Ai cũng bán việc vay lãi suất cố định như sự chắc chắn. Sau vài giờ đọc tài liệu, tôi nghĩ cách diễn đạt đó thực ra đã đánh giá thấp thứ mà @TermMax đã xây dựng — và nó che giấu một câu hỏi mà không ai trong chiến dịch này đang hỏi.
Đây là đoạn tôi bị mắc ở chỗ này. Trên #termmax , nợ của bạn không chỉ là một con số nằm trong một hợp đồng. Nó được định danh bằng FT, token lãi suất cố định, và việc thanh toán có thể được thực hiện bằng cách mua FT trên thị trường mở thay vì trả đúng mệnh giá.
Hãy ngồi với ý đó một giây.
Bạn khóa tài sản thế chấp vào một Gearing Token, đúc FT dựa trên nó, bán phần “lãi” (interest leg), rồi rời đi với thanh khoản theo một mức lãi suất đã thỏa thuận ngay từ ngày đầu. Toàn bộ lãi suất của cả kỳ hạn được “nhét” sẵn vào khoản nợ ngay từ block đầu tiên. Không phát sinh lũy kế, không reset, không trôi dạt trong lúc bạn ngủ.
Rồi lãi suất thị trường tăng. Mọi FT trong thị trường đó — kể cả FT đại diện cho chính khoản nợ của bạn — bắt đầu được giao dịch với mức chiết khấu sâu hơn. Và vì khoản nợ được tính bằng FT, bạn có thể mua lại nó với giá thấp hơn mệnh, rồi tất toán với ít hơn mức lãi suất bạn ban đầu đã khóa.
Vì vậy, lãi suất cố định không phải là “chi phí cố định”. Nó là một trần (ceiling). Được khóa ở phía trên, còn phía dưới thì mở.
Giờ chuyển sang bên cho vay. Họ nắm một khoản yêu cầu chiết khấu bằng lãi suất 0-coupon, đến đáo hạn sẽ được hoàn trả 1:1. Khi lãi suất tăng, FT của họ sẽ có giá trị thấp hơn nếu họ muốn thoát vị thế sớm, và giữ đến đáo hạn thì lợi nhuận đúng bằng mệnh giá. Trần và sàn là cùng một con số. Người vay có tính lồi (convexity). Bên cho vay thì không.
Sự bất đối xứng đó không biến mất chỉ vì không có dashboard nào hiển thị. Nó được “trả tiền” ở đâu đó. Hoặc nó đã nằm sẵn trong mức chiết khấu mà bên cho vay đòi hỏi khi phát hành — nghĩa là lãi suất cố định mà người vay thấy thực chất đang âm thầm mang theo một khoản “phí quyền chọn” (option premium) — hoặc nó chưa được định giá chút nào, và người vay đang giữ một “quyền chọn lãi suất miễn phí” mà các curators và makers đang tài trợ mà không dán nhãn.
Phiên bản thứ hai mới là phiên bản tôi muốn bị loại trước khi mở rộng quy mô vào một vault. Các đường cong lãi suất trong DeFi thường được thiết lập từ mức sử dụng (utilisation) và kỳ vọng lợi suất, chứ không phải từ tính chất “có quyền chọn” (optionality).
Vậy câu hỏi thực sự dành cho bất kỳ ai đặt lệnh cho vay theo dải (lending range orders) ở đây là: bạn có mở rộng đường cong của mình cho người vay khi họ mua lại khoản nợ của mình với giá rẻ không, hay điều đó vẫn vô hình trong cách bạn định giá?
Đây là đoạn tôi bị mắc ở chỗ này. Trên #termmax , nợ của bạn không chỉ là một con số nằm trong một hợp đồng. Nó được định danh bằng FT, token lãi suất cố định, và việc thanh toán có thể được thực hiện bằng cách mua FT trên thị trường mở thay vì trả đúng mệnh giá.
Hãy ngồi với ý đó một giây.
Bạn khóa tài sản thế chấp vào một Gearing Token, đúc FT dựa trên nó, bán phần “lãi” (interest leg), rồi rời đi với thanh khoản theo một mức lãi suất đã thỏa thuận ngay từ ngày đầu. Toàn bộ lãi suất của cả kỳ hạn được “nhét” sẵn vào khoản nợ ngay từ block đầu tiên. Không phát sinh lũy kế, không reset, không trôi dạt trong lúc bạn ngủ.
Rồi lãi suất thị trường tăng. Mọi FT trong thị trường đó — kể cả FT đại diện cho chính khoản nợ của bạn — bắt đầu được giao dịch với mức chiết khấu sâu hơn. Và vì khoản nợ được tính bằng FT, bạn có thể mua lại nó với giá thấp hơn mệnh, rồi tất toán với ít hơn mức lãi suất bạn ban đầu đã khóa.
Vì vậy, lãi suất cố định không phải là “chi phí cố định”. Nó là một trần (ceiling). Được khóa ở phía trên, còn phía dưới thì mở.
Giờ chuyển sang bên cho vay. Họ nắm một khoản yêu cầu chiết khấu bằng lãi suất 0-coupon, đến đáo hạn sẽ được hoàn trả 1:1. Khi lãi suất tăng, FT của họ sẽ có giá trị thấp hơn nếu họ muốn thoát vị thế sớm, và giữ đến đáo hạn thì lợi nhuận đúng bằng mệnh giá. Trần và sàn là cùng một con số. Người vay có tính lồi (convexity). Bên cho vay thì không.
Sự bất đối xứng đó không biến mất chỉ vì không có dashboard nào hiển thị. Nó được “trả tiền” ở đâu đó. Hoặc nó đã nằm sẵn trong mức chiết khấu mà bên cho vay đòi hỏi khi phát hành — nghĩa là lãi suất cố định mà người vay thấy thực chất đang âm thầm mang theo một khoản “phí quyền chọn” (option premium) — hoặc nó chưa được định giá chút nào, và người vay đang giữ một “quyền chọn lãi suất miễn phí” mà các curators và makers đang tài trợ mà không dán nhãn.
Phiên bản thứ hai mới là phiên bản tôi muốn bị loại trước khi mở rộng quy mô vào một vault. Các đường cong lãi suất trong DeFi thường được thiết lập từ mức sử dụng (utilisation) và kỳ vọng lợi suất, chứ không phải từ tính chất “có quyền chọn” (optionality).
Vậy câu hỏi thực sự dành cho bất kỳ ai đặt lệnh cho vay theo dải (lending range orders) ở đây là: bạn có mở rộng đường cong của mình cho người vay khi họ mua lại khoản nợ của mình với giá rẻ không, hay điều đó vẫn vô hình trong cách bạn định giá?
