#termmax @TermMax Hầu hết tài sản thế chấp DeFi mà tôi từng xử lý đều là token blue-chip hoặc một dạng dẫn xuất staking thanh khoản. Vì vậy, khi TermMax ra mắt một thị trường vay với lãi suất cố định sử dụng tài sản thế chấp là cổ phiếu token hóa từ Ondo Global Markets trên BNB Chain, tôi đã cân nhắc kỹ hơn dự kiến.

Việc dùng cổ phiếu token hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay là một nhóm rủi ro khác so với các tài sản gốc crypto. Biến động giá, giờ giao dịch thị trường, các sự kiện doanh nghiệp—không có gì trong số đó khớp gọn gàng với cách mà tài sản thế chấp crypto thường vận hành. Việc chồng một cấu trúc lãi suất cố định, kỳ hạn cố định lên trên lại đặt ra một câu hỏi thẩm định (underwriting) thực sự mới: giao thức sẽ định giá khoản vay cố định theo kỳ hạn như thế nào đối với một tài sản không được giao dịch liên tục như loại tài sản thế chấp quen thuộc của họ?

Thời điểm cũng đáng chú ý—việc tích hợp diễn ra trong giai đoạn thị trường biến động thực sự, và nhóm đã đưa ra điều đó như một phần của lý do: mức phơi nhiễm với lãi suất biến đổi sẽ khó dự đoán hơn đúng vào thời điểm biến động tăng lên, tức lúc mà nhu cầu vay lãi suất cố định thường xuất hiện.

Tôi không đủ vị thế để khẳng định liệu tài sản thế chấp là cổ phiếu token hóa có an toàn trong kịch bản căng thẳng hay không—thực tế đó chưa được kiểm chứng ở quy mô lớn. Nhưng đây là một hướng đi khác biệt đáng kể so với phần lớn các giao thức cho vay lãi suất cố định đang làm, và đáng để theo dõi hơn là mặc định rằng nó sẽ vận hành hiệu quả.