Sách trắng của TermMax—ban đầu tôi định mượn nó để kiểm chứng một ý tưởng: thứ “lãi suất cố định” này trong DeFi rốt cuộc có vận hành được không?
Trước khi mở ra, trong lòng tôi thật sự khá không chắc. DeFi đã nhiều năm rồi, lãi suất thả nổi chiếm tuyệt đối phần lớn thị trường; Aave và Morpho nắm mảng đó cực kỳ rõ. Muốn một dự án giành “miếng thịt” từ miệng họ, thì ít nhất cũng phải có thứ gì đó thật sự.
Nhưng lật đi lật lại một hồi, tôi phát hiện họ thậm chí không hề định tranh giành thị phần của ai. Toàn bộ logic của sách trắng lại đi ngược hướng: thanh khoản lớp nền vẫn đi theo Aave, đi theo Morpho; họ chỉ thêm một tầng “chuyển đổi lãi suất cố định” ở lớp trên. Cảm giác giống như trước đây bạn chỉ có thể đến chợ để mặc cả; giờ có người mở hẳn một siêu thị, giá đã được niêm yết rõ ràng—bạn nhìn cho kỹ rồi mua, không cần đoán nữa.
Phần mở đầu sách trắng không thổi phồng bất kỳ câu chuyện hoành tráng nào, mà đưa thẳng dữ liệu: từ lúc mainnet ra mắt đến nay, TVL từng đạt 100 triệu USD; DAU cao nhất từng xếp thứ 2 trong mảng cho vay. Ý tưởng ban đầu của họ khá thực dụng—không hề định lật đổ ai, chỉ muốn đưa một thứ vốn “bình thường” trong tài chính truyền thống vào DeFi.
Sau đó, tôi đọc kỹ thêm phần mô hình ba đồng tiền. FT tương đương với việc bạn mua trước một tài sản được chiết khấu; đến kỳ thì được hoàn về theo giá gốc, lợi nhuận nằm ở phần chênh lệch. XT là chứng nhận lợi tức, tách riêng phần tiền lãi. GT là vị thế đòn bẩy, gộp ký quỹ và nợ thành một NFT. Ba thứ này về bản chất là cùng một logic được chia thành ba công cụ—mỗi công cụ phục vụ một nhu cầu khác nhau: nếu bạn chỉ muốn vay theo lãi suất cố định thì nhìn FT là đủ; nếu bạn muốn “ăn” lãi cố định thì cũng là FT; còn nếu bạn theo đuổi lợi suất cao kèm đòn bẩy thì đó là chuyện của XT và GT.
Trong sách trắng có một câu tôi ấn tượng khá sâu: đại ý nói rằng TMX không phải để huy động vốn vẽ bánh—vì giao thức đã chạy thông rồi, việc phát token chỉ để gắn thêm một bộ phân phối lợi ích. Điều này có vẻ khác khá nhiều dự án: họ dùng dữ liệu đã chạy được để chống đỡ cho phần câu chuyện phía sau.
Đọc xong cuốn sách trắng, trong lòng tôi đã có một mức “yên tâm” nhất định. TermMax giải quyết một vấn đề mà lâu nay hầu như không ai nghiêm túc lấp đầy, và họ cũng đúng là đã làm ra sản phẩm. Nhưng việc có thể tiếp tục chạy bền vững hay không, còn phải xem thị trường có sẵn sàng dùng “sự chắc chắn” này để đổi lấy hay không. Tôi sẵn sàng dành thời gian tiếp tục theo dõi nó, xem vài tháng tới dữ liệu sẽ biến động như thế nào.
#termmax @TermMax
Trước khi mở ra, trong lòng tôi thật sự khá không chắc. DeFi đã nhiều năm rồi, lãi suất thả nổi chiếm tuyệt đối phần lớn thị trường; Aave và Morpho nắm mảng đó cực kỳ rõ. Muốn một dự án giành “miếng thịt” từ miệng họ, thì ít nhất cũng phải có thứ gì đó thật sự.
Nhưng lật đi lật lại một hồi, tôi phát hiện họ thậm chí không hề định tranh giành thị phần của ai. Toàn bộ logic của sách trắng lại đi ngược hướng: thanh khoản lớp nền vẫn đi theo Aave, đi theo Morpho; họ chỉ thêm một tầng “chuyển đổi lãi suất cố định” ở lớp trên. Cảm giác giống như trước đây bạn chỉ có thể đến chợ để mặc cả; giờ có người mở hẳn một siêu thị, giá đã được niêm yết rõ ràng—bạn nhìn cho kỹ rồi mua, không cần đoán nữa.
Phần mở đầu sách trắng không thổi phồng bất kỳ câu chuyện hoành tráng nào, mà đưa thẳng dữ liệu: từ lúc mainnet ra mắt đến nay, TVL từng đạt 100 triệu USD; DAU cao nhất từng xếp thứ 2 trong mảng cho vay. Ý tưởng ban đầu của họ khá thực dụng—không hề định lật đổ ai, chỉ muốn đưa một thứ vốn “bình thường” trong tài chính truyền thống vào DeFi.
Sau đó, tôi đọc kỹ thêm phần mô hình ba đồng tiền. FT tương đương với việc bạn mua trước một tài sản được chiết khấu; đến kỳ thì được hoàn về theo giá gốc, lợi nhuận nằm ở phần chênh lệch. XT là chứng nhận lợi tức, tách riêng phần tiền lãi. GT là vị thế đòn bẩy, gộp ký quỹ và nợ thành một NFT. Ba thứ này về bản chất là cùng một logic được chia thành ba công cụ—mỗi công cụ phục vụ một nhu cầu khác nhau: nếu bạn chỉ muốn vay theo lãi suất cố định thì nhìn FT là đủ; nếu bạn muốn “ăn” lãi cố định thì cũng là FT; còn nếu bạn theo đuổi lợi suất cao kèm đòn bẩy thì đó là chuyện của XT và GT.
Trong sách trắng có một câu tôi ấn tượng khá sâu: đại ý nói rằng TMX không phải để huy động vốn vẽ bánh—vì giao thức đã chạy thông rồi, việc phát token chỉ để gắn thêm một bộ phân phối lợi ích. Điều này có vẻ khác khá nhiều dự án: họ dùng dữ liệu đã chạy được để chống đỡ cho phần câu chuyện phía sau.
Đọc xong cuốn sách trắng, trong lòng tôi đã có một mức “yên tâm” nhất định. TermMax giải quyết một vấn đề mà lâu nay hầu như không ai nghiêm túc lấp đầy, và họ cũng đúng là đã làm ra sản phẩm. Nhưng việc có thể tiếp tục chạy bền vững hay không, còn phải xem thị trường có sẵn sàng dùng “sự chắc chắn” này để đổi lấy hay không. Tôi sẵn sàng dành thời gian tiếp tục theo dõi nó, xem vài tháng tới dữ liệu sẽ biến động như thế nào.
#termmax @TermMax