Các nhà giao dịch tiền điện tử thường đổ lỗi cho “tính thanh khoản thấp” sau một giao dịch không tốt, nhưng chỉ một vài người hiểu tính thanh khoản thực sự là gì, tại sao nó lại biến mất, và một giao dịch không tốt thực sự xảy ra như thế nào.
Tính thanh khoản ảnh hưởng đến mức độ dễ dàng bạn có thể mua và bán tài sản với giá hợp lý. Độ sâu của tính thanh khoản thị trường crypto khác nhau giữa các sàn giao dịch, tài sản và cặp giao dịch. Binance được xếp hạng là sàn giao dịch có tính thanh khoản cao nhất theo khối lượng giao dịch. Bitcoin được coi là tài sản crypto có tính thanh khoản cao nhất, và cặp BTC/USDT có tính thanh khoản cao hơn so với BTC/USD.
Một lệnh bán trên thị trường từ $100K-$1M có thể di chuyển giá của một altcoin có vốn hóa thấp 5% hoặc hơn, nhưng hầu như không thấy được trên BTC. Đó là một chức năng của thanh khoản.
Nhưng thanh khoản không tĩnh hoặc cố định. Nó đến rồi đi - đôi khi nhanh hơn nó đến - phụ thuộc vào tâm lý thị trường hoặc sự tự tin của nhà đầu tư. Chúng tôi thường theo dõi điều này thông qua Chỉ số Sợ hãi và Tham lam. Thanh khoản trở nên tồi tệ hơn trong các khoảng thời gian sợ hãi và không chắc chắn, và tốt hơn trong một thị trường tăng.
Sau bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao các thị trường di chuyển theo cách mà chúng làm, không chỉ rằng chúng di chuyển.
Thanh khoản là gì trong các thị trường tiền điện tử?
Trong thị trường tiền điện tử, thanh khoản đề cập đến việc bạn có thể vào hoặc ra khỏi một vị trí có kích thước nhất định một cách dễ dàng mà không gây ra sự thay đổi lớn về giá.
Thanh khoản không chỉ là sự hiện diện của khối lượng giao dịch. Thực tế, cách tốt nhất để đo lường hồ sơ thanh khoản của bất kỳ tài sản tiền điện tử nào là đánh giá chênh lệch, độ sâu thị trường và trượt giá cùng với khối lượng giao dịch.
Hầu hết thời gian, thanh khoản thị trường tiền điện tử theo sát tâm lý của nhà đầu tư, như đã đề cập trước đó.
Nhiều tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất trong các đợt tăng giá khi mọi người tham lam và mua, nhưng điều đó biến mất khi có một dấu hiệu sợ hãi nhẹ. Đó là lý do tại sao giá cả có xu hướng phản ứng mạnh mẽ trước các sự kiện chính trị hoặc quy định đột phá, các yếu tố vĩ mô, và thậm chí một cuộc tấn công lớn.
Điều này dẫn chúng ta đến một điểm khác: thanh khoản khả dĩ so với thanh khoản thực tế. Có sự khác biệt giữa thanh khoản khả dĩ trong sổ lệnh và thanh khoản thực tế.
Sự khác biệt giữa thanh khoản khả dĩ và thực tế
Thanh khoản khả dĩ là khối lượng và các bức tường Mua/Bán mà bạn thấy trên các sổ lệnh của các sàn giao dịch tiền điện tử. Vấn đề với thanh khoản khả dĩ, tuy nhiên, là nó thường được sử dụng để tạo dáng, và vì vậy nó có thể bị giả mạo. Nó biến mất trong những khoảnh khắc sợ hãi trên thị trường.
Khi điều đó xảy ra, giá cả xoáy xuống cho đến khi chúng chạm vào thanh khoản thực, tạo ra những bấc dài trên các nến. Thanh khoản thực là độ sâu đáng tin cậy thực sự hấp thụ dòng chảy thị trường ngay cả trong các khoảng thời gian sợ hãi. Thường thì nó không có trên sổ sách và đến dưới dạng các lệnh ẩn, các bể tối, các tảng băng.
Tại sao chênh lệch lại quan trọng hơn khối lượng
Chênh lệch là một chỉ số tốt hơn để đo lường hồ sơ thanh khoản của một tài sản hơn là khối lượng giao dịch thô.
Khối lượng giao dịch có thể bị giả mạo thông qua giao dịch rửa, điều này không thêm thanh khoản nào vào thị trường. Nhưng giả mạo chênh lệch thì khá tốn kém. Chênh lệch là sự khác biệt giữa giá Mua (Mua) và giá Bán (Bán). Ngay cả khi khối lượng là khá ổn, một chênh lệch mở rộng cho thấy rằng thanh khoản thực đang mỏng đi hoặc rằng thị trường không ổn định.
Nếu bạn mua một tài sản với chênh lệch 5%, bạn sẽ mất 5% ngay khi bạn nhấp vào 'Mua', không quan tâm đến việc tài sản đó có $1 tỷ trong khối lượng giao dịch.
