#termmax Hai ngày trước, một người bạn của tôi làm về arbitrage trên chuỗi hỏi: “Stablecoin đã có thể gửi là rút được, vậy tại sao vẫn phải khóa tiền vào các sản phẩm cố định kỳ hạn?” Tôi không bắt đầu nói về lợi nhuận, mà bảo anh ấy tự tính một phép: nếu bạn đã chắc một tháng sau cần tiền, thì APY biến động bạn thấy hôm nay không phải là thứ thuộc về bạn. Thứ thực sự thuộc về bạn là kết quả trung bình sau khi biến động mỗi ngày đi qua.@TermMax Thứ anh ấy muốn giải quyết chính là câu hỏi: “Bây giờ có thể viết rõ trước kết quả đến hạn không?”
Trong cấu trúc của TermMax, người đi vay dùng tài sản thế chấp để đúc GT và FT, sau đó bán FT để lấy thanh khoản; còn người cho vay mua FT với giá thấp hơn mệnh giá đến hạn, phần chiết khấu chính là lợi suất theo kỳ hạn. Hai bên không phải “ném” tiền vào chung một pool rồi chờ mức sử dụng điều chỉnh. Thay vào đó, giá được xác định ngay tại thời điểm giao dịch. Với người đi vay, điều này tương đương việc khóa trước chi phí vốn. Với người cho vay, đó là biết trước khi giữ đến đáo hạn sẽ nhận được bao nhiêu, chứ không phải mỗi ngày dõi đường cong lãi suất để đoán ngày mai.$SPCXB
Nhưng “cố định” không đồng nghĩa với việc không có rủi ro. Việc FT được hoàn trả theo mệnh giá đến hạn phụ thuộc vào việc thị trường tương ứng hoạt động bình thường, đồng thời cũng phụ thuộc vào việc vị thế thế chấp có đủ khả năng trang trải khoản nợ hay không. Nếu muốn rút ra giữa chừng, còn phải xem sổ lệnh có đủ bên mua hay không. Lợi suất đến hạn hiển thị trên trang có thể rất đẹp, nhưng nếu độ sâu thị trường chỉ có vài lệnh nhỏ, khi bán số lượng lớn thì vẫn có thể bị trượt giá vượt ngưỡng. Vì vậy trước khi dùng #TermMax, tôi sẽ kiểm tra đồng thời thời điểm đáo hạn, tài sản thế chấp, độ sâu giao dịch tại thời điểm khớp, và báo giá cho lệnh thoát. Chỉ cần thiếu một trong các yếu tố đó, lợi nhuận “xác định” có thể biến thành khoản lỗ “không chắc chắn”.$SNDKB
TermMax phù hợp hơn với người có kế hoạch sử dụng vốn rõ ràng, chứ không phải người chỉ đơn thuần săn đuổi APY cao nhất. Giá trị của sản phẩm kỳ hạn cố định chưa bao giờ nằm ở chỗ số của bạn cao hơn người khác vài phần trăm, mà nằm ở việc tài sản và nợ phải được “khớp” với nhau theo thời gian. Thứ thực sự đáng theo dõi không phải là tỷ suất lợi nhuận được quảng cáo của một ngày, mà là liệu sau khi nhiều thị trường cùng đáo hạn có thể hoàn tất việc thanh toán liên tục hay không, và liệu sổ lệnh có thể hấp thụ việc thoát với quy mô bình thường hay không. Lãi suất có thể được “đóng gói”, nhưng kỳ hạn thì không thể lẩn tránh—ngày đáo hạn mới là bản thành tích thật thà nhất của một thỏa thuận.@TermMax