Tôi cứ nhận thấy có một khác biệt nhỏ giữa việc một tài sản dễ phát hành và việc nó dễ rời đi. Nhìn từ xa, cả hai có thể trông giống như “thanh khoản”, nhưng thực ra đó là những vấn đề rất khác nhau
Chính sự phân biệt đó khiến Dusk trở nên thú vị đối với tôi. Dusk Trade có thể giúp các tài sản được quản lý dễ đưa vào quy trình giao dịch trên onchain hơn, trong khi quyền riêng tư có thể lập trình và thanh toán mang tính tất định giải quyết các ràng buộc của tổ chức. Nhưng chẳng điều nào trong số đó cho tôi biết thị trường sẽ sâu đến mức nào khi nhiều người nắm giữ cùng quyết định rút lui cùng lúc
Hãy thử một bài kiểm tra áp lực đơn giản. Hãy tưởng tượng một trái phiếu được token hóa thu hút €3,5M nhu cầu sơ cấp và được bán ra nhanh chóng. Điều đó chứng minh rằng nhà đầu tư sẵn sàng mua đợt phát hành. Nó không chứng minh rằng sau đó họ có thể bán mà không làm giá biến động đáng kể. Bây giờ hãy mở rộng quy mô tài sản lên tới €300M. Nếu chỉ 1% giá trị đó được hỗ trợ bởi độ sâu hai chiều có thể nhìn thấy, thì thị trường có thể chỉ có khoảng €3M thanh khoản sẵn sàng ngay lập tức. Một đợt rút lui mang tính tập trung có thể “ăn” hết độ sâu đó rất nhanh
Đây là lúc câu hỏi về hạ tầng trở nên thú vị hơn. Dusk có thể giảm ma sát xung quanh phát hành, giao dịch và thanh toán, nhưng giảm ma sát giao dịch không tự động tạo ra đối tác. Thanh toán nhanh hơn thậm chí có thể làm cho nút thắt còn lại dễ thấy hơn: không phải là liệu tài sản có thể di chuyển hay không, mà là liệu luôn có ai đó sẵn sàng liên tục đứng về phía bên kia
Thanh khoản không chỉ là một thuộc tính của token. Đó là hành vi được tạo ra bởi tổ chức phát hành, sàn/venue, nhà đầu tư và nhà tạo lập thị trường dưới các ràng buộc rủi ro cụ thể. Một tài sản tuân thủ vẫn có thể chuyển nhượng được nhưng lại trở nên đắt đỏ để rút lui trong giai đoạn căng thẳng. Token hóa có thể cải thiện “đường ống”, nhưng không đảm bảo độ sâu khiến thị trường có thể sử dụng được
Vì vậy tôi sẽ không chỉ đo hạ tầng bằng việc có thể phát hành được bao nhiêu tài sản hay tốc độ thanh toán nhanh đến đâu. Tôi sẽ quan sát điều gì xảy ra khi các bên tham gia ngừng hành xử lịch sự. Nếu tốc độ mở rộng phát hành nhanh hơn năng lực tạo lập thị trường, thì liệu hạ tầng tốt hơn chỉ đơn giản chuyển nút thắt từ khâu thanh toán sang khâu hình thành giá
#dusk $DUSK @Dusk
Chính sự phân biệt đó khiến Dusk trở nên thú vị đối với tôi. Dusk Trade có thể giúp các tài sản được quản lý dễ đưa vào quy trình giao dịch trên onchain hơn, trong khi quyền riêng tư có thể lập trình và thanh toán mang tính tất định giải quyết các ràng buộc của tổ chức. Nhưng chẳng điều nào trong số đó cho tôi biết thị trường sẽ sâu đến mức nào khi nhiều người nắm giữ cùng quyết định rút lui cùng lúc
Hãy thử một bài kiểm tra áp lực đơn giản. Hãy tưởng tượng một trái phiếu được token hóa thu hút €3,5M nhu cầu sơ cấp và được bán ra nhanh chóng. Điều đó chứng minh rằng nhà đầu tư sẵn sàng mua đợt phát hành. Nó không chứng minh rằng sau đó họ có thể bán mà không làm giá biến động đáng kể. Bây giờ hãy mở rộng quy mô tài sản lên tới €300M. Nếu chỉ 1% giá trị đó được hỗ trợ bởi độ sâu hai chiều có thể nhìn thấy, thì thị trường có thể chỉ có khoảng €3M thanh khoản sẵn sàng ngay lập tức. Một đợt rút lui mang tính tập trung có thể “ăn” hết độ sâu đó rất nhanh
Đây là lúc câu hỏi về hạ tầng trở nên thú vị hơn. Dusk có thể giảm ma sát xung quanh phát hành, giao dịch và thanh toán, nhưng giảm ma sát giao dịch không tự động tạo ra đối tác. Thanh toán nhanh hơn thậm chí có thể làm cho nút thắt còn lại dễ thấy hơn: không phải là liệu tài sản có thể di chuyển hay không, mà là liệu luôn có ai đó sẵn sàng liên tục đứng về phía bên kia
Thanh khoản không chỉ là một thuộc tính của token. Đó là hành vi được tạo ra bởi tổ chức phát hành, sàn/venue, nhà đầu tư và nhà tạo lập thị trường dưới các ràng buộc rủi ro cụ thể. Một tài sản tuân thủ vẫn có thể chuyển nhượng được nhưng lại trở nên đắt đỏ để rút lui trong giai đoạn căng thẳng. Token hóa có thể cải thiện “đường ống”, nhưng không đảm bảo độ sâu khiến thị trường có thể sử dụng được
Vì vậy tôi sẽ không chỉ đo hạ tầng bằng việc có thể phát hành được bao nhiêu tài sản hay tốc độ thanh toán nhanh đến đâu. Tôi sẽ quan sát điều gì xảy ra khi các bên tham gia ngừng hành xử lịch sự. Nếu tốc độ mở rộng phát hành nhanh hơn năng lực tạo lập thị trường, thì liệu hạ tầng tốt hơn chỉ đơn giản chuyển nút thắt từ khâu thanh toán sang khâu hình thành giá
#dusk $DUSK @Dusk