Quảng trường bàn tán sôi nổi: tồn kho đồng LME giảm liên tiếp 42 ngày, lập mức giảm liên tiếp dài nhất kể từ năm 2014. Trong kho, lượng đồng có thể giao ngay để chốt hợp đồng ngày càng ít đi, mức chênh giá giao ngay so với các kỳ xa cũng bị kéo giãn. Đây là màn siết kho hàng trong ngắn hạn, hay một lời báo trước cho sự thiếu hụt trong trung và dài hạn?
Trước hết, hãy trải số liệu ra. Nhiều cơ quan truyền thông dẫn các nguồn của sàn giao dịch và theo Bloomberg cho biết: tồn kho đồng tại kho toàn cầu của LME đã giảm 42 ngày giao dịch liên tiếp, mức giảm liên tục dài nhất kể từ năm 2014. Tồn kho hiện vào khoảng 205.000 tấn, có báo cáo còn ghi chính xác khoảng 204.975 tấn. Điều đáng chú ý hơn là trong lượng tồn còn lại, gần một nửa đã được đăng ký nhận hàng hoặc hủy sổ kho, nên phần “tự do” thực sự có thể dùng cho các bên mua khác mỏng đi rất nhiều. Cùng kỳ, mức chênh giá (premium) của gần tháng so với xa tháng có lúc vọt lên hơn 300 USD/tấn; có nguồn đưa khoảng 370 USD/tấn, độ rộng xấp xỉ mức cực đoan nhất kể từ lần siết kho năm 2021 tháng 10. Đồng LME kỳ hạn tháng 3 cũng đang giao dịch trên 14.100 USD/tấn, chỉ cách đỉnh cao kỷ lục trước đó vài trăm USD.
【Vì sao tồn kho giảm】
(Do sơ đồ cấu trúc xem bìa và hình minh họa trong phần thân bài; vui lòng đối chiếu với đường xanh dao động và đường đứt nét Fib ở bên phải.)
Trong các giải thích công khai, đồng bị rút đi bởi cả hai phía. Một là kỳ vọng về thuế quan của Mỹ. Nếu lộ trình thuế quan đối với đồng tinh luyện được triển khai, chênh lệch giá COMEX so với LME sẽ tạo lực hút cho các nhà giao dịch chênh lệch giá (arbitrage) chuyển kim loại vào kho ở Mỹ. Một phía nữa là nhập khẩu của Trung Quốc và tồn kho thấp. Tồn kho của Thượng Hải (SGE) cũng ở vùng cực thấp, nhu cầu nhập khẩu kéo hàng về phía Đông. LME trở thành “bể cân bằng” ở giữa: hai phía tranh giành, nên tồn kho thể hiện trên sàn giảm liên tục. Điều này không có nghĩa là sản lượng từ các mỏ khoáng toàn cầu lập tức sụp đổ, mà giống như lượng hàng có thể giao bị xé ra bởi chênh lệch giá theo vùng.
Về mặt cấu trúc, còn phải nhìn vào premium. Hiện货 đắt hơn, còn xa tháng tương đối rẻ: điều đó cho thấy thị trường sẵn sàng trả premium để có được đồng ngay lập tức. Nếu phe bán khống muốn dùng hàng trong kho để giao, sẽ càng khó chịu. Đây là “mùi” điển hình của siết kho. Nhưng nó có thể kéo dài bao lâu, phụ thuộc vào việc lượng sổ kho bị hủy tiếp tục chảy ra hay không, kỳ vọng về thuế có hạ nhiệt hay không, và việc tàu hàng cập cảng Trung Quốc cùng với phí gia công quặng tinh (refining/concentrate processing fee) có giúp giảm bớt căng thẳng hay không.
【Dùng quan sát này thế nào】
Đừng “dịch thẳng” việc giảm liên tiếp 42 ngày thành chuyện giá đồng chỉ tăng một chiều. Việc giảm tồn kho là sự thật “cứng”, nhưng định giá còn phải qua ba cánh cửa.
