vậy là hôm qua mình đang kiểm tra vault TermMax của mình, cảm thấy mọi thứ đều ổn về lợi suất. rồi mình nhận ra một điều khiến mình phải kiểu "khoan... cái gì?" 🧐
vào vấn đề nhé. vault TermMax tuân thủ ERC-4626—lời nói hoa mỹ cho kiểu "bạn sẽ nhận được vToken đại diện cho phần chia sẻ của bạn trong quỹ." nghe có vẻ hợp lý đúng không? SAI.
vault có HAI loại tiền:
1. tiền dự trữ (reserve cash) — bạn có thể rút bất cứ lúc nào
2. các khoản vay cố định theo kỳ hạn (FTs) — bị khóa cho đến ngày đáo hạn
các curator giữ lại một phần tiền dự trữ để phục vụ rút tiền. nhưng điểm mấu chốt là—nếu quá nhiều người rút cùng lúc và phần dự trữ cạn kiệt, thì curator BẮT BUỘC phải bán sớm các FTs bị khóa đó.
và bán sớm đồng nghĩa với việc bán với GIÁ CHIẾT KHẤU. kiểu như, tưởng tượng mua một món đồ chơi giá $1 nhưng phải bán nó với $0.80 vì bạn cần tiền NGAY. khoản lỗ này không hề biến mất—nó làm giảm GIÁ TRỊ của TOÀN BỘ vault.
thế là giá vToken giảm. người ta hoảng loạn. rút tiền nhiều hơn. bán bắt buộc nhiều hơn. chiết khấu lớn hơn. nó là một HIỆN TƯỢNG DÂY CHUYỀN. 💀
điên ở chỗ—người ĐẦU TIÊN rút sẽ được trả từ phần dự trữ với GIÁ TRỊ ĐẦY ĐỦ. ai rút SAU thì chịu phần thiệt (lỗ do haircut). thực tế đúng là cuộc đua ra khỏi cửa.
mình đã thấy chuyện này xảy ra với một vault USDC tuần trước. dự trữ tụt xuống dưới 10%, và tỷ giá vToken trượt khoảng 3% trong vòng một giờ. người rút sớm thì đi ra tay trắng ổn. còn người rút muộn? không được như vậy.
vault TermMax không còn chỉ là "cứ để đó thôi" nữa. chúng là chiến trường về tính thanh khoản. thời điểm bạn thoát ra quan trọng không kém gì việc chọn đúng curator.
#TermMax @TermMax $1000RATS $AIO
vào vấn đề nhé. vault TermMax tuân thủ ERC-4626—lời nói hoa mỹ cho kiểu "bạn sẽ nhận được vToken đại diện cho phần chia sẻ của bạn trong quỹ." nghe có vẻ hợp lý đúng không? SAI.
vault có HAI loại tiền:
1. tiền dự trữ (reserve cash) — bạn có thể rút bất cứ lúc nào
2. các khoản vay cố định theo kỳ hạn (FTs) — bị khóa cho đến ngày đáo hạn
các curator giữ lại một phần tiền dự trữ để phục vụ rút tiền. nhưng điểm mấu chốt là—nếu quá nhiều người rút cùng lúc và phần dự trữ cạn kiệt, thì curator BẮT BUỘC phải bán sớm các FTs bị khóa đó.
và bán sớm đồng nghĩa với việc bán với GIÁ CHIẾT KHẤU. kiểu như, tưởng tượng mua một món đồ chơi giá $1 nhưng phải bán nó với $0.80 vì bạn cần tiền NGAY. khoản lỗ này không hề biến mất—nó làm giảm GIÁ TRỊ của TOÀN BỘ vault.
thế là giá vToken giảm. người ta hoảng loạn. rút tiền nhiều hơn. bán bắt buộc nhiều hơn. chiết khấu lớn hơn. nó là một HIỆN TƯỢNG DÂY CHUYỀN. 💀
điên ở chỗ—người ĐẦU TIÊN rút sẽ được trả từ phần dự trữ với GIÁ TRỊ ĐẦY ĐỦ. ai rút SAU thì chịu phần thiệt (lỗ do haircut). thực tế đúng là cuộc đua ra khỏi cửa.
mình đã thấy chuyện này xảy ra với một vault USDC tuần trước. dự trữ tụt xuống dưới 10%, và tỷ giá vToken trượt khoảng 3% trong vòng một giờ. người rút sớm thì đi ra tay trắng ổn. còn người rút muộn? không được như vậy.
vault TermMax không còn chỉ là "cứ để đó thôi" nữa. chúng là chiến trường về tính thanh khoản. thời điểm bạn thoát ra quan trọng không kém gì việc chọn đúng curator.
#TermMax @TermMax $1000RATS $AIO