FT, XT, GT ba chữ viết tắt chen chúc trong trang cơ chế của @TermMax ; lần đầu xem thì rất dễ chỉ nhớ tên. Tôi đã sắp xếp lại theo mạch vay – giải ngân – đáo hạn và thanh toán, vấn đề ngược lại rõ ràng hơn: một khoản vay/cho vay kỳ hạn cố định thì tại sao lại tách thành ba loại quyền khác nhau. #TermMax
FT giống như một khoản nợ phải thu đến hạn: đến kỳ hạn có thể đổi lấy tài sản nợ tương ứng theo mệnh giá; bên cho vay nhận được nó với mức chiết khấu trước khi đáo hạn, và phần chênh giữa giá chiết khấu và mệnh giá tạo thành lợi tức cố định. XT là phần bổ sung: tài liệu viết quan hệ là 1 FT + 1 XT = 1 phần tài sản nợ; khi đến gần ngày đáo hạn, giá trị mà hai bên mang sẽ được phân bổ lại, đến ngày đáo hạn thì FT hoàn tất việc thanh toán/đổi trả, còn XT về 0.
Nếu nhìn từ phía người vay, tài sản thế chấp trước tiên đi vào GT, rồi dựa theo ràng buộc MLTV của thị trường để sinh ra FT; sau đó thông qua Range Order hiện có để đổi lấy các tài sản nợ cần thiết. Còn phía bên cho vay thấy theo cách khác: dùng vốn gốc hôm nay để mua một FT sẽ được thanh toán theo mệnh giá khi đến hạn. Hai bên không phải đang đặt cược vào lãi suất trong tương lai; họ chỉ ghi một lần “giá theo kỳ hạn” ngay trong lúc giao dịch.
GT không phải là một loại chứng từ sinh lời khác. Nó là một “container” vị thế theo dạng ERC-721, ghi cùng lúc tài sản thế chấp của một khoản vay hoặc vị thế đòn bẩy nào đó với khoản nợ. Nói cách khác: FT diễn đạt “đến hạn thì nhận lại được gì”, XT diễn đạt phần giá trị còn lại bị tách ra trong thời hạn, còn GT quản lý “khoản thế chấp vị thế này rốt cuộc còn nợ bao nhiêu, và nó đang bị khóa/đè bởi cái gì”.
Đến lúc tách tới đây tôi mới hiểu: TermMax không phải chỉ đơn giản là đổi trang APR cố định cho một khoản vay thông thường, mà là đóng gói riêng quyền sở hữu nợ, giá trị theo kỳ hạn và vị thế thế chấp thành các đối tượng trên chuỗi có thể ghép tổ hợp, rồi giao cho thị trường định giá.
Nhưng tách token càng mịn thì chi phí hiểu càng cao. Từ nay tôi sẽ tập trung nhìn hai chỗ: FT khi đến hạn có được thanh toán/đổi trả trơn tru không, và XT ở các kỳ hạn khác nhau, các mức độ (depth) khác nhau có đủ nhu cầu giao dịch thật hay không. Cơ chế có thể vẽ thông chỉ là bước đầu; thanh khoản mới quyết định liệu cách tách này có dùng được hay không.
FT giống như một khoản nợ phải thu đến hạn: đến kỳ hạn có thể đổi lấy tài sản nợ tương ứng theo mệnh giá; bên cho vay nhận được nó với mức chiết khấu trước khi đáo hạn, và phần chênh giữa giá chiết khấu và mệnh giá tạo thành lợi tức cố định. XT là phần bổ sung: tài liệu viết quan hệ là 1 FT + 1 XT = 1 phần tài sản nợ; khi đến gần ngày đáo hạn, giá trị mà hai bên mang sẽ được phân bổ lại, đến ngày đáo hạn thì FT hoàn tất việc thanh toán/đổi trả, còn XT về 0.
Nếu nhìn từ phía người vay, tài sản thế chấp trước tiên đi vào GT, rồi dựa theo ràng buộc MLTV của thị trường để sinh ra FT; sau đó thông qua Range Order hiện có để đổi lấy các tài sản nợ cần thiết. Còn phía bên cho vay thấy theo cách khác: dùng vốn gốc hôm nay để mua một FT sẽ được thanh toán theo mệnh giá khi đến hạn. Hai bên không phải đang đặt cược vào lãi suất trong tương lai; họ chỉ ghi một lần “giá theo kỳ hạn” ngay trong lúc giao dịch.
GT không phải là một loại chứng từ sinh lời khác. Nó là một “container” vị thế theo dạng ERC-721, ghi cùng lúc tài sản thế chấp của một khoản vay hoặc vị thế đòn bẩy nào đó với khoản nợ. Nói cách khác: FT diễn đạt “đến hạn thì nhận lại được gì”, XT diễn đạt phần giá trị còn lại bị tách ra trong thời hạn, còn GT quản lý “khoản thế chấp vị thế này rốt cuộc còn nợ bao nhiêu, và nó đang bị khóa/đè bởi cái gì”.
Đến lúc tách tới đây tôi mới hiểu: TermMax không phải chỉ đơn giản là đổi trang APR cố định cho một khoản vay thông thường, mà là đóng gói riêng quyền sở hữu nợ, giá trị theo kỳ hạn và vị thế thế chấp thành các đối tượng trên chuỗi có thể ghép tổ hợp, rồi giao cho thị trường định giá.
Nhưng tách token càng mịn thì chi phí hiểu càng cao. Từ nay tôi sẽ tập trung nhìn hai chỗ: FT khi đến hạn có được thanh toán/đổi trả trơn tru không, và XT ở các kỳ hạn khác nhau, các mức độ (depth) khác nhau có đủ nhu cầu giao dịch thật hay không. Cơ chế có thể vẽ thông chỉ là bước đầu; thanh khoản mới quyết định liệu cách tách này có dùng được hay không.