Sổ Lệnh, Độ Sâu và Ảo Tưởng về Thanh Khoản
Sổ lệnh là trung tâm của cách các sàn giao dịch tiền điện tử như Binance, Coinbase, v.v., có thể thực hiện các giao dịch. Nó chủ yếu là cách mà các sàn giao dịch có thể tự động khớp lệnh mua với lệnh bán, và có hai bên – Mua và Bán.
Mua so với Bán
Mua đề cập đến các lệnh giới hạn tìm kiếm để mua ở những mức giá nhất định. Trong sổ lệnh, các Lệnh Mua thường được đặt ở bên trái (màu xanh), với mức giá Mua cao nhất ở trên cùng.
Giá Bán là hoàn toàn ngược lại. Nó đề cập đến các lệnh giới hạn từ người bán để bán trên các mức giá nhất định. Giá Bán được đặt ở bên phải (màu đỏ), với mức giá thấp nhất ở trên cùng.
Sự khác biệt nhỏ giữa giá Mua tốt nhất và Giá Bán tốt nhất là cách bạn tính toán chênh lệch.
Độ sâu tại mỗi mức giá
Tại mỗi mức giá, dự kiến sẽ có một số lệnh Mua-Bán. Độ sâu đề cập đến khối lượng hoặc số lượng của các lệnh này đang nghỉ ngơi ở những mức giá đó. Khối lượng càng lớn, sổ lệnh càng sâu.
Một sổ lệnh sâu thường là một dấu hiệu tốt của thanh khoản. Nó cho thấy thị trường có khả năng hấp thụ các đơn hàng lớn mà không gây ra những cú dao động lớn về giá.
Ví dụ, nếu có một lệnh mua lớn 1,000 BTC ở khoảng $85,000, thị trường sẽ có thể hấp thụ bất kỳ lệnh bán nào dưới số lượng đó ở mức giá đó, mà không ảnh hưởng đến giá. Nhưng khi sổ lệnh mỏng, chỉ có 5 BTC ở mức giá đó, một lệnh bán lớn sẽ ăn qua điều đó, và giảm xuống cho đến khi nó hoàn toàn được lấp đầy, gây ra trượt giá cao.
Tại sao các sổ sách mỏng phóng đại sự biến động
Sự biến động đôi khi bị phóng đại bởi độ sâu thị trường và thanh khoản.
Trước đây, chúng tôi đã đề cập đến cách $100k có thể khiến giá của một altcoin dao động 5% hoặc hơn. Điều xảy ra là giá sẽ xu hướng thấp hơn để tìm kiếm Các Lệnh Mua hoặc thanh khoản, cho đến khi việc bán kết thúc. Và do sổ lệnh mỏng manh, có thể là một hành trình dài xuống, điều này dẫn đến các nến giảm dài trên biểu đồ.
Sự giảm giá đó thường kích hoạt các lệnh dừng lỗ, dẫn đến một chuỗi các thanh lý, điều này cũng có nghĩa là nhiều bán hơn. Ngược lại là đúng trong trường hợp bơm.
Giả mạo và độ sâu giả
Các sổ lệnh là điều nhìn thấy được đối với mọi người, và vì vậy, một số nhà giao dịch kém sẽ thường xuyên giả mạo các lệnh lớn, tạo ra cảm giác giả về thanh khoản sâu, để đánh lừa các nhà giao dịch khác. Chiến thuật đó được gọi là giả mạo.
Các kẻ giả mạo thường sử dụng một kỹ thuật gọi là xếp lớp để làm cho độ sâu giả trông thuyết phục hơn với các nhà giao dịch. Thay vì đặt một lệnh lớn duy nhất ở một mức giá, họ đặt nhiều lệnh lớn ở các mức giá khác nhau.
Nhưng các lệnh này không bao giờ được lấp đầy hoặc chạm bởi các lệnh thực tế. Chúng thường bị rút trước khi giá đến chúng. Những kẻ giả mạo tạo ra những độ sâu giả này thường để khuyến khích nhiều hoạt động giao dịch hơn từ các nhà giao dịch thực sự hoặc để thao túng giá theo hướng có lợi cho họ.
Nguồn Gốc Thanh Khoản Trong Crypto
Thanh khoản thị trường tiền điện tử thực sự là một dịch vụ được khuyến khích, và nó đến từ nhiều nguồn khác nhau, một trong số đó đáng chú ý bao gồm các nhà tạo lập thị trường.
Các nhà cung cấp thanh khoản không làm điều này vì lý do vui vẻ hoặc lý do vị tha, mà là vì lợi nhuận dự kiến dưới dạng chênh lệch, phí, hoàn lại, v.v. Đây là lý do tại sao thanh khoản là chu kỳ, vì nó bị rút khỏi thị trường trong các khoảng thời gian sợ hãi.