Thứ nhất, hãy theo dõi tồn kho tự do. Tổng lượng 200.000 tấn nghe vẫn còn đó, nhưng sau khi đã bị hủy quá một nửa, lượng tồn có thể giao thực sự chính là “nhiên liệu” cho cuộc siết kho. Nếu tồn kho tự do chững lại và ngừng giảm, premium thường sẽ sụp trước.
Thứ hai, theo dõi chênh lệch giá Mỹ - Trung và lịch thuế quan. Khi cửa sổ arbitrage đóng lại, nhịp độ giảm tồn kho của LME có thể đột ngột chậm đi; biến động giá có thể đảo chiều trước khi nền tảng cơ bản kịp thay đổi.
Thứ ba, theo dõi câu chuyện cung ứng trung và dài hạn. IEA và các tổ chức nghiên cứu nhiều lần nhấn mạnh đến các thiếu hụt những năm sau này: lưới điện, trung tâm dữ liệu và quân công đều “ăn” đồng. Câu chuyện thiếu hụt dài hạn có thể nâng đỡ “giá trị trục giữa” (valuation) nhưng không giải thích được từng phiên biến động theo ngày.
Với độc giả yêu thích tiền mã hóa, đồng là nhiệt kế cho nhu cầu mở rộng năng lực tính toán AI và điện. Khi hàng bị siết và premium được kéo giãn, điều đó cho thấy thị trường vật chất đang kêu “căng”. Tâm lý của tài sản rủi ro có thể nóng lên cùng với nhóm kim loại màu, nhưng siết kho đồng không đồng nghĩa với việc Bitcoin chắc chắn sẽ tăng.
Lãi suất và đồng USD vẫn có thể “cắt ngang” sự cộng hưởng giữa hàng hóa và tiền mã hóa.
Bạn tin hơn đó là kịch bản siết kho kiểu 2021 tái diễn ngắn hạn, hay tin câu chuyện thiếu hụt năm 2027 đã được định giá trước? Trả lời một câu: siết kho hay thiếu hụt.
$BTC $ETH #LME铜 #铜库存 #Hàng hóa
Đội trưởng chuồn chuồn｜một blogger tài chính thích phân tích dữ liệu và K-line.
Không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tồn kho và premium lấy theo công bố của LME và các terminal dữ liệu/biểu đồ phổ biến; các dẫn chiếu từ truyền thông có thể bị chậm.
Trước hết, hãy trải số liệu ra. Nhiều cơ quan truyền thông dẫn các nguồn của sàn giao dịch và theo Bloomberg cho biết: tồn kho đồng tại kho toàn cầu của LME đã giảm 42 ngày giao dịch liên tiếp, mức giảm liên tục dài nhất kể từ năm 2014. Tồn kho hiện vào khoảng 205.000 tấn, có báo cáo còn ghi chính xác khoảng 204.975 tấn. Điều đáng chú ý hơn là trong lượng tồn còn lại, gần một nửa đã được đăng ký nhận hàng hoặc hủy sổ kho, nên phần “tự do” thực sự có thể dùng cho các bên mua khác mỏng đi rất nhiều. Cùng kỳ, mức chênh giá (premium) của gần tháng so với xa tháng có lúc vọt lên hơn 300 USD/tấn; có nguồn đưa khoảng 370 USD/tấn, độ rộng xấp xỉ mức cực đoan nhất kể từ lần siết kho năm 2021 tháng 10. Đồng LME kỳ hạn tháng 3 cũng đang giao dịch trên 14.100 USD/tấn, chỉ cách đỉnh cao kỷ lục trước đó vài trăm USD.
【Vì sao tồn kho giảm】
(Do sơ đồ cấu trúc xem bìa và hình minh họa trong phần thân bài; vui lòng đối chiếu với đường xanh dao động và đường đứt nét Fib ở bên phải.)
