Điều đầu tiên tôi sẽ kiểm tra ở một thị trường mới không phải là tốc độ nó được “settle”. Tôi sẽ theo dõi xem điều gì xảy ra khi ai đó tìm cách rời khỏi thị trường. Suy nghĩ đó đã thay đổi cách tôi đọc Dusk Trade. Việc đưa trái phiếu được quản lý, ETF và các tài sản tài chính lên onchain nghe ban đầu giống như một câu chuyện về việc “settle” nhanh chóng, đặc biệt khi hạ tầng được thiết kế cho thực thi nhanh. Nhưng càng xem cấu trúc thị trường, tôi càng ít thoải mái khi coi tốc độ là cơ hội chính
Một tài liệu tham khảo hữu ích là đợt phát hành trái phiếu tín dụng thuế của Ý trị giá 3,5 triệu euro của BWRE Capital trên Dusk vào tháng 6 năm 2024. Chào bán đã bán hết trong chưa đầy hai giờ. Lúc đầu tôi coi đó là bằng chứng rằng các tài sản onchain được quản lý có thể thu hút nhu cầu. Nó vẫn đúng. Nhưng nó trả lời một câu hỏi hẹp hơn so với giả định ban đầu: ai là người muốn sở hữu tài sản ngay tại thời điểm phát hành. Nó không cho tôi biết mức độ “sâu” của thị trường sẽ duy trì ra sao sau khi những người mua đó trở thành các người bán tiềm năng
Sự khác biệt này trở nên quan trọng khi ma sát trong việc settle giảm xuống. Hãy tưởng tượng một thị trường tài sản được quản lý trị giá 10 triệu euro, trong đó chỉ có 2 triệu euro các lệnh mua có thể thực hiện gần với mức giá hiện tại. Nếu đột nhiên cần phải thoát vị thế 3 triệu euro, Dusk có thể giúp các giao dịch được settle hiệu quả, nhưng nó không thể tạo ra 1 triệu euro nhu cầu còn thiếu. Hệ thống đã giải quyết một nút thắt, đồng thời làm cho một nút thắt khác dễ quan sát hơn. Trong tình huống đó, giới hạn không còn là liệu quyền sở hữu có thể di chuyển nhanh hay không. Mà là liệu có ai sẵn sàng đứng ở phía bên kia khi dòng chảy trở nên một chiều
Đây là lý do vì sao giờ tôi thấy câu hỏi thú vị xoay quanh Dusk Trade ít giống “có thể giao dịch được bao nhiêu?” và nhiều hơn là “thanh khoản có thể được bổ sung một cách đáng tin cậy đến mức nào?”. Đó là một bài toán khác. Các nhà tạo lập thị trường cần các đối tác đủ điều kiện, đủ dòng lệnh và một lý do để nắm giữ hàng tồn kho khi người mua biến mất. Việc settle nhanh hơn có thể giảm ma sát vận hành quanh giao dịch, nhưng không loại bỏ các điều kiện đó. Nếu các tài sản được quản lý trở nên năng động hơn trên onchain, sự phụ thuộc tiếp theo có thể nằm ở những người tham gia sẵn sàng tiếp tục báo giá khi thanh khoản mỏng đi. Đó là phần tôi sẽ theo dõi xung quanh
$DUSK #dusk @Dusk
Một tài liệu tham khảo hữu ích là đợt phát hành trái phiếu tín dụng thuế của Ý trị giá 3,5 triệu euro của BWRE Capital trên Dusk vào tháng 6 năm 2024. Chào bán đã bán hết trong chưa đầy hai giờ. Lúc đầu tôi coi đó là bằng chứng rằng các tài sản onchain được quản lý có thể thu hút nhu cầu. Nó vẫn đúng. Nhưng nó trả lời một câu hỏi hẹp hơn so với giả định ban đầu: ai là người muốn sở hữu tài sản ngay tại thời điểm phát hành. Nó không cho tôi biết mức độ “sâu” của thị trường sẽ duy trì ra sao sau khi những người mua đó trở thành các người bán tiềm năng
Sự khác biệt này trở nên quan trọng khi ma sát trong việc settle giảm xuống. Hãy tưởng tượng một thị trường tài sản được quản lý trị giá 10 triệu euro, trong đó chỉ có 2 triệu euro các lệnh mua có thể thực hiện gần với mức giá hiện tại. Nếu đột nhiên cần phải thoát vị thế 3 triệu euro, Dusk có thể giúp các giao dịch được settle hiệu quả, nhưng nó không thể tạo ra 1 triệu euro nhu cầu còn thiếu. Hệ thống đã giải quyết một nút thắt, đồng thời làm cho một nút thắt khác dễ quan sát hơn. Trong tình huống đó, giới hạn không còn là liệu quyền sở hữu có thể di chuyển nhanh hay không. Mà là liệu có ai sẵn sàng đứng ở phía bên kia khi dòng chảy trở nên một chiều
Đây là lý do vì sao giờ tôi thấy câu hỏi thú vị xoay quanh Dusk Trade ít giống “có thể giao dịch được bao nhiêu?” và nhiều hơn là “thanh khoản có thể được bổ sung một cách đáng tin cậy đến mức nào?”. Đó là một bài toán khác. Các nhà tạo lập