Các nhà tạo lập thị trường
Các nhà tạo lập thị trường là nguồn thanh khoản thị trường tiền điện tử đáng tin cậy nhất trên Binance, Bybit, Coinbase và các sàn giao dịch tập trung khác.
DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW), và Kairon Labs là một số nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong thị trường tiền điện tử.
Họ luôn có mặt trên thị trường, liên tục đăng các lệnh mua và bán cho các tài sản tiền điện tử, với mục tiêu chụp lấy chênh lệch Mua-Bán. Các nhà tạo lập thị trường nhằm trở thành Delta-Neutral, do đó họ không đầu cơ xem giá đi lên hay xuống.
Các bàn chênh lệch giá
Các bàn chênh lệch giá là một nguồn thanh khoản quan trọng khác trong thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, chúng chủ yếu được dẫn dắt bởi các chênh lệch giá.
Sự phân mảnh thanh khoản thị trường tiền điện tử là lý do tại sao một tài sản có thể giao dịch ở mức giá khác nhau trên nhiều sàn giao dịch. Ví dụ, Bitcoin có thể đang giao dịch ở mức $60,000 trên Binance nhưng $60,010 trên Coinbase.
Các bàn chênh lệch giá mang lại sự cân bằng cho các mức giá này bằng cách mua trên sàn giao dịch rẻ hơn và bán trên sàn đắt hơn. Mặc dù có vẻ như họ đang trích xuất lợi nhuận, nhưng các bàn thực sự đang cung cấp thanh khoản bằng cách lấp đầy các khoảng trống.
Các lệnh giới hạn bán lẻ
Các lệnh giới hạn bán lẻ đề cập đến tất cả các lệnh mua và bán đặt bởi các nhà giao dịch hàng ngày.
Các nhà giao dịch lẻ là nguồn thanh khoản hữu cơ trong thị trường tiền điện tử. Các vị trí của họ không phải lúc nào cũng lớn như của các nhà tạo lập thị trường, nhưng họ xuất hiện với số lượng lớn và có khả năng hấp thụ dòng chảy thị trường mà không có trượt lớn.
Một nhà tạo lập thị trường có thể đặt một lệnh duy nhất cho 10 BTC. Với thanh khoản bán lẻ, bạn có thể có 10,000 nhà giao dịch mỗi người đặt các lệnh giới hạn từ $100 đến $1,000 trị giá BTC. Nhà tạo lập thị trường có thể dễ dàng hủy lệnh ngay lập tức, nhưng sẽ khó hơn cho tất cả 10,000 nhà bán lẻ rút lệnh của họ cùng một lúc.
Các chương trình thanh khoản nội bộ của sàn giao dịch
Các sàn giao dịch tiền điện tử cũng chạy các chương trình khuyến khích các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà tạo lập để duy trì sổ sách lành mạnh trên các cặp giao dịch khác nhau.
Trên Binance, các nhà cung cấp thanh khoản được thưởng bằng các khoản giảm phí giao dịch, hoàn lại và truy cập độ trễ thấp, cùng với các thứ khác. Coinbase, Bybit và một số sàn giao dịch khác cũng cung cấp các chương trình thanh khoản tương tự.
Giải thích về Các Nhà Tạo Lập Thị Trường (Và Tại Sao Họ Quan Trọng)
Các nhà tạo lập thị trường không phải là nhà đầu tư. Họ không cung cấp thanh khoản trên thị trường vì họ lạc quan hay bi quan, mà vì toán học hoạt động. Vâng, họ hoạt động vì lợi nhuận. Nhưng nếu không có họ, thị trường sẽ trở nên gập ghềnh, đắt đỏ và dễ bị biến động mạnh.
Những gì các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp làm
Vai trò của các nhà tạo lập thị trường chỉ là 'tạo ra' thị trường. Họ thực hiện điều này bằng cách liên tục đặt các lệnh giới hạn ở cả hai bên của sổ lệnh ở nhiều mức giá khác nhau. Quy trình này được tự động hóa thông qua các thuật toán tinh vi kết nối qua API tốc độ cao với các sàn giao dịch.
Vì vậy, khi các nhà giao dịch đang mua, các nhà tạo lập thị trường bán và ngược lại. Để tạo điều kiện cho các giao dịch này, họ phải giữ một tồn kho của các tài sản, điều này đặt ra rủi ro cho hoạt động của họ.
Các hoạt động của các nhà tạo lập thị trường cho phép thực hiện giao dịch tốt hơn với trượt giá tối thiểu và chênh lệch chặt chẽ. Đôi khi, tuy nhiên, họ cố ý mở rộng chênh lệch Mua-Bán trong các khoảng thời gian biến động cực đoan để ngăn chặn dòng chảy quyết liệt, và siết chúng trong những thời điểm bình tĩnh để thu hút thêm khối lượng.
Chụp chênh lệch so với rủi ro tồn kho
Các nhà tạo lập thị trường chủ yếu kiếm lợi nhuận từ việc chụp chênh lệch. Để tóm tắt, chênh lệch là sự khác biệt giữa Mua cao nhất và Bán thấp nhất.
