Bước vào năm 2026, thị trường Ethereum không đón nhận "mở màn tốt đẹp" như mong đợi, mà ngược lại, liên tục dao động dưới mức giá quan trọng. Từ đầu năm đến nay, giá ETH đã hoàn trả toàn bộ mức tăng và chuyển sang giảm, giao dịch liên tục dưới ngưỡng tâm lý 3000 USD.

Tuy nhiên, dưới bề mặt giá cả yên tĩnh, dòng tiền lớn đại diện cho "cá voi" đang sôi sục, với các hoạt động thể hiện sự phân hóa và cạnh tranh mạnh mẽ hiếm có, một bên là việc phân phối cổ phiếu của những người nắm giữ sớm và các nhà giao dịch ngắn hạn, bên kia là việc thu hút vốn ngoài thị trường vào thời điểm giá thấp và bố trí dài hạn. Cuộc đối đầu giữa bên mua và bên bán này đang đẩy Ethereum đến một bước ngoặt quan trọng.

Một, bên bán: Chốt lời và điều chỉnh chiến lược

Áp lực bán gần đây trên thị trường chủ yếu đến từ hai hướng: Các cá voi sớm đã im lặng trong nhiều năm chốt lời, và các cá voi hoạt động giảm vị thế dựa trên biến động thị trường.

● Đầu tiên, cá voi im lặng đã thức tỉnh, các mã cổ phiếu lịch sử đã vào thị trường. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, một người nắm giữ Ethereum từ sớm đã im lặng trong chín năm gần đây đã bắt đầu hành động, chuyển 50.000 ETH vào một địa chỉ liên quan đến thị trường.

○ Sự biến động của các địa chỉ "cổ đại" này thường được thị trường giải thích là tín hiệu tiềm năng để chốt lời, bởi vì chi phí nắm giữ của họ rất thấp, việc bán ra ở bất kỳ mức giá nào cũng có thể mang lại lợi nhuận lớn. Mặc dù địa chỉ này vẫn nắm giữ một lượng lớn ETH, nhưng hành động khởi động chuyển nhượng của nó đủ để ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

● Thứ hai, việc bán tháo quy mô lớn thông qua các kênh chuyên nghiệp đã thu hút sự chú ý. Vào ngày 19 tháng 1, có thông tin phát hiện một cá voi nghi ngờ đang thực hiện bán tháo thông qua ví giao dịch ngoài thị trường của Galaxy Digital.

○ Ví này đã chuyển ra 13.000 ETH một lần, và nhanh chóng đưa một nửa số đó vào các sàn giao dịch chính như Binance, Bybit và OKX, có tổng giá trị khoảng 41,75 triệu đô la. Thông qua các tổ chức chuyên nghiệp như Galaxy Digital để thực hiện giao dịch ngoài thị trường trước khi chuyển vào sàn giao dịch, thường có nghĩa là người bán đang tìm kiếm tính thanh khoản trực tiếp hơn, chuẩn bị bán tại thị trường thứ cấp.

● Ngoài ra, các cá voi có đòn bẩy đang chủ động giảm rủi ro. Không chỉ giới hạn trong thị trường giao ngay, các nhân tố quan trọng trên thị trường phái sinh cũng đang điều chỉnh vị thế. Một cá voi được ghi nhãn là "BTC OG Insider Whale", vào ngày 26 tháng 1, trong vòng mười phút ngắn ngủi, đã giảm vị thế dài hạn ETH của mình trên Hyperliquid xuống 8588 ETH.

○ Mặc dù sau khi điều chỉnh, họ vẫn nắm giữ vị thế ETH với giá trị khoảng 620 triệu đô la với đòn bẩy 5 lần, nhưng hành vi chủ động giảm vị thế cho thấy, ngay cả với những người mua cũng trở nên cẩn trọng gần mức giá này, bắt đầu quản lý rủi ro.

Những hành vi bán này không phải là sự kiện đơn lẻ, chúng cùng nhau tạo nên xu hướng dòng ra đáng kể từ đầu năm đến nay. Dữ liệu cho thấy, từ đầu năm 2026 đến ngày 23 tháng 1, tổng lượng nắm giữ của các cá voi Ethereum đã giảm từ khoảng 31 triệu xuống hơi trên 29 triệu, tổng lượng bán ra đạt khoảng 1,63 triệu ETH.

Hai, bên mua: Xây dựng vị trí khi giá thấp và luân chuyển tài sản

Đối với bên bán, một nhóm cá voi khác đang xem áp lực giá là cơ hội tích lũy mã cổ phiếu, hành vi mua vào của họ cũng rất quyết liệt và quy mô lớn.

