Thanh khoản crypto đang thay đổi, và tôi nghĩ rằng chỉ nhìn vào giá Bitcoin hay altcoin sẽ bỏ lỡ câu chuyện lớn hơn.

Vốn không còn chỉ đơn giản là đi vào hay rời khỏi crypto nữa. Nó đang chuyển dịch giữa các stablecoin, Bitcoin, tài sản thực được token hóa, hạ tầng DeFi và các phần khác của nền kinh tế on-chain.

Câu hỏi thực sự là: tiền đang định vị mình ở đâu tiếp theo?

Stablecoin đang trở thành trung tâm của thanh khoản crypto

Nơi đầu tiên tôi đang theo dõi là các stablecoin.

Stablecoin đã phát triển vượt xa vai trò chỉ là điểm đỗ tạm thời giữa các lệnh giao dịch. Chúng ngày càng được sử dụng cho thanh toán, thanh toán bù trừ, DeFi và chuyển tiền qua các mạng blockchain khác nhau.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho biết vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng khoảng 50% trong năm 2025, trong khi khối lượng giao dịch và mức độ sử dụng DeFi cũng tăng lên. Bây giờ BIS mô tả stablecoin là phương tiện trao đổi thống trị trong hệ sinh thái crypto.

Tôi nghĩ điều này quan trọng vì tính thanh khoản của stablecoin có thể cung cấp “nhiên liệu” cho các vòng quay thị trường trong tương lai. Câu hỏi quan trọng là người nắm giữ sẽ quyết định làm gì với nguồn vốn đó.

Tài sản thế giới thực đang hấp thụ nhiều vốn hơn

Một điểm đến đang ngày càng khó có thể bỏ qua là các tài sản thế giới thực được mã hóa.

Các trái phiếu kho bạc được mã hóa (Tokenized Treasuries), tín dụng tư nhân, hàng hóa và các quỹ đầu tư cho phép vốn vẫn nằm trên chuỗi trong khi tiếp xúc với các tài sản tài chính truyền thống.

Nghiên cứu gần đây từ The Block ước tính bức tranh RWA rộng hơn, bao gồm stablecoin, ở mức hơn 730 tỷ USD, với mức tăng trưởng đáng kể so với năm trước.

Với tôi, điều này cho thấy tính thanh khoản của crypto đang trở nên tinh vi hơn. Các nhà đầu tư không còn phải chỉ chọn giữa việc nắm giữ stablecoin hoặc mua các token biến động mạnh.

Họ ngày càng có thể đưa vốn vào các tài sản tạo lợi suất mà không cần rời hẳn các “đường ray” blockchain.

Việc mã hóa Có Thể Tạo Ra Một “Đại Lộ” Thanh Khoản Mới

Đây là nơi câu chuyện trở nên còn lớn hơn.

Việc mã hóa đang bắt đầu kết nối các thị trường truyền thống trực tiếp với cơ sở hạ tầng blockchain. Cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và các tài sản khác ngày càng có thể trở nên tiếp cận được thông qua các hệ thống trên chuỗi.

Vào tháng 8, các báo cáo nêu bật những nỗ lực đang diễn ra xoay quanh các chứng khoán được mã hóa và khả năng cơ sở hạ tầng blockchain hỗ trợ giao dịch liên tục hơn cùng với thời gian thanh toán nhanh hơn.

Tôi tin điều này cuối cùng có thể thay đổi ý nghĩa của cụm “tính thanh khoản crypto”.

Thay vì dòng vốn chỉ chuyển giữa BTC, ETH, stablecoin và altcoin, chúng ta có thể thấy tính thanh khoản di chuyển giữa các tài sản crypto và các tài sản truyền thống được mã hóa trong cùng một hệ sinh thái rộng hơn.

DeFi Có Thể Được Hưởng Lợi Từ Giai Đoạn Tiếp Theo

DeFi có thể trở thành một trong những bên hưởng lợi lớn nhất nếu các “hồ thanh khoản” này bắt đầu kết nối.

Hãy tưởng tượng stablecoin được dùng để thanh toán, các trái phiếu kho bạc được mã hóa được dùng làm tài sản thế chấp và các thị trường phi tập trung cung cấp hạ tầng cho vay hoặc giao dịch xung quanh các tài sản đó.

Điều đó sẽ hoàn toàn khác so với cơn sốt DeFi mang tính đầu cơ của các chu kỳ trước.

Tuy nhiên, vẫn có một khoảng cách giữa việc mã hóa và tính thanh khoản DeFi thực sự. Dữ liệu đầu năm 2026 cho thấy phần lớn thị trường RWA được mã hóa vẫn bị tách biệt khỏi DeFi không cần cấp phép.

Tôi đang theo dõi xem khoảng cách đó có bắt đầu được thu hẹp hay không.