Tại thời điểm viết bài, các lệnh Mua và Bán tốt nhất đang nghỉ ngơi cho BTC/USDT trên Binance khoảng $89,856.48 và $89,856.49, tương ứng, cho một chênh lệch rất chặt chẽ là $0.01 hoặc khoảng 0.00001%.
Vì vậy, một nhà tạo lập thị trường lý tưởng sẽ kiếm được $0.01 từ việc quay vòng một giao dịch 1 BTC trên Binance, điều này không có vẻ là nhiều. Tuy nhiên, khi lặp lại hàng nghìn lần mỗi ngày và với khối lượng lớn, nó tạo ra lợi nhuận khá tốt.
Nhưng có những mối đe dọa đối với lợi nhuận này. Một trong những rủi ro nổi bật đối với doanh nghiệp tiền điện tử của các nhà tạo lập thị trường là rủi ro tồn kho. Các nhà tạo lập thị trường cần phải có tài sản, ví dụ: BTC, để bán cho người mua. Và họ cũng phải chịu những vị trí không mong muốn khi mua từ người bán. Khi giá di chuyển ngược lại với họ, họ phải đối mặt với tổn thất trên tồn kho đó.
Một số cách mà họ quản lý rủi ro tồn kho là bằng cách lệch báo giá để buộc thị trường cân bằng lại các lệnh và thông qua phòng ngừa Delta-Neutrality, nơi họ mở các vị trí chống lại giao dịch của chính họ để có không có rủi ro khi giá di chuyển lên hoặc xuống.
Tại sao các động lực quan trọng hơn 'niềm tin'
Nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư trung bình mua vào một tài sản vì thiên hướng hướng đi của họ hoặc niềm tin dài hạn. Các nhà tạo lập thị trường chơi vì một lý do hoàn toàn khác, đó là để kiếm lợi nhuận.
Họ kiếm lợi nhuận từ các khoản hoàn lại, chênh lệch và các động lực tài chính khác mà các sàn giao dịch tiền điện tử cung cấp. Khi lợi thế đó biến mất hoặc bị đe dọa, hoặc do sự biến động cực đoan, cú sốc quy định, hoặc hoàn lại thấp, họ có thể giảm bớt sự tiếp xúc hoặc rời khỏi hoàn toàn. Và điều đó có nghĩa là sự tháo chạy khỏi thanh khoản.
Trượt giá, Biến động và Khoảng cách thanh khoản
Trượt giá, biến động và khoảng cách thanh khoản đều có liên quan đến nhau. Cả ba đều là kết quả trực tiếp của cách các lệnh tương tác với các sổ lệnh mong manh. Khi một trong ba chỉ số tăng mạnh, nó khuếch đại các chỉ số khác, tạo thành một vòng lặp nguyên nhân và kết quả. Hãy cùng khám phá.
Lệnh thị trường so với lệnh giới hạn
Các giao dịch tiền điện tử thường rơi vào hai loại lệnh, bao gồm lệnh thị trường và lệnh giới hạn.
Các lệnh thị trường là các chỉ dẫn để mua và bán một tài sản ngay lập tức ở mức giá tốt nhất có sẵn. Vì vậy, nếu bạn muốn giao dịch BTC hoặc ETH ngay lập tức ở mức giá thị trường hiện tại, thì một lệnh thị trường là loại nên sử dụng.
Các lệnh giới hạn cho phép bạn đặt một mức giá cụ thể mà bạn sẵn sàng mua hoặc bán, thay vì thực hiện ngay lập tức ở mức giá thị trường hiện tại. Với các lệnh giới hạn, các giao dịch của bạn đi vào các sổ lệnh, điều này làm tăng thanh khoản thị trường.
Cả hai đều không không có một số nhược điểm, tuy nhiên. Khi bạn đặt một lệnh giới hạn, không có sự đảm bảo rằng giá sẽ đạt đến mục tiêu của bạn. Mặt khác, các lệnh thị trường khiến bạn phải đối mặt với trượt giá trong một sổ lệnh mỏng.
Tại sao trượt giá tăng vọt trong các sự kiện tin tức
Nói một cách đơn giản, trượt giá là sự khác biệt giữa giá bạn kỳ vọng phải trả và giá bạn thực sự phải trả khi giao dịch của bạn được thực hiện.
Giả sử BTC hiện đang giao dịch ở mức $90,000, và bạn muốn bán 1 BTC ở mức giá thị trường hiện tại, tức là, sử dụng một lệnh thị trường. Trong một sổ lệnh mỏng, bạn có thể có một lệnh 0.5 BTC ở mức $90,000, và một lệnh 0.5 BTC khác xa hơn ở mức $88,000.
Điều đó để lại cho bạn một mức giá thực hiện là $89,000, thay vì $90,000. Vì vậy, giao dịch của bạn đã trượt đi $1,000 hay khoảng 1%.
