dõi con số lãi suất ở tiêu đề.
#TermMax @TermMax
Nguyên nhân nằm trong khâu thanh toán (settlement). Nếu người vay bỏ lỡ kỳ hạn đáo hạn cố định, vị thế sẽ bị gắn cờ để thanh lý (liquidation). Nếu việc thanh lý đó chưa hoàn tất, TermMax sẽ không tiếp tục ép buộc bán cho đến khi mọi FT được thanh toán bằng tiền mặt. Việc giao hàng vật chất sẽ bắt đầu thay thế. Phần tài sản thế chấp còn lại được giao vào pool, và việc hoàn đổi FT trở thành một hỗn hợp theo tỷ lệ của token-nợ cơ sở và tài sản thế chấp.
Điều này làm thay đổi công việc của người gửi tiền vào vault. Lợi suất cố định được công bố có thể vẫn đúng, trong khi tài sản sẵn có để rút tạm thời lại có “hình dạng” không phù hợp. Vault có thể nắm giữ tài sản thế chấp khi tôi kỳ vọng sẽ có thanh khoản token-nợ, nên tôi có thể phải chờ thanh khoản quay trở lại thay vì rời đi đúng lịch.
Tôi thích thiết kế này vì nó không giả vờ rằng tài sản thế chấp mỏng (thin collateral) có thể được bán ngay lập tức. Nhưng nó cũng phơi bày điểm áp lực thực sự: lợi suất cố định không đảm bảo thanh khoản cố định.
Nếu TermMax tiếp tục mở rộng sang các cổ phiếu được token hóa và các loại tài sản thế chấp kém thanh khoản hơn, tôi sẽ theo dõi sát thanh khoản của vault sau ngày đáo hạn, nhiều như cách tôi theo dõi con số lãi suất ở tiêu đề.
#TermMax @TermMax
