Nhiều người xem TermMax như một giao thức vay mượn, nhưng tôi muốn coi nó như một thị trường lãi suất có thể giao dịch để quan sát.
FT về bản chất là trái phiếu chiết khấu (zero-coupon) với ngày đáo hạn được xác định rõ ràng. Bạn mua với giá chiết khấu bây giờ, đến ngày đáo hạn thì được hoàn trả theo mệnh giá, qua đó khóa lợi suất nếu bạn nắm giữ đến đáo hạn. Tuy nhiên, nếu bạn không định giữ đến đáo hạn, thì nó trở thành một tài sản giao dịch sẽ biến động theo lãi suất thị trường. Khi lãi suất tăng, FT cũ sẽ xuất hiện chiết khấu; khi lãi suất giảm, nó có thể chuyển sang giá cao hơn (premium). Chỉ cần thị trường thứ cấp có độ sâu nhất định, bạn có thể thực hiện giao dịch tương đối giữa các kỳ hạn khác nhau, thậm chí làm giao dịch theo nhịp dựa trên đánh giá của mình về lãi suất trong tương lai.
Tài liệu hầu như không nhấn mạnh điều này; câu chuyện chính thức chủ yếu tập trung vào “khóa lợi suất” và “chi phí cố định”. Nhưng khi vận hành thực tế mới thấy rằng logic định giá của FT phong phú hơn rất nhiều so với việc chỉ “khóa lợi suất”. Việc thoát sớm không còn là thất bại hay bất đắc dĩ nữa, mà có thể là một lần hiện thực quan điểm về lãi suất—tất nhiên với điều kiện sổ lệnh không quá mỏng, nếu không thì quan điểm của bạn sẽ bị xóa nhòa trực tiếp bởi trượt giá và chi phí do biến động thị trường.
Nếu tương lai các FT với nhiều ngày đáo hạn khác nhau có thể hình thành một đường cong lãi suất tương đối ổn định và dễ quan sát, thì TermMax sẽ không chỉ là một công cụ vay mượn, mà còn có thêm thuộc tính “giao dịch lãi suất on-chain”. Với những người có quan điểm về lãi suất, điều này thú vị hơn nhiều so với việc chỉ so sánh APY.
Hiện tại tôi sẽ xem đồng thời hai góc độ: một là lợi suất cố định khi nắm giữ đến đáo hạn, hai là hiệu quả định giá và tính thanh khoản của thị trường thứ cấp. Góc độ thứ nhất quyết định giá trị của nó như một công cụ thu nhập cố định; góc độ thứ hai quyết định tiềm năng của nó như một tài sản giao dịch. Cả hai đều quan trọng, nhưng rõ ràng hiện tại thị trường vẫn ưu tiên hơn cho góc độ đầu, còn góc độ sau cần thời gian và độ sâu để được kiểm chứng.
@TermMax
#TermMax
FT về bản chất là trái phiếu chiết khấu (zero-coupon) với ngày đáo hạn được xác định rõ ràng. Bạn mua với giá chiết khấu bây giờ, đến ngày đáo hạn thì được hoàn trả theo mệnh giá, qua đó khóa lợi suất nếu bạn nắm giữ đến đáo hạn. Tuy nhiên, nếu bạn không định giữ đến đáo hạn, thì nó trở thành một tài sản giao dịch sẽ biến động theo lãi suất thị trường. Khi lãi suất tăng, FT cũ sẽ xuất hiện chiết khấu; khi lãi suất giảm, nó có thể chuyển sang giá cao hơn (premium). Chỉ cần thị trường thứ cấp có độ sâu nhất định, bạn có thể thực hiện giao dịch tương đối giữa các kỳ hạn khác nhau, thậm chí làm giao dịch theo nhịp dựa trên đánh giá của mình về lãi suất trong tương lai.
Tài liệu hầu như không nhấn mạnh điều này; câu chuyện chính thức chủ yếu tập trung vào “khóa lợi suất” và “chi phí cố định”. Nhưng khi vận hành thực tế mới thấy rằng logic định giá của FT phong phú hơn rất nhiều so với việc chỉ “khóa lợi suất”. Việc thoát sớm không còn là thất bại hay bất đắc dĩ nữa, mà có thể là một lần hiện thực quan điểm về lãi suất—tất nhiên với điều kiện sổ lệnh không quá mỏng, nếu không thì quan điểm của bạn sẽ bị xóa nhòa trực tiếp bởi trượt giá và chi phí do biến động thị trường.
Nếu tương lai các FT với nhiều ngày đáo hạn khác nhau có thể hình thành một đường cong lãi suất tương đối ổn định và dễ quan sát, thì TermMax sẽ không chỉ là một công cụ vay mượn, mà còn có thêm thuộc tính “giao dịch lãi suất on-chain”. Với những người có quan điểm về lãi suất, điều này thú vị hơn nhiều so với việc chỉ so sánh APY.
Hiện tại tôi sẽ xem đồng thời hai góc độ: một là lợi suất cố định khi nắm giữ đến đáo hạn, hai là hiệu quả định giá và tính thanh khoản của thị trường thứ cấp. Góc độ thứ nhất quyết định giá trị của nó như một công cụ thu nhập cố định; góc độ thứ hai quyết định tiềm năng của nó như một tài sản giao dịch. Cả hai đều quan trọng, nhưng rõ ràng hiện tại thị trường vẫn ưu tiên hơn cho góc độ đầu, còn góc độ sau cần thời gian và độ sâu để được kiểm chứng.
@TermMax
#TermMax