Trượt giá có thể trở nên tồi tệ hơn trong các sự kiện tin tức lớn, đặc biệt nếu được coi là giảm giá.
Đầu tiên, các nhà giao dịch bắt đầu hoảng sợ và bán hàng loạt. Giá trở nên biến động, và sổ lệnh trở nên quá tải về phía bán. Các nhà tạo lập thị trường lùi lại, và sau đó sổ lệnh trở nên mỏng, nơi bạn có các lệnh Mua và Bán ở xa nhau, dẫn đến trượt giá cao.
Kịch bản chân không thanh khoản
Chân không thanh khoản mô tả một kịch bản nơi một mức giá vào một khu vực với ít hoặc không có thanh khoản nghỉ ngơi, buộc nó phải tăng vọt hoặc giảm mạnh một cách bốc đồng.
Điều này khá phổ biến trong các đợt giảm giá của thị trường tiền điện tử, nơi bạn có thể thấy giá chạm vào một cụm các lệnh dừng lỗ. Một lệnh dừng lỗ giống như một lệnh nghỉ ngơi ngay lập tức thực hiện như một lệnh thị trường khi giá chạm vào nó.
Nếu BTC giảm xuống dưới một mức tâm lý là $80,000, bạn có thể có một cụm các lệnh dừng lỗ trị giá hàng trăm triệu, nếu không muốn nói là một tỷ, tác động đến thị trường. Với sổ lệnh mỏng, các lệnh bán ăn qua những gì còn lại, và tiếp tục rơi tự do cho đến khi chúng đến một cụm các lệnh mua nghỉ ngơi mới.
Đó là cách bạn nhận được các cú sụp đổ nhanh trong một số trường hợp.
Thanh khoản Tập trung so với Thanh khoản Phân cấp
Cho đến nay, chúng tôi đã thảo luận về thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung như Binance, Coinbase, Bybit, v.v., mà chủ yếu gắn liền với sổ lệnh. Các sàn giao dịch phi tập trung hoặc các giao thức như Uniswap tạo điều kiện cho các giao dịch bằng cách sử dụng một hệ thống khác được gọi là Nhà Tạo Lập Thị Trường Tự Động (AMM).
Sổ lệnh CEX
Thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung nằm trên các sổ lệnh, bao gồm danh sách thời gian thực của các lệnh Mua và Bán đang nghỉ ngơi. Từ các sổ lệnh, các sàn giao dịch tự động khớp một lệnh mua với một lệnh bán để tạo điều kiện cho một giao dịch.
Độ sâu của thanh khoản trên các sổ lệnh chủ yếu được tập trung bởi các nhà tạo lập thị trường, và đó là một loại thanh khoản chủ động, trong đó các nhà cung cấp phải liên tục điều chỉnh và đưa ra báo giá trong các sổ lệnh.
Ưu nhược điểm 1. Chênh lệch chặt chẽ và sổ sách sâu cho các giao dịch lớn 1. Sổ lệnh có thể bị thao túng 2. Trượt giá thấp khi các nhà tạo lập hoạt động 2. Thanh khoản có thể biến mất ngay lập tức 3. Thực hiện giao dịch suôn sẻ 4. Cho phép phát hiện giá hiệu quả hơn
DEX AMMs
Thanh khoản trên Uniswap, PancakeSwap, PumpSwap và các sàn giao dịch phi tập trung khác được cung cấp thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs). Thanh khoản đến từ các mã thông báo được người dùng gửi.
Các DEX có một điều khoản cho các nhà cung cấp thanh khoản, nơi bất kỳ ai cũng có thể gửi mã thông báo theo cặp vào một bể hợp đồng thông minh, mà sau đó được sử dụng để tạo điều kiện cho các giao dịch.
Hệ thống thanh khoản cho DEXs là thụ động, trong đó các nhà cung cấp không nhất thiết phải tham gia liên tục. Họ sẽ tiếp tục kiếm phí từ các giao dịch, miễn là các mã thông báo ở lại trong bể thanh khoản. Ngoài ra, AMMs hoạt động theo cách mà thanh khoản trải rộng trên toàn bộ phạm vi giá, không giống như sổ lệnh, nơi các nhà tạo lập thị trường quyết định nơi để lấp đầy.
Ưu nhược điểm 1. Bất kỳ ai cũng có thể thêm/xóa thanh khoản 1. Các nhà cung cấp có thể chịu tổn thất không vĩnh viễn 2. Thu nhập thụ động cho các nhà cung cấp thanh khoản 2. Có khả năng cao về trượt giá với các giao dịch lớn 3. Không có rủi ro giám sát 3. Các giao dịch có thể bị chạy trước bởi các bot MEV 4. Thanh khoản luôn có sẵn
Tại sao thanh khoản biến mất trong thời kỳ sụp đổ
Thanh khoản liên quan đến tiền, và không ai thích mất tiền, ngay cả các nhà tạo lập thị trường và các nhà giao dịch lẻ. Trong các sự kiện căng thẳng, như sụp đổ thị trường hoặc tin tức lớn, hầu hết các người tham gia thị trường đều vội vàng để hạn chế sự tiếp xúc của họ, dẫn đến việc sổ sách nhanh chóng trở nên mỏng.
