Sự sụt giảm diễn ra trong những tuần gần đây không chỉ là phản ứng trước một báo cáo kết quả kinh doanh kém: hôm qua, ngày 17 tháng 8 năm 2026, công ty đã xác nhận đơn xin phục hồi tư pháp.
🔴 Điều gì đã xảy ra
Casas Bahia đã công bố kết quả kinh doanh quý 2/26 và, ngay sau đó, nộp đơn xin phục hồi tư pháp liên quan đến 17,3 tỷ R$ trong các khoản nợ phải trả. Hồ sơ liên quan đến Casas Bahia, Ponto Frio, Extra.com và các công ty khác trong nhóm.
Thị trường phản ứng theo cách cực kỳ tiêu cực:
BHIA3 đã giảm 33,33% chỉ trong 17/08, đóng cửa ở mức R$ 0,44.
Tính đến khi kết thúc ngày thứ Sáu, trước khi công bố RJ, cổ phiếu đã tích lũy mức giảm khoảng 80% trong năm 2026.
Với việc cổ phiếu giảm vào hôm qua, mức độ suy yếu của cổ phiếu trở nên nghiêm trọng hơn nữa.
📉 Bảng cân đối kế toán của 2T26 rất tệ
Con số thu hút sự chú ý nhiều nhất là khoản lỗ ròng 10,1 tỷ R$.
Nhưng cũng có một lưu ý quan trọng: khoảng 9,1 tỷ R$ trong khoản lỗ này có bản chất không lặp lại/không phải tiền mặt, chủ yếu liên quan đến các bút toán kế toán giảm giá trị, tái cơ cấu và các tác động về thuế. Vì vậy, điều đó không có nghĩa là Casas Bahia đã đốt 10 tỷ R$ tiền mặt trong quý.
Tuy nhiên, ngay cả khi loại bỏ các tác động bất thường này, tình hình vẫn tiếp tục rất nghiêm trọng:
Chỉ báo 2T26
Kết quả:
Doanh thu thuần › 6,97 tỷ R$
Tăng trưởng doanh thu › +1,6%
EBITDA đã điều chỉnh › 518 triệu R$
EBITDA đã điều chỉnh › -9,4%
Lỗ ròng › 10,1 tỷ R$
Lỗ đã điều chỉnh › 978 triệu R$
Vốn chủ sở hữu › -8,1 tỷ R$
Nghĩa vụ liên quan đến RJ › 17,3 tỷ R$
⚠️ Vấn đề chính không đơn thuần là "khoản nợ"
Đây là một điểm rất quan trọng.
Điều đáng lo ngại nhất hiện nay là tính thanh khoản.
Công ty cần tiền và tín dụng để mua hàng hóa, duy trì tồn kho, thanh toán cho nhà cung cấp và tiếp tục hoạt động. Cuộc kiểm toán của EY đã chỉ ra một sự không chắc chắn đáng kể liên quan đến khả năng tiếp tục hoạt động.
Tái cơ cấu tư pháp (recuperação judicial) hoạt động đúng như một cơ chế bảo vệ để ngăn các chủ nợ riêng lẻ tự ý thi hành công ty và để cho phép việc thương lượng tập thể.
Tức là:
RJ không có nghĩa là phá sản.
Nhưng điều đó có nghĩa là tình hình tài chính đã đến mức mà ban quản lý hiểu rằng họ không thể giải quyết các nghĩa vụ chỉ thông qua hoạt động vận hành thông thường.
🏪 Và công ty đang cắt giảm cửa hàng
Một sự kiện khá quan trọng khác là thông báo đóng cửa 298 cửa hàng.
Casas Bahia đã có 1.033 cửa hàng vào cuối quý 2. Vì vậy, chúng ta đang nói đến khoảng 29% mạng lưới sẽ bị đóng.
Cũng đã công bố khoảng 1.900 đến 3.000 đợt sa thải, tùy theo giai đoạn/ước tính được đề cập trong các tin tức gần đây.
Điều này cho thấy ban quản lý đang cố gắng biến công ty thành một hoạt động nhỏ hơn và hiệu quả hơn.
Lý do là:
ít cửa hàng hơn → ít tiền thuê hơn → ít nhân viên hơn → nhu cầu vốn ít hơn → ít đốt tiền mặt hơn.
Vấn đề là tồn tại một tác động phụ:
ít cửa hàng hơn cũng đồng nghĩa với doanh thu tiềm năng thấp hơn.
💰 Tại sao BHIA3 giảm mạnh như vậy?
Tôi thấy có năm lý do lớn.
1. Nợ vay cao
17,3 tỷ R$ nghĩa vụ là một con số khổng lồ đối với một công ty mà hoạt động tạo ra EBITDA đã điều chỉnh chỉ 518 triệu R$ trong quý.
2. Vốn chủ sở hữu âm
Vốn chủ sở hữu ròng kết thúc quý ở mức khoảng -8,1 tỷ R$.
Điều này đặc biệt đáng lo ngại đối với cổ đông.
3. Tái cơ cấu tư pháp (recuperação judicial)
Có lẽ đây là điểm phân định ranh giới lớn nhất.
Các chủ nợ bắt đầu thương lượng trong một quy trình tố tụng và các cổ đông đứng phía sau các chủ nợ trong cấu trúc vốn.
Trong một đợt tái cơ cấu, có thể xảy ra, ví dụ:
• kéo dài thời hạn các khoản nợ
• chiết khấu
• chuyển đổi nợ thành cổ phiếu
• phát hành cổ phiếu mới
• pha loãng các cổ đông hiện hữu
Điểm cuối cùng này đặc biệt quan trọng đối với những ai nghĩ đến việc mua BHIA3 chỉ vì "giá đang rẻ".
4. Lãi suất cao
Chính Casas Bahia cho rằng việc tăng Selic tác động đặc biệt mạnh vì hoạt động kinh doanh của họ về mặt lịch sử phụ thuộc nhiều vào hình thức tín dụng bán hàng trả góp (crediário).
Danh mục tín dụng bán hàng trả góp (crediário) ở mức khoảng 6,3 tỷ R$ trong 2T26.
Ngoài ra, lãi suất cao làm tăng chi phí tài trợ cho tồn kho và các hoạt động tài chính liên quan đến nhà cung cấp.
5. Cạnh tranh
Công ty cũng phải đối mặt với cạnh tranh rất mạnh từ các nền tảng kỹ thuật số, đặc biệt là Mercado Livre và Amazon, ngoài sự chuyển đổi mang tính cơ cấu của ngành bán lẻ.