● Hành động tích cực của cá voi ngoài thị trường là đáng chú ý nhất. Theo thông tin từ Lookonchain, một địa chỉ cá voi giao dịch ngoài thị trường đã liên tục mua vào trong năm ngày qua, tổng cộng đã mua hơn 70.000 ETH, tổng giá trị vượt quá 200 triệu đô la. Hành động này, không chú ý đến biến động ngắn hạn, thông qua các kênh ngoài thị trường để mua vào số lượng lớn, thường đại diện cho sự lạc quan mạnh mẽ về giá trị dài hạn của tài sản.

● Dòng tiền từ Bitcoin sang Ethereum là một xu hướng đáng chú ý khác. Một số cá voi đang điều chỉnh phân bổ tài sản tiền điện tử của họ, chuyển tiền sang Ethereum.

○ Ví dụ, dự án DeFi được Tổng thống Trump ủng hộ, World Liberty Financial gần đây đã đổi hàng nghìn Ethereum bằng Bitcoin;

○ Cũng có các địa chỉ lớn khác thực hiện các hoạt động tương tự như "đổi BTC lấy ETH". Điều này cho thấy một số dòng tiền thông minh cho rằng trong chu kỳ thị trường này, Ethereum có thể có tiềm năng tăng trưởng hoặc đàn hồi tương đối lớn hơn Bitcoin.

● Việc cung cấp trên sàn giao dịch tiếp tục cạn kiệt là kết quả trực tiếp của hành vi mua vào của các cá voi. Dữ liệu giám sát từ CryptoQuant cho thấy, lượng Ethereum dự trữ trên sàn giao dịch đang liên tục giảm.

○ Điều này có nghĩa là, sức mạnh từ việc rút ETH từ sàn giao dịch và chuyển vào ví riêng để nắm giữ lâu dài, mạnh hơn so với sức mạnh từ việc gửi vào sàn giao dịch để chuẩn bị bán. Sự co hẹp của nguồn cung trên sàn giao dịch là tín hiệu tăng giá trên chuỗi cổ điển, vì nó báo hiệu sức mạnh bán tiềm năng của thị trường đang giảm, trong khi số lượng người nắm giữ lâu dài "tay kim cương" đang tăng lên.

Ba, cấu trúc thị trường: Khu vực tranh chấp quan trọng từ 2700-3100 đô la

Cuộc đối đầu giữa các cá voi không diễn ra trong chân không, mà xoay quanh các khoảng giá cụ thể. Phân tích dữ liệu trên chuỗi rõ ràng chỉ ra rằng khoảng giá từ 2700 đến 3100 đô la đã trở thành khu vực tranh chấp chính và khu vực đồng thuận quan trọng của thị trường ETH hiện nay.

● Khu vực này đã tích lũy một lượng lớn mã cổ phiếu. Theo thống kê, trong khoảng giá từ 2700 đến 3100 đô la, khoảng 17,9 triệu ETH đã được tích lũy, chiếm 22,6% tổng lưu thông của ETH; chỉ riêng tại mức 3100 đô la, có khoảng 4,43 triệu mã cổ phiếu.

Những mã cổ phiếu này chủ yếu đến từ hai nhóm: Một là những nhà đầu tư đã vào hàng tại mức giá 2600-2700 đô la trong khoảng thời gian từ tháng 5 đến tháng 7 năm nay, tiếp tục tăng cường gây áp lực lên giá trung bình lên 3100 đô la; Hai là một nhóm vốn mới tham gia khi giá điều chỉnh về 2700-2800 đô la vào cuối tháng 11.

Cấu trúc này đã tạo ra hai ý nghĩa quan trọng cho thị trường:

1. 3100 đô la không phải là kháng cự mạnh: Do hầu hết những người nắm giữ tại mức giá này đang trong trạng thái bị kẹt, một khi giá phục hồi đến đây, họ có xu hướng giải tỏa hoặc giảm lỗ nhẹ, chứ không phải bán tháo ồ ạt, do đó sẽ không hình thành kháng cự phục hồi mạnh.

2. 2700 đô la tạo thành hỗ trợ đồng thuận quan trọng: Mức giá này được các nhà tham gia thị trường, đặc biệt là một số tổ chức, nhìn nhận là một khu vực cầu quan trọng. Các nhà phân tích trên chuỗi chỉ ra rằng 2700 đô la hiện là một trong số ít khu vực tạo ra đồng thuận, một khi bị phá vỡ hiệu quả, giá có thể rơi vào "khu vực chân không" thiếu điểm neo kỹ thuật và hỗ trợ mã cổ phiếu rõ ràng, từ đó dẫn đến sự giảm giá nhanh chóng. Do đó, cuộc tranh giành giữa hai bên ở mức giá này sẽ rất khốc liệt.