Hành vi giảm rủi ro của các nhà tạo lập thị trường
Những gì chúng tôi vừa giải thích là hành vi giảm rủi ro. Nó rất dễ nhận thấy với các nhà tạo lập thị trường vì họ có một cổ phần sâu hơn trong thị trường. Họ liên tục báo giá Mua và Bán. Trong các cú sụp đổ, sự biến động tăng cao, điều này đẩy các sổ sách sang một bên, và do đó họ kết thúc với việc tích lũy các vị trí không mong muốn.
Ngoài ra, họ rút các báo giá hoặc mở rộng chênh lệch để bảo vệ vốn, và điều đó làm giảm thanh khoản.
Vào tháng 10 năm 2025, sau thông báo của Tổng thống Mỹ Donald Trump về mức thuế 100% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, các nhà tạo lập thị trường đã cắt giảm mạnh sự tiếp xúc của họ trên thị trường. Sự việc đó dẫn đến việc thanh lý hơn 19 tỷ USD trong các vị trí đòn bẩy.
Các lệnh thanh lý liên quan
Các sàn giao dịch tiền điện tử cho phép các nhà giao dịch mở các vị trí đòn bẩy từ 10x–125x+, điều này khuếch đại lợi nhuận và tổn thất. Trong các đợt sụp đổ, một số vị trí bị gọi ký quỹ, nơi các sàn buộc phải bán trên thị trường để bù đắp tổn thất.
Khi các giao dịch xảy ra với các sổ lệnh đã mỏng manh, chúng ăn qua thanh khoản ít ỏi, đẩy giá xuống thấp hơn và gây ra nhiều thanh lý hơn – sụp đổ nhanh. Chu kỳ này sẽ tiếp tục lặp lại cho đến khi giá tìm thấy một cụm thanh khoản thực.
Phản hồi của tỷ lệ tài trợ
Các nhà giao dịch trả một số tiền nhất định để duy trì một vị trí mở trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Trong một thị trường tăng, tỷ lệ tài trợ trở thành dương, có nghĩa là các nhà giao dịch dài phải trả cho các nhà giao dịch ngắn để giữ vị trí của họ mở. Điều đó cho thấy rằng các nhà giao dịch dài đang thống trị thị trường, khiến các nhà bán ngắn tiềm năng phải chờ đợi.
Quỹ dự trữ là trường hợp trong các cú sụp đổ. Tỷ lệ tài trợ trở thành âm, điều này làm nản lòng các vị trí dài mới.
Vì vậy, khi giá giảm, các lệnh thanh lý tăng lên, và tỷ lệ tài trợ trở thành âm. Kết quả là, các nhà đầu tư mua dip tiềm năng ngần ngại tham gia thị trường, và vì vậy các sổ sách bị tràn ngập các lệnh bán ngắn, dẫn đến việc giá tiếp tục giảm.
Tại sao 'đã có người mua' không quan trọng
Thường thì, bạn có thể nghe các nhà giao dịch nói, 'nhưng, đã có người mua ở những mức đó, tại sao giá lại giảm?' Đó là một câu hỏi cho thấy thanh khoản mỏng manh như thế nào, và nó cũng liên kết trở lại với cuộc thảo luận trước đó của chúng tôi về thanh khoản khả dĩ và thực tế.
Không phải tất cả các lệnh nghỉ ngơi trong các sổ lệnh đều có thể giao dịch. Những gì thực sự quan trọng là những lệnh có thể được thực hiện ngay lập tức. Trong các cú sụp đổ, các nhà giao dịch lẻ và các nhà tạo lập thị trường có xu hướng rút các báo giá của họ. Kết quả là những gì trước đây có vẻ như một bức tường dày đột nhiên trở nên mỏng, điều này có thể không ngăn chặn được sự trượt giá.
Thanh khoản ≠ Khối lượng (Sai lầm phổ biến nhất)
Thanh khoản không giống như khối lượng giao dịch thô. Trong thị trường memecoin, rất phổ biến khi thấy các mã thông báo có khối lượng giao dịch $1-100 triệu, nhưng khó có thể bán một vị trí $10,000, mà không chịu trượt giá cao.
Một số nhà giao dịch tương đương hóa khối lượng với thanh khoản, do đó họ tiếp tục trở thành nạn nhân của các khối lượng bị giả mạo từ giao dịch rửa và tự giao dịch.
Giao dịch rửa
Giao dịch rửa là một hành động có chủ đích để làm tăng khối lượng giao dịch. Nó xảy ra khi một thực thể hoặc nhiều thực thể phối hợp để mua và bán một tài sản ở cùng một mức giá chống lại chính họ. Do các giao dịch, khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng thực tế, không có mã thông báo thực nào thay đổi chủ sở hữu.
