Lần này tôi đã lật lại @TermMax tài liệu, ban đầu chỉ muốn xem họ thiết kế “lãi suất cố định” như thế nào. Ai ngờ tài liệu được tách ra, tách tới tách lui, thì thứ thực sự thu hút tôi không phải là khái niệm “lợi suất cố định”, mà là cách họ tái tổ chức thị trường lãi suất trên chuỗi theo một tư duy mới.
Trước đây, mảng cho vay và vay trong DeFi chủ yếu vận hành quanh lãi suất thả nổi, nên người dùng mỗi ngày phải đối mặt với chi phí vốn và kỳ vọng lợi suất thay đổi liên tục. Chỗ khiến tôi chú ý ở TermMax là nó không dừng lại ở việc tạo ra một sản phẩm sinh lợi, mà là tách bạch và kết hợp lại các yếu tố như kỳ hạn, lãi suất và cấu trúc tài sản.
Điều khiến tôi thật sự dừng lại để xem kỹ là mối quan hệ giữa FT và XT. FT là phần giá trị nợ trong một khoảng kỳ hạn cố định; về mặt logic khá giống với trái phiếu chiết khấu không lãi trong tài chính truyền thống. Trong quy trình vay mượn, FT sẽ được tách thành hai phần: Principal Part và Interest Part. Interest Part FT được đổi sang XT thông qua cơ chế Range Order. Sau đó, XT được hợp nhất với phần gốc của FT để dùng vào việc tất toán/chuộc lại tài sản nợ. Đến bước này tôi mới nhận ra TermMax không chỉ đơn thuần là phát hành một Token, mà là tách bạch và biểu đạt các thành phần giá trị khác nhau trong lợi suất cố định, đồng thời cung cấp một cách linh hoạt hơn để lưu thông.
Đi tiếp xuống Range Order, tôi nhận ra đây mới là khâu then chốt để toàn thị trường vận hành. Nó sử dụng Pricing Curve để định nghĩa các khoảng lãi suất khác nhau, giúp bên đi vay và bên cho vay khớp với nhau dựa trên kỳ hạn và kỳ vọng lợi suất, thay vì chỉ dựa vào một pool thanh khoản đơn lẻ.
Phần Physical Delivery cũng khiến tôi cảm thấy thiết kế khá hoàn chỉnh. Khi quá trình thanh lý khoản vay thất bại, hệ thống sẽ chuyển sang quy trình Physical Delivery, xử lý quan hệ nợ còn lại thông qua việc giao tài sản, để người cho vay vẫn có một lộ trình xử lý tài sản rõ ràng trong các tình huống cực đoan.
Khi ghép FT, XT, Range Order và quy trình thanh lý lại với nhau, tôi đã thay đổi cách hiểu về TermMax: từ “một giao thức lãi suất cố định” thành “đang khám phá một lộ trình thiết kế mang tính cấu trúc hơn trong quá trình hình thành thị trường lãi suất DeFi”.
#TermMax
Trước đây, mảng cho vay và vay trong DeFi chủ yếu vận hành quanh lãi suất thả nổi, nên người dùng mỗi ngày phải đối mặt với chi phí vốn và kỳ vọng lợi suất thay đổi liên tục. Chỗ khiến tôi chú ý ở TermMax là nó không dừng lại ở việc tạo ra một sản phẩm sinh lợi, mà là tách bạch và kết hợp lại các yếu tố như kỳ hạn, lãi suất và cấu trúc tài sản.
Điều khiến tôi thật sự dừng lại để xem kỹ là mối quan hệ giữa FT và XT. FT là phần giá trị nợ trong một khoảng kỳ hạn cố định; về mặt logic khá giống với trái phiếu chiết khấu không lãi trong tài chính truyền thống. Trong quy trình vay mượn, FT sẽ được tách thành hai phần: Principal Part và Interest Part. Interest Part FT được đổi sang XT thông qua cơ chế Range Order. Sau đó, XT được hợp nhất với phần gốc của FT để dùng vào việc tất toán/chuộc lại tài sản nợ. Đến bước này tôi mới nhận ra TermMax không chỉ đơn thuần là phát hành một Token, mà là tách bạch và biểu đạt các thành phần giá trị khác nhau trong lợi suất cố định, đồng thời cung cấp một cách linh hoạt hơn để lưu thông.
Đi tiếp xuống Range Order, tôi nhận ra đây mới là khâu then chốt để toàn thị trường vận hành. Nó sử dụng Pricing Curve để định nghĩa các khoảng lãi suất khác nhau, giúp bên đi vay và bên cho vay khớp với nhau dựa trên kỳ hạn và kỳ vọng lợi suất, thay vì chỉ dựa vào một pool thanh khoản đơn lẻ.
Phần Physical Delivery cũng khiến tôi cảm thấy thiết kế khá hoàn chỉnh. Khi quá trình thanh lý khoản vay thất bại, hệ thống sẽ chuyển sang quy trình Physical Delivery, xử lý quan hệ nợ còn lại thông qua việc giao tài sản, để người cho vay vẫn có một lộ trình xử lý tài sản rõ ràng trong các tình huống cực đoan.
Khi ghép FT, XT, Range Order và quy trình thanh lý lại với nhau, tôi đã thay đổi cách hiểu về TermMax: từ “một giao thức lãi suất cố định” thành “đang khám phá một lộ trình thiết kế mang tính cấu trúc hơn trong quá trình hình thành thị trường lãi suất DeFi”.
#TermMax