Bốn, tín hiệu phân kỳ: Mâu thuẫn giữa giá yếu và nền tảng mạnh mẽ

Thị trường Ethereum hiện đang xuất hiện một hiện tượng phân kỳ đáng suy ngẫm: Sự yếu kém về giá và sự tăng cường của nền tảng cơ bản trên mạng tồn tại song song. Điều này có thể cung cấp một góc nhìn khác để hiểu hành vi phân hóa của các cá voi.

Mặc dù giá đang quanh mức dưới 3000 đô la, nhưng hoạt động sử dụng mạng Ethereum lại đang tăng lên. Theo dữ liệu từ CryptoOnchain, giá trị trung bình bảy ngày của địa chỉ hoạt động Ethereum đã tăng lên khoảng 718.000, đạt mức cao lịch sử. Giá tăng trong khi hoạt động trên chuỗi giảm là tín hiệu nguy hiểm, ngược lại, giá giữ nguyên hoặc giảm mà hoạt động trên chuỗi tăng, thường được coi là sự phân kỳ tăng giá, có thể báo hiệu sự tích tụ động lực tăng giá tiếp theo.

Các yếu tố thúc đẩy sự gia tăng hoạt động trên mạng là đa dạng.

● Sự phổ biến của các giải pháp mở rộng Layer-2 đã giảm chi phí giao dịch và rào cản cho người dùng.

● Hoạt động của các ứng dụng sinh thái như DeFi, NFT đang có dấu hiệu phục hồi.

● Tăng cường sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ, bổ sung cho hành vi của các cá voi.

Sự phân kỳ này có nghĩa là, tâm lý giao dịch của thị trường (phản ánh qua giá) và giá trị thực tiễn của mạng (phản ánh qua hoạt động trên chuỗi) đã xuất hiện sự sai lệch ngắn hạn. Các cá voi giao dịch chú trọng đến biến động giá ngắn hạn có thể chọn rời khỏi thị trường hoặc bán khống, trong khi các cá voi giá trị chú trọng đến triển vọng phát triển dài hạn của mạng, có thể xem đây là cơ hội để xây dựng vị thế.

Năm, xu hướng thị trường sau cuộc đối đầu của các cá voi

Ethereum đang ở một con đường giao lộ được hình thành từ sự đấu tranh giữa các cá voi, nền tảng cơ bản trên chuỗi và môi trường vĩ mô. Cuộc đối đầu kịch liệt giữa các cá voi, về bản chất, là việc định giá lại xu hướng ngắn hạn và giá trị trung hạn của Ethereum.

Trong ngắn hạn, xu hướng thị trường sẽ phụ thuộc vào kết quả của cuộc đấu tranh này. Nếu lực bán tiếp tục, đặc biệt là nếu giá hiệu quả phá vỡ hỗ trợ đồng thuận quan trọng 2700 đô la, có thể dẫn đến sự dừng lỗ và bán tháo hoảng loạn rộng rãi hơn. Ngược lại, nếu lực mua có thể chống lại áp lực bán, và thành công xây dựng đáy tại mức hỗ trợ quan trọng, cùng với sự tiếp tục giảm của lượng ETH trên sàn giao dịch và sự phục hồi dần dần của niềm tin thị trường, động lực tăng giá cũng sẽ tiếp tục tích lũy.

Về lâu dài, yếu tố quyết định giá trị của Ethereum vẫn sẽ quay trở lại với hiệu ứng mạng, sự phát triển của hệ sinh thái và tính hữu ích ngày càng tăng trong thực tế. Hướng đi của các cá voi là một cửa sổ quan trọng để quan sát tâm lý thị trường và dòng tiền, nhưng không phải là yếu tố quyết định duy nhất. Đối với các nhà đầu tư, bên cạnh việc chú ý đến các cuộc chơi lớn với dòng tiền, nên thấu hiểu sự biến động ngắn hạn của giá cả, cũng như nhận thức được tiến trình giá trị nội tại của Ethereum như một nền tảng tính toán phi tập trung toàn cầu. Cuộc đối đầu giữa các cá voi, bất kể kết quả ra sao, chỉ là một chú thích kịch tính trên con đường tiến triển dài lâu này.