Các nhà tổng hợp như CoinGecko, Dexscreener, v.v., sử dụng các chỉ số như thay đổi khối lượng để xếp hạng các Tăng Trưởng Hàng Đầu và các dự án Đang Xu Hướng. Vì vậy, những kẻ xấu thường có xu hướng giao dịch rửa để làm tăng khối lượng, đẩy xếp hạng và thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư lẻ. Giao dịch rửa xảy ra ngay cả trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn.
Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã cáo buộc rằng Binance.US cho phép giao dịch rửa bởi Sigma Chain, một công ty giao dịch tạo lập thị trường không được tiết lộ thuộc sở hữu của người sáng lập Binance, Changpeng Zhao.
Theo SEC, Sigma Chain 'đã tham gia vào giao dịch rửa mà làm tăng nhân tạo khối lượng giao dịch của chứng khoán tài sản tiền điện tử trên nền tảng Binance.US từ ít nhất tháng 9 năm 2019 đến tháng 6 năm 2022. Tuy nhiên, Binance đã bác bỏ các cáo buộc, nói rằng, '[...] các cáo buộc giao dịch rửa của SEC, mặc dù được thổi phồng với các nhãn, nhưng không có cơ sở với các sự kiện. Do đó, Đơn kiện nên được bác bỏ.'
Vào năm 2021, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã yêu cầu Coinbase trả 6.5 triệu USD để giải quyết cho 'báo cáo sai lệch, gây hiểu lầm hoặc không chính xác, cũng như giao dịch rửa của một nhân viên cũ trên nền tảng GDAX của Coinbase.'
Tự giao dịch tương tự như giao dịch rửa. Trong một giao dịch tự giao dịch, một cá nhân hoặc thực thể đơn lẻ hành động như cả người mua và người bán trong cùng một giao dịch. Nó giống như chuyển tiền từ túi trái của bạn sang túi phải của bạn, điều này thao túng khối lượng.
Tại sao một số cặp có khối lượng cao vẫn có sự thực hiện tồi tệ
Có hai nguyên nhân khiến một cặp tiền điện tử có thể có sự thực hiện giao dịch tồi tệ mặc dù có khối lượng cao.
Nguyên nhân đầu tiên là giao dịch rửa, chỉ có nghĩa là khối lượng được báo cáo chủ yếu là giả. Khi bạn cố gắng thực hiện một giao dịch với kích thước lớn, bạn chỉ va vào độ sâu mỏng manh, gây ra việc lấp đầy kém do trượt giá cao.
Tiếp theo là độ sâu thanh khoản. Một mã thông báo memecoin, chẳng hạn, có thể có khối lượng giao dịch lên đến $100K-$1M mỗi giờ, nhưng nếu những giao dịch đó đều nhỏ như $10 đến $50 mỗi giao dịch, sổ lệnh thực tế thiếu độ sâu.
Một lệnh bán từ $10K-$50K có thể dễ dàng làm cạn kiệt nhiều người mua có sẵn trong vài giây. Lệnh đó sẽ tiếp tục làm sạch tất cả các lệnh Mua còn lại trong sổ lệnh cho đến khi hoàn toàn được lấp đầy, gây ra trượt giá cao.
Điều đó không bền vững. Trong hầu hết các trường hợp, giá của những mã thông báo này cuối cùng sẽ sụp đổ mạnh sau lần thanh khoản cuối cùng.
Cách Đánh Giá Thanh Khoản Như Một Chuyên Gia
Cách tiếp cận tốt hơn để đánh giá hồ sơ thanh khoản của tài sản tiền điện tử là phân tích sự kết hợp của các chỉ số, chẳng hạn như chênh lệch, khối lượng và độ sâu, thay vì một chỉ số đơn lẻ.
Kiểm tra kích thước chênh lệch
Kiểm tra chênh lệch là một nơi tốt để bắt đầu. Nó cho bạn biết trạng thái của thanh khoản thị trường. Một chênh lệch chặt chẽ báo hiệu chi phí ngay lập tức thấp cho các giao dịch với thanh khoản cơ bản sâu hơn. Khi chênh lệch rộng hoặc dao động mạnh, điều đó cảnh báo về sự không ổn định của thị trường. Một chênh lệch 0.5% trên các đồng tiền lớn như BTC hoặc ETH là một tín hiệu đỏ.
Nhìn vào độ sâu trong ±1%
Đây là một cách để đánh giá độ sâu thanh khoản cho một cặp giao dịch tiền điện tử nhất định. Độ sâu 1% đo lường tổng giá trị của tất cả các lệnh Mua và Bán giới hạn trong sổ lệnh của một sàn giao dịch trong vòng 1% của giá giữa thị trường hiện tại.
Nó cơ bản cho bạn biết có bao nhiêu có thể được mua hoặc bán trước khi giá di chuyển 1% theo cả hai hướng.
