TermMax muốn giao dịch thật sự có thể không phải là tiền, mà là “lãi suất”
Một thời gian trước tôi có nói chuyện với bạn về DeFi, và cậu ấy hỏi tôi một câu hỏi khá thú vị:
“Vậy các giao thức cho vay và đi vay rốt cuộc đang bán cái gì?”
Trước đây có lẽ tôi sẽ trả lời thẳng luôn: thanh khoản.
Nhưng bây giờ khi xem TermMax, tôi lại thấy mọi thứ không đơn giản như vậy.
Thứ mà TermMax thực sự muốn thị trường giao dịch có thể là một điều trước đây thường bị bỏ qua—chính bản thân lãi suất.
Sự khác biệt này khá quan trọng.
Trong DeFi truyền thống, chúng ta thường coi lãi suất như một “kết quả”.
Có người đi vay nhiều hơn thì lãi suất tăng; có nhiều vốn hơn thì lãi suất giảm.
Tức là lãi suất chỉ là một con số hiển thị ra sau những biến động của thị trường.
Nhưng thiết kế của TermMax lại đưa lãi suất cố định và kỳ hạn trực tiếp vào cấu trúc sản phẩm, để những người tham gia thị trường có thể giao dịch dựa trên chi phí vốn của các mốc thời gian đáo hạn khác nhau.
Ngay cả whitepaper chính thức cũng ghi mục tiêu rất rõ ràng: TermMax muốn cung cấp hạ tầng borrowing và lending theo lãi suất cố định và kỳ hạn cố định, chứ không chỉ đơn thuần làm một pool vốn thông thường.
Bởi vì khi quy mô vốn còn nhỏ, mọi người sẽ quan tâm:
“Rốt cuộc tôi có thể kiếm được bao nhiêu?”
Nhưng khi quy mô vốn ngày càng lớn, và thị trường bắt đầu xuất hiện arbitrage, đòn bẩy, vốn của tổ chức…, thì câu hỏi dần dần sẽ chuyển thành:
“Vậy số tiền của vốn cho 30 ngày, 90 ngày, 180 ngày trong tương lai lần lượt phải là bao nhiêu?”
Lúc này, lãi suất không còn chỉ là một APY nữa.
Nó bắt đầu trở thành một biến tài chính thực sự có thể được định giá, so sánh và thậm chí giao dịch.
FT của TermMax về bản chất áp dụng cấu trúc tương tự như trái phiếu không hưởng coupon (zero-coupon bonds); còn Range Order lại cho phép người tham gia thị trường cung cấp thanh khoản dựa trên các khoảng lãi suất khác nhau.
Thậm chí tài liệu kỹ thuật chính thức còn mô tả thiết kế thị trường lãi suất cố định này là được truyền cảm hứng từ cơ chế thanh khoản tập trung của Uniswap V3.
Vì vậy, khi tôi nhìn TermMax lúc này, tôi không còn muốn hỏi:
“Nó có phải lại là một giao thức cho vay nữa không?”
Tôi muốn hỏi nhiều hơn:
“Nếu trên chuỗi thực sự xuất hiện một thị trường lãi suất trưởng thành, thì điều gì sẽ xảy ra?”
Bởi vì tài sản có giá, hàng hóa có giá, thì quyền sử dụng vốn trong tương lai cũng nên có giá.
Và cái giá đó, thực chất chính là lãi suất.
Nó không chỉ đơn giản là đem tiền đi cho vay, mà đang cố gắng để “giá trị thời gian của tiền” có được một thị trường của riêng nó.
@TermMax #TermMax
Một thời gian trước tôi có nói chuyện với bạn về DeFi, và cậu ấy hỏi tôi một câu hỏi khá thú vị:
“Vậy các giao thức cho vay và đi vay rốt cuộc đang bán cái gì?”
Trước đây có lẽ tôi sẽ trả lời thẳng luôn: thanh khoản.
Nhưng bây giờ khi xem TermMax, tôi lại thấy mọi thứ không đơn giản như vậy.
Thứ mà TermMax thực sự muốn thị trường giao dịch có thể là một điều trước đây thường bị bỏ qua—chính bản thân lãi suất.
Sự khác biệt này khá quan trọng.
Trong DeFi truyền thống, chúng ta thường coi lãi suất như một “kết quả”.
Có người đi vay nhiều hơn thì lãi suất tăng; có nhiều vốn hơn thì lãi suất giảm.
Tức là lãi suất chỉ là một con số hiển thị ra sau những biến động của thị trường.
Nhưng thiết kế của TermMax lại đưa lãi suất cố định và kỳ hạn trực tiếp vào cấu trúc sản phẩm, để những người tham gia thị trường có thể giao dịch dựa trên chi phí vốn của các mốc thời gian đáo hạn khác nhau.
Ngay cả whitepaper chính thức cũng ghi mục tiêu rất rõ ràng: TermMax muốn cung cấp hạ tầng borrowing và lending theo lãi suất cố định và kỳ hạn cố định, chứ không chỉ đơn thuần làm một pool vốn thông thường.
Bởi vì khi quy mô vốn còn nhỏ, mọi người sẽ quan tâm:
“Rốt cuộc tôi có thể kiếm được bao nhiêu?”
Nhưng khi quy mô vốn ngày càng lớn, và thị trường bắt đầu xuất hiện arbitrage, đòn bẩy, vốn của tổ chức…, thì câu hỏi dần dần sẽ chuyển thành:
“Vậy số tiền của vốn cho 30 ngày, 90 ngày, 180 ngày trong tương lai lần lượt phải là bao nhiêu?”
Lúc này, lãi suất không còn chỉ là một APY nữa.
Nó bắt đầu trở thành một biến tài chính thực sự có thể được định giá, so sánh và thậm chí giao dịch.
FT của TermMax về bản chất áp dụng cấu trúc tương tự như trái phiếu không hưởng coupon (zero-coupon bonds); còn Range Order lại cho phép người tham gia thị trường cung cấp thanh khoản dựa trên các khoảng lãi suất khác nhau.
Thậm chí tài liệu kỹ thuật chính thức còn mô tả thiết kế thị trường lãi suất cố định này là được truyền cảm hứng từ cơ chế thanh khoản tập trung của Uniswap V3.
Vì vậy, khi tôi nhìn TermMax lúc này, tôi không còn muốn hỏi:
“Nó có phải lại là một giao thức cho vay nữa không?”
Tôi muốn hỏi nhiều hơn:
“Nếu trên chuỗi thực sự xuất hiện một thị trường lãi suất trưởng thành, thì điều gì sẽ xảy ra?”
Bởi vì tài sản có giá, hàng hóa có giá, thì quyền sử dụng vốn trong tương lai cũng nên có giá.
Và cái giá đó, thực chất chính là lãi suất.
Nó không chỉ đơn giản là đem tiền đi cho vay, mà đang cố gắng để “giá trị thời gian của tiền” có được một thị trường của riêng nó.
@TermMax #TermMax