Vốn tổ chức đang thay đổi cuộc chơi

Một thay đổi lớn khác là sự gia tăng kết nối giữa tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng crypto.

Ví dụ, Citadel Securities đã đầu tư 400 triệu USD vào Crypto.com vào tháng 7, theo thông tin là định giá 20 tỷ USD, với kế hoạch mở rộng sang các mảng bao gồm chứng khoán được mã hóa và phái sinh—những nội dung được thảo luận quanh thương vụ này.

Những hành động kiểu như thế này cho tôi thấy các tổ chức không chỉ nhìn crypto như một tập hợp các đồng coin đầu cơ.

Họ ngày càng quan tâm đến cơ sở hạ tầng xung quanh các tài sản số.

Sự khác biệt đó có thể sẽ trở nên cực kỳ quan trọng đối với chu kỳ thị trường tiếp theo.

Bitcoin Vẫn Quan Trọng

Không có điều nào trong số này có nghĩa là Bitcoin đột nhiên trở nên không còn liên quan.

Bitcoin vẫn là một trong những điểm đến lớn nhất của dòng vốn crypto và thường đóng vai trò là chỉ báo rủi ro chính của thị trường. Khi bất định tăng lên, thanh khoản có thể tập trung quanh BTC và stablecoin thay vì lan ra các tài sản nhỏ hơn.

Nhưng tôi nghĩ đợt mở rộng thanh khoản lớn tiếp theo có thể sẽ rộng hơn nhiều so với chỉ kiểu “Bitcoin bơm, rồi altcoin bơm”.

Vốn giờ đây có rất nhiều nơi để đi.

Altcoin Có Thể Cần Phải Cạnh Tranh Quyết Liệt Hơn Cho Thanh Khoản

Điều này tạo ra một vấn đề thú vị cho altcoin.

Có hàng nghìn token cạnh tranh để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, nhưng giờ đây nhà đầu tư có thể lựa chọn giữa Bitcoin, stablecoin, DeFi, các tài sản được mã hóa và ngày càng nhiều các sản phẩm tài chính dựa trên blockchain tinh vi hơn.

Điều đó có nghĩa là chỉ cần có một câu chuyện hấp dẫn cũng có thể chưa đủ.

Tôi nghĩ các dự án có khả năng thu hút người dùng thực sự, tính thanh khoản của stablecoin, đội ngũ nhà phát triển và hoạt động kinh tế bền vững có thể sẽ có lợi thế khi dòng vốn bắt đầu quay vòng trở lại.

Lần quay vòng tiếp theo có thể sẽ trông khác đi

Các chu kỳ crypto trước đây thường theo một mô-típ quen thuộc: Bitcoin đi trước, Ethereum theo sau, altcoin vốn hóa lớn mạnh lên và cuối cùng sự đầu cơ lan sang các token nhỏ hơn.

Tôi không cho rằng chu kỳ tiếp theo sẽ đi đúng y như con đường tương tự.

Việc stablecoin và RWA ngày càng quan trọng cho thấy một phần thanh khoản có thể sẽ nằm lại trong các tài sản on-chain mang lại hiệu quả hơn hoặc biến động thấp hơn thay vì ngay lập tức quay vòng sang các altcoin mang tính đầu cơ. Đồng thời, các sáng kiến stablecoin được quản lý vẫn tiếp tục mở rộng; một dự án mạo hiểm hậu thuẫn bởi Standard Chartered bắt đầu triển khai một stablecoin đồng đô la Hong Kong cho người dùng tổ chức và chuyên nghiệp trong tháng này.

Điều này khiến dòng chảy thanh khoản trở nên phức tạp hơn—nhưng cũng thú vị hơn.

Tôi đang theo dõi dòng tiền ở đâu

Tôi đang theo dõi sát sao sự tăng trưởng của stablecoin, nhu cầu đối với Bitcoin, sự mở rộng RWA, hoạt động DeFi và sự tham gia của các tổ chức.

Nếu tính thanh khoản của stablecoin mở rộng trong khi nhu cầu đối với Bitcoin được củng cố, khẩu vị rủi ro có thể đang quay trở lại.

Nếu hoạt động liên quan đến RWA và thị trường được mã hóa tiếp tục tăng trưởng ngay cả khi các token mang tính đầu cơ vẫn yếu, điều đó có thể báo hiệu một điều gì đó khác: crypto có thể đang chuyển từ một thị trường ưu tiên đầu cơ sang cơ sở hạ tầng tài chính.

Đó có thể là một trong những sự thay đổi lớn nhất của chu kỳ này.

Cơ hội lớn tiếp theo có thể không chỉ đến từ việc tìm ra đồng coin có câu chuyện “ồn ào” nhất.

Tôi nghĩ lợi thế lớn hơn sẽ đến từ việc hiểu nơi mà thanh khoản đang lặng lẽ di chuyển trước khi phần còn lại của thị trường nhận ra.