FT càng rẻ thì lợi suất càng cao? Đọc “Giá của Thời gian” trên TermMax
Nếu hôm nay 100 USDC có thể trở thành 104 USDC sau vài tháng nữa, thì chênh lệch 4 USDC này về bản chất chính là “giá của thời gian.” Trên TermMax, ý tưởng này được thể hiện khá rõ qua FT, hay Token Lãi Suất Cố Định.
FT hoạt động tương tự như trái phiếu zero-coupon. Mỗi FT đại diện cho quyền nhận 1 đơn vị của token nợ tại mệnh giá khi đáo hạn. Điều này có nghĩa là bên cho vay có thể mua FT dưới mệnh giá, trong khi phần chênh lệch giữa giá mua và giá trị đáo hạn sẽ trở thành lợi nhuận cho khoảng thời gian đó.
Ví dụ, giả sử 1 FT có mệnh giá là 1 USDC tại thời điểm đáo hạn nhưng hiện đang được định giá ở mức 0.96 USDC. Mua 100 FT sẽ tốn 96 USDC. Nếu bạn nắm giữ đến ngày đáo hạn và việc thanh toán được hoàn tất đầy đủ, mệnh giá sẽ là 100 USDC. Chênh lệch 4 USDC chính là lợi nhuận trước phí và các yếu tố khác.
Phần thú vị nằm ở chính giá của FT. Với cùng mệnh giá và cùng thời gian còn lại đến đáo hạn, FT càng rẻ thì lợi suất ngụ ý càng cao. Khi giá FT tiến gần đến 1 USDC, lợi suất còn lại sẽ giảm. Ngược lại, nếu mức chiết khấu là như nhau nhưng thời điểm đáo hạn đến gần hơn, thì lợi suất quy đổi theo năm sẽ cao hơn.
Đây là một trong những lý do khiến tôi thấy cấu trúc này dễ hiểu hơn so với cho vay lãi suất thả nổi. Thay vì chỉ nhìn vào APY có thể thay đổi theo thời gian, người dùng có thể xem giá mua và ngày đáo hạn để nắm trước cấu trúc lợi suất. Trên TermMax, lãi suất cố định gắn với một thời điểm đáo hạn cụ thể.
Nhưng “cố định” không có nghĩa là “không rủi ro.” Giá thị trường của FT trước khi đáo hạn vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi thanh khoản và nhu cầu thị trường, trong khi người dùng cũng phải chịu các rủi ro như hợp đồng thông minh, oracle và các tài sản cơ sở liên quan.
Theo quan điểm của tôi, cách tốt nhất để hiểu FT không phải là coi nó như “một token trả APY cố định”, mà như tiền trong tương lai được định giá ngay hôm nay. Khi bạn hiểu mối quan hệ giữa giá FT và thời điểm đáo hạn, bạn sẽ dễ dàng thấy hơn lợi suất lãi suất cố định trên TermMax thực sự đến từ đâu.
@TermMax #TermMax $ACE $GPS
Nếu hôm nay 100 USDC có thể trở thành 104 USDC sau vài tháng nữa, thì chênh lệch 4 USDC này về bản chất chính là “giá của thời gian.” Trên TermMax, ý tưởng này được thể hiện khá rõ qua FT, hay Token Lãi Suất Cố Định.
FT hoạt động tương tự như trái phiếu zero-coupon. Mỗi FT đại diện cho quyền nhận 1 đơn vị của token nợ tại mệnh giá khi đáo hạn. Điều này có nghĩa là bên cho vay có thể mua FT dưới mệnh giá, trong khi phần chênh lệch giữa giá mua và giá trị đáo hạn sẽ trở thành lợi nhuận cho khoảng thời gian đó.
Ví dụ, giả sử 1 FT có mệnh giá là 1 USDC tại thời điểm đáo hạn nhưng hiện đang được định giá ở mức 0.96 USDC. Mua 100 FT sẽ tốn 96 USDC. Nếu bạn nắm giữ đến ngày đáo hạn và việc thanh toán được hoàn tất đầy đủ, mệnh giá sẽ là 100 USDC. Chênh lệch 4 USDC chính là lợi nhuận trước phí và các yếu tố khác.
Phần thú vị nằm ở chính giá của FT. Với cùng mệnh giá và cùng thời gian còn lại đến đáo hạn, FT càng rẻ thì lợi suất ngụ ý càng cao. Khi giá FT tiến gần đến 1 USDC, lợi suất còn lại sẽ giảm. Ngược lại, nếu mức chiết khấu là như nhau nhưng thời điểm đáo hạn đến gần hơn, thì lợi suất quy đổi theo năm sẽ cao hơn.
Đây là một trong những lý do khiến tôi thấy cấu trúc này dễ hiểu hơn so với cho vay lãi suất thả nổi. Thay vì chỉ nhìn vào APY có thể thay đổi theo thời gian, người dùng có thể xem giá mua và ngày đáo hạn để nắm trước cấu trúc lợi suất. Trên TermMax, lãi suất cố định gắn với một thời điểm đáo hạn cụ thể.
Nhưng “cố định” không có nghĩa là “không rủi ro.” Giá thị trường của FT trước khi đáo hạn vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi thanh khoản và nhu cầu thị trường, trong khi người dùng cũng phải chịu các rủi ro như hợp đồng thông minh, oracle và các tài sản cơ sở liên quan.
Theo quan điểm của tôi, cách tốt nhất để hiểu FT không phải là coi nó như “một token trả APY cố định”, mà như tiền trong tương lai được định giá ngay hôm nay. Khi bạn hiểu mối quan hệ giữa giá FT và thời điểm đáo hạn, bạn sẽ dễ dàng thấy hơn lợi suất lãi suất cố định trên TermMax thực sự đến từ đâu.
@TermMax #TermMax $ACE $GPS