Dữ liệu CPI, PPI và doanh số bán lẻ của Mỹ trong tháng 7 suy yếu toàn diện, cộng thêm tình hình việc làm hạ nhiệt, khiến xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 trên thị trường giảm sốc từ 75% xuống còn 25%. Điều này đã thúc đẩy chứng khoán toàn cầu tăng liên tiếp trong ba tuần. Tuy nhiên, giá dầu vẫn ở mức cao, đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc lên mạnh; phần đuôi dài của thị trường trái phiếu tiếp tục được định giá theo lạm phát và thâm hụt ngân sách. Hai tuần sau, hội nghị Jackson Hole sẽ trở thành mốc định hướng then chốt.

Dữ liệu lạm phát Mỹ bất ngờ hạ nhiệt, cùng với việc việc làm và tiêu dùng đều mềm đi, đã khiến các kỳ vọng đặt cược vào Fed tăng lãi suất tháng 9 trên thị trường rút lui nhanh chóng trong tuần này. Nhưng các tín hiệu bất thường ở kỳ hạn dài trên thị trường trái phiếu, giá dầu tăng vọt và sự kiên quyết của các quan chức theo trường phái diều hâu đang đặt ra thách thức đối với câu chuyện “tạm dừng”.

Xác suất tăng lãi suất tháng 9 giảm từ mức 75% vào cuối tháng 7 xuống khoảng 25%, kéo theo việc chứng khoán toàn cầu tăng liên tiếp tuần thứ ba; các chỉ số chính của Mỹ vẫn duy trì gần vùng đỉnh lịch sử.

Kết quả kinh doanh liên quan đến hạ tầng AI tiếp tục rất mạnh, tạo thêm điểm tựa cho cổ phiếu công nghệ, giúp thị trường chứng khoán tạm thời bỏ qua tác động của biến động giá dầu và các cảnh báo ở phần kỳ hạn dài của thị trường trái phiếu.

Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng eo biển Iran/ Hormuz đã đẩy giá dầu Brent tăng gần 6% trong tuần, tiến sát 90 USD/thùng; lợi suất đấu thầu trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã chạm mức cao nhất trong 25 năm.

Trong khi cổ phiếu hân hoan trước “Fed đổi hướng”, thì phần đuôi dài của thị trường trái phiếu lại đang định giá cho lạm phát và thâm hụt ngân sách—hai logic song song vận hành. Ai đúng ai sai có thể là mệnh đề giao dịch quan trọng nhất trong nửa cuối năm nay.

Lạm phát hạ nhiệt, kỳ vọng tăng lãi suất tháng 9 sụp đổ

Động lực lớn nhất của vĩ mô trong tuần này đến từ một loạt dữ liệu Mỹ thiên về “mềm”:

CPI tháng 7 theo tháng chỉ tăng khoảng 0,1%, theo năm khoảng 3,4%; áp lực lạm phát lõi tiếp tục giảm ôn hòa;

PPI tháng 7 theo tháng đi ngang, thấp hơn kỳ vọng;

Doanh số bán lẻ tháng 7 theo tháng giảm 0,6%, mức giảm theo tháng lớn nhất hơn một năm, trượt xa kỳ vọng thị trường vốn là tăng nhẹ. Xe ô tô, giá dầu và một số yếu tố mang tính tạm thời đều góp phần kéo giảm.

Cùng với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã công bố tuần trước (giảm 23.000 người và đồng thời bị điều chỉnh giảm), bộ dữ liệu “yếu” khiến kỳ vọng thị trường về việc Fed tăng lãi suất trong thời gian gần như sụp đổ hoàn toàn, xóa sạch toàn bộ phần “phí bảo hiểm” diều hâu tích lũy kể từ khi ông Waller tiếp nhiệm chức Chủ tịch Fed.