Trong các giải thích công khai, đồng bị rút đi bởi cả hai phía. Một là kỳ vọng về thuế quan của Mỹ. Nếu lộ trình thuế quan đối với đồng tinh luyện được triển khai, chênh lệch giá COMEX so với LME sẽ tạo lực hút cho các nhà giao dịch chênh lệch giá (arbitrage) chuyển kim loại vào kho ở Mỹ. Một phía nữa là nhập khẩu của Trung Quốc và tồn kho thấp. Tồn kho của Thượng Hải (SGE) cũng ở vùng cực thấp, nhu cầu nhập khẩu kéo hàng về phía Đông. LME trở thành “bể cân bằng” ở giữa: hai phía tranh giành, nên tồn kho thể hiện trên sàn giảm liên tục. Điều này không có nghĩa là sản lượng từ các mỏ khoáng toàn cầu lập tức sụp đổ, mà giống như lượng hàng có thể giao bị xé ra bởi chênh lệch giá theo vùng.
Về mặt cấu trúc, còn phải nhìn vào premium. Hiện货 đắt hơn, còn xa tháng tương đối rẻ: điều đó cho thấy thị trường sẵn sàng trả premium để có được đồng ngay lập tức. Nếu phe bán khống muốn dùng hàng trong kho để giao, sẽ càng khó chịu. Đây là “mùi” điển hình của siết kho. Nhưng nó có thể kéo dài bao lâu, phụ thuộc vào việc lượng sổ kho bị hủy tiếp tục chảy ra hay không, kỳ vọng về thuế có hạ nhiệt hay không, và việc tàu hàng cập cảng Trung Quốc cùng với phí gia công quặng tinh (refining/concentrate processing fee) có giúp giảm bớt căng thẳng hay không.
【Dùng quan sát này thế nào】
Đừng “dịch thẳng” việc giảm liên tiếp 42 ngày thành chuyện giá đồng chỉ tăng một chiều. Việc giảm tồn kho là sự thật “cứng”, nhưng định giá còn phải qua ba cánh cửa.
Thứ nhất, hãy theo dõi tồn kho tự do. Tổng lượng 200.000 tấn nghe vẫn còn đó, nhưng sau khi đã bị hủy quá một nửa, lượng tồn có thể giao thực sự chính là “nhiên liệu” cho cuộc siết kho. Nếu tồn kho tự do chững lại và ngừng giảm, premium thường sẽ sụp trước.
Thứ hai, theo dõi chênh lệch giá Mỹ - Trung và lịch thuế quan. Khi cửa sổ arbitrage đóng lại, nhịp độ giảm tồn kho của LME có thể đột ngột chậm đi; biến động giá có thể đảo chiều trước khi nền tảng cơ bản kịp thay đổi.
Thứ ba, theo dõi câu chuyện cung ứng trung và dài hạn. IEA và các tổ chức nghiên cứu nhiều lần nhấn mạnh đến các thiếu hụt những năm sau này: lưới điện, trung tâm dữ liệu và quân công đều “ăn” đồng. Câu chuyện thiếu hụt dài hạn có thể nâng đỡ “giá trị trục giữa” (valuation) nhưng không giải thích được từng phiên biến động theo ngày.
Với độc giả yêu thích tiền mã hóa, đồng là nhiệt kế cho nhu cầu mở rộng năng lực tính toán AI và điện. Khi hàng bị siết và premium được kéo giãn, điều đó cho thấy thị trường vật chất đang kêu “căng”. Tâm lý của tài sản rủi ro có thể nóng lên cùng với nhóm kim loại màu, nhưng siết kho đồng không đồng nghĩa với việc Bitcoin chắc chắn sẽ tăng.
Lãi suất và đồng USD vẫn có thể “cắt ngang” sự cộng hưởng giữa hàng hóa và tiền mã hóa.
Bạn tin hơn đó là kịch bản siết kho kiểu 2021 tái diễn ngắn hạn, hay tin câu chuyện thiếu hụt năm 2027 đã được định giá trước? Trả lời một câu: siết kho hay thiếu hụt.
$BTC $ETH #LME铜 #铜库存 #Hàng hóa
Đội trưởng chuồn chuồn｜một blogger tài chính thích phân tích dữ liệu và K-line.
Không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tồn kho và premium lấy theo công bố của LME và các terminal dữ liệu/biểu đồ phổ biến; các dẫn chiếu từ truyền thông có thể bị chậm.