Ở mức giá $90,000, độ sâu +1% đo lường tổng giá trị của tất cả các lệnh bán đang ngồi giữa $90,000 và $90,900, trong khi độ sâu -1% đo lường tổng giá trị của tất cả các lệnh mua giữa $90,000 và $89,100.
Nếu độ sâu ±1% kết hợp trị giá 200 triệu USD, điều đó có nghĩa bạn có thể bán lên đến 100 triệu BTC và chỉ di chuyển giá khoảng 0.5%.
So sánh thực hiện trên các nền tảng
Trước đây trong bài viết, chúng tôi đã đề cập rằng độ sâu thanh khoản thay đổi giữa các sàn giao dịch tiền điện tử và các cặp giao dịch khác nhau, vì thị trường tiền điện tử chủ yếu là phân mảnh.
Về lý tưởng, bạn muốn giao dịch trên một sàn giao dịch và các cặp với thanh khoản tốt. Bạn có thể kiểm tra các khoảng cách giá hoặc so sánh tính nhất quán của chênh lệch và việc thực hiện giao dịch trên các sàn giao dịch.
Theo dõi hành vi trong thời gian biến động
Sự biến động cũng đồng thời là một bài kiểm tra thanh khoản. Khi sổ lệnh dày, thanh khoản giữ vững dưới áp lực. Vì vậy, hãy quan sát cách giá cả, chênh lệch và độ sâu phản ứng trong các cú sụp đổ, các dịp cuối tuần hoặc các sự kiện tin tức lớn.
Những gì Thanh Khoản Nói với Chúng Ta Về Sự Trưởng Thành Của Thị Trường
Trong những ngày đầu, thị trường tiền điện tử nổi tiếng với những cú dao động hoang dã, có dấu hiệu của các sổ lệnh mỏng. Tuy nhiên, có thể nói rằng thị trường đã trưởng thành một cách có ý nghĩa, đặc biệt với sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức. Các tài sản chính giờ đây có dòng tiền từ tổ chức và sổ lệnh sâu hơn. Giá cả cảm thấy khiêm tốn hơn trước, ít nhất là.
BTC so với altcoins
Bitcoin là tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất trên các sàn giao dịch lớn, và nó tiếp tục thống trị thị trường tiền điện tử.
Các altcoin luôn có các sổ lệnh mỏng hơn so với BTC. Tuy nhiên, điều đó trở nên sâu sắc hơn với sự ra mắt của quỹ giao dịch trao đổi (ETF) của Mỹ vào tháng 1 năm 2024.
Vào tháng 5 năm 2024, nền tảng phân tích thị trường Kaiko báo cáo rằng số lượng các Lệnh Mua và Bán trên một sổ lệnh (tức là độ sâu thị trường BTC) đã tăng từ khoảng $400 triệu lên khoảng $500 triệu trên tất cả các sàn giao dịch, kể từ khi ra mắt các quỹ ETF.
BTC và ETH từng có các hồ sơ độ sâu thị trường 1% tương tự trong thị trường tăng trước đó, theo Kaiko. Tuy nhiên, BTC có gấp đôi so với ETH.
Tính đến tháng 12 năm 2025, độ sâu ±1% của BTC chỉ trên Binance là 536 triệu USD, trong khi ETH và SOL chỉ có 204 triệu USD và 56 triệu USD, tương ứng.
Cặp stablecoin so với cặp bản địa
Trên nhiều nền tảng giao dịch, các cặp tiền điện tử-stablecoin như BTC/USDT hoặc ETH/USDT có khối lượng giao dịch lớn hơn, chênh lệch tốt hơn và trượt giá, so với các cặp bản địa như BTC/USD hoặc ETH/USD.
Sự thống trị giảm xuống hiệu quả sử dụng. Với các cặp tiền điện tử-fiats, các nhà giao dịch phải đối mặt với ngân hàng, phí, biết khách hàng của bạn và các biện pháp tuân thủ khác. Tuy nhiên, các cặp tiền điện tử-USDT hoặc USDC không có những rào cản ngân hàng truyền thống này, và thực tế là hiệu quả hơn cho các nhà giao dịch trong việc di chuyển tiền.
Tại sao sự tập trung thanh khoản lại quan trọng một cách hệ thống
Có hai bên của sự tập trung thanh khoản. Nếu mọi người giao dịch Bitcoin trên Binance hoặc Coinbase, sổ lệnh ở đó trở nên cực kỳ sâu. Chênh lệch trở nên mỏng, và bạn có thể mua lên đến $10 triệu BTC mà không làm thay đổi giá.
Nhưng điều đó khiến thị trường phải đối mặt với một điểm thất bại duy nhất. Nếu sàn giao dịch chịu một cuộc tấn công hoặc một trục trặc kỹ thuật khiến nó ngoại tuyến trong một thời gian, điều đó sẽ tắt thanh khoản trong khoảnh khắc.