Chà, cú ra tay của TermMax lần này—đánh vào mảng phát hành nợ trên chuỗi.
Nhiều người lần đầu xem TermMax thì nghĩ đây là một khoản vay lãi suất cố định, kiếm lời ổn định thôi. Nhưng khi tách bộ FT/GT/XT ra nhìn kỹ, thì mới thấy hoàn toàn không phải như vậy.
Giai đoạn tới, “Big Pie” sẽ nhìn BTC còn có thể tăng lên nữa không!
Nó không bọc thêm một lớp thu nhập cố định vào các pool lãi suất thả nổi kiểu Aave/Morpho, mà trực tiếp tách “giấy nợ” thành hai phần. FT giống như một trái phiếu zero-coupon: mua chiết khấu, đến hạn sẽ thanh toán theo mệnh giá, lợi suất được “khóa” cố định. Còn GT thì là một ERC-721 NFT, gắn tài sản thế chấp và khoản nợ lại với nhau—mỗi vị thế tương ứng với một Token. Ý tưởng này có chút giống việc Pendle tách quyền hưởng lợi, nhưng TermMax tách chính bản thân khoản nợ, khiến lần đầu tiên việc vay mượn trên chuỗi được “gỡ” ra sạch sẽ.
Nói thêm về Range Order—thứ này còn thú vị hơn tưởng tượng. Nó không phải kiểu logic “tỷ lệ sử dụng vốn đạt bao nhiêu thì nhảy lãi suất” theo một cái pool trộn lẫn, mà là để người tham gia thị trường tự vẽ một đường cong định giá. Bạn có thể đặt một khoảng lãi suất, ví dụ 5% đến 7%; vốn lưu chuyển trong phạm vi này, và lãi suất biến động theo khối lượng khớp lệnh một cách động. Nó giống cơ chế “khám phá lãi suất” trên chuỗi hơn là đưa ra một mức giá cố định. Với người đi vay, bạn có thể thấy chi phí của mình được “điền” dần dần từng bước như thế nào; với người cho vay, bạn cũng có thể đặt lệnh theo kỳ vọng lợi suất của mình.
Thứ khiến tôi cảm thấy team này đã nghĩ thấu đáo nhất chính là Physical Delivery. Phần lớn các giao thức là thanh lý bằng cách bán tài sản thế chấp, nhưng khi thị trường thật sự sập thì ai sẽ là người “tiếp bây”? TermMax trực tiếp biến việc thanh lý thành giao nhận hiện vật—nếu người vay không trả được, tài sản thế chấp sẽ chuyển thẳng cho bên cho vay. Cách này giúp “cứu mạng” cho tài sản RWA hoặc những tài sản kém thanh khoản: dù người cho vay có thể không muốn cả đống tài sản đó, thì vẫn tốt hơn nhiều so với việc thị trường tạo ra một cái hố lớn.
Vì vậy, khi nhìn TermMax lúc này, thật sự không phải đơn giản là phát hành một sản phẩm thu nhập cố định. Nó đang nghiên cứu cách làm cho thị trường thu nhập cố định trên chuỗi trở nên có cấu trúc hơn, để lãi suất có thể được diễn đạt rõ ràng và giao dịch một cách minh bạch hơn. Nếu hướng đi này đi thông, thì DeFi mới được coi là đã đẩy một bước quan trọng nữa vào “thị trường kỳ hạn” của tài chính truyền thống. @TermMax #TermMax
Nhiều người lần đầu xem TermMax thì nghĩ đây là một khoản vay lãi suất cố định, kiếm lời ổn định thôi. Nhưng khi tách bộ FT/GT/XT ra nhìn kỹ, thì mới thấy hoàn toàn không phải như vậy.
Giai đoạn tới, “Big Pie” sẽ nhìn BTC còn có thể tăng lên nữa không!
Nó không bọc thêm một lớp thu nhập cố định vào các pool lãi suất thả nổi kiểu Aave/Morpho, mà trực tiếp tách “giấy nợ” thành hai phần. FT giống như một trái phiếu zero-coupon: mua chiết khấu, đến hạn sẽ thanh toán theo mệnh giá, lợi suất được “khóa” cố định. Còn GT thì là một ERC-721 NFT, gắn tài sản thế chấp và khoản nợ lại với nhau—mỗi vị thế tương ứng với một Token. Ý tưởng này có chút giống việc Pendle tách quyền hưởng lợi, nhưng TermMax tách chính bản thân khoản nợ, khiến lần đầu tiên việc vay mượn trên chuỗi được “gỡ” ra sạch sẽ.
Nói thêm về Range Order—thứ này còn thú vị hơn tưởng tượng. Nó không phải kiểu logic “tỷ lệ sử dụng vốn đạt bao nhiêu thì nhảy lãi suất” theo một cái pool trộn lẫn, mà là để người tham gia thị trường tự vẽ một đường cong định giá. Bạn có thể đặt một khoảng lãi suất, ví dụ 5% đến 7%; vốn lưu chuyển trong phạm vi này, và lãi suất biến động theo khối lượng khớp lệnh một cách động. Nó giống cơ chế “khám phá lãi suất” trên chuỗi hơn là đưa ra một mức giá cố định. Với người đi vay, bạn có thể thấy chi phí của mình được “điền” dần dần từng bước như thế nào; với người cho vay, bạn cũng có thể đặt lệnh theo kỳ vọng lợi suất của mình.
Thứ khiến tôi cảm thấy team này đã nghĩ thấu đáo nhất chính là Physical Delivery. Phần lớn các giao thức là thanh lý bằng cách bán tài sản thế chấp, nhưng khi thị trường thật sự sập thì ai sẽ là người “tiếp bây”? TermMax trực tiếp biến việc thanh lý thành giao nhận hiện vật—nếu người vay không trả được, tài sản thế chấp sẽ chuyển thẳng cho bên cho vay. Cách này giúp “cứu mạng” cho tài sản RWA hoặc những tài sản kém thanh khoản: dù người cho vay có thể không muốn cả đống tài sản đó, thì vẫn tốt hơn nhiều so với việc thị trường tạo ra một cái hố lớn.
Vì vậy, khi nhìn TermMax lúc này, thật sự không phải đơn giản là phát hành một sản phẩm thu nhập cố định. Nó đang nghiên cứu cách làm cho thị trường thu nhập cố định trên chuỗi trở nên có cấu trúc hơn, để lãi suất có thể được diễn đạt rõ ràng và giao dịch một cách minh bạch hơn. Nếu hướng đi này đi thông, thì DeFi mới được coi là đã đẩy một bước quan trọng nữa vào “thị trường kỳ hạn” của tài chính truyền thống. @TermMax #TermMax