#termmax @TermMax
Tôi đã xem TermMax ít như một giao thức cho vay khác và nhiều hơn như một canh bạc về việc liệu DeFi có thể biến “thời gian” thành một thứ có thể giao dịch được hay không.
Điều đó nghe có vẻ trừu tượng, nhưng nó thay đổi cách tôi nghĩ về sản phẩm.
Phần lớn DeFi cho vay được xây dựng xoay quanh lãi suất biến động. Lãi suất thay đổi thì vị thế của bạn cũng thay đổi, và thị trường liên tục định giá lại chi phí vốn. TermMax đi theo một hướng khác: tách phần gốc khỏi thành phần lãi suất, đồng thời cung cấp cho người dùng một cách để thể hiện kỳ hạn cố định. Trên thực tế, điều đó làm cho câu hỏi bớt đi vào “Tỷ suất sinh lời (yield) là gì?” và chuyển sang “Dòng tiền này có giá trị bao nhiêu cho đến một ngày cụ thể?”
Tôi cứ nhận thấy đây là nơi phần thú vị bắt đầu.
Một thị trường lãi suất cố định cần nhiều hơn thanh khoản. Nó cần thanh khoản ở đúng mức giá, cho đúng kỳ hạn, dựa trên đúng loại tài sản thế chấp. Đó là một bài toán hẹp hơn rất nhiều so với việc một AMM thông thường cố gắng định giá một tài sản so với một tài sản khác.
Cấu trúc range-order của TermMax khiến tôi thấy hứng thú, bởi vì các nhà tạo lập thị trường có thể xác định nơi họ thực sự muốn cung cấp thanh khoản thay vì cứ ngồi mù trong một đường cong định giá duy nhất. Nghe có vẻ nhỏ, nhưng nó có thể quan trọng rất lớn khi lãi suất và điều kiện tài sản thế chấp thay đổi nhanh chóng.
Rồi đến lớp tùy chọn (options).
Tôi không hoàn toàn tin bất kỳ thị trường options nào chỉ vì nó có các mức phí bảo hiểm (premiums) hấp dẫn. Luôn có ai đó gánh phía còn lại của rủi ro. Với tôi, câu hỏi thực sự là liệu TermMax có thể làm cho rủi ro đó đủ minh bạch để các nhà cung cấp thanh khoản có thể định giá một cách hợp lý hay không.
Đó là lý do tôi đang theo dõi giao thức với một góc nhìn khác: không phải APY theo tiêu đề, không phải đòn bẩy, không phải số lượng sản phẩm, mà là liệu kỳ hạn cố định và rủi ro có thể trở thành những “primitive” thực sự có tính thanh khoản trong DeFi hay không.
Phần đó vẫn chưa được chứng minh. Và thành thật mà nói, chính điều đó khiến TermMax đáng để tiếp tục theo dõi.
Tôi đã xem TermMax ít như một giao thức cho vay khác và nhiều hơn như một canh bạc về việc liệu DeFi có thể biến “thời gian” thành một thứ có thể giao dịch được hay không.
Điều đó nghe có vẻ trừu tượng, nhưng nó thay đổi cách tôi nghĩ về sản phẩm.
Phần lớn DeFi cho vay được xây dựng xoay quanh lãi suất biến động. Lãi suất thay đổi thì vị thế của bạn cũng thay đổi, và thị trường liên tục định giá lại chi phí vốn. TermMax đi theo một hướng khác: tách phần gốc khỏi thành phần lãi suất, đồng thời cung cấp cho người dùng một cách để thể hiện kỳ hạn cố định. Trên thực tế, điều đó làm cho câu hỏi bớt đi vào “Tỷ suất sinh lời (yield) là gì?” và chuyển sang “Dòng tiền này có giá trị bao nhiêu cho đến một ngày cụ thể?”
Tôi cứ nhận thấy đây là nơi phần thú vị bắt đầu.
Một thị trường lãi suất cố định cần nhiều hơn thanh khoản. Nó cần thanh khoản ở đúng mức giá, cho đúng kỳ hạn, dựa trên đúng loại tài sản thế chấp. Đó là một bài toán hẹp hơn rất nhiều so với việc một AMM thông thường cố gắng định giá một tài sản so với một tài sản khác.
Cấu trúc range-order của TermMax khiến tôi thấy hứng thú, bởi vì các nhà tạo lập thị trường có thể xác định nơi họ thực sự muốn cung cấp thanh khoản thay vì cứ ngồi mù trong một đường cong định giá duy nhất. Nghe có vẻ nhỏ, nhưng nó có thể quan trọng rất lớn khi lãi suất và điều kiện tài sản thế chấp thay đổi nhanh chóng.
Rồi đến lớp tùy chọn (options).
Tôi không hoàn toàn tin bất kỳ thị trường options nào chỉ vì nó có các mức phí bảo hiểm (premiums) hấp dẫn. Luôn có ai đó gánh phía còn lại của rủi ro. Với tôi, câu hỏi thực sự là liệu TermMax có thể làm cho rủi ro đó đủ minh bạch để các nhà cung cấp thanh khoản có thể định giá một cách hợp lý hay không.
Đó là lý do tôi đang theo dõi giao thức với một góc nhìn khác: không phải APY theo tiêu đề, không phải đòn bẩy, không phải số lượng sản phẩm, mà là liệu kỳ hạn cố định và rủi ro có thể trở thành những “primitive” thực sự có tính thanh khoản trong DeFi hay không.
Phần đó vẫn chưa được chứng minh. Và thành thật mà nói, chính điều đó khiến TermMax đáng để tiếp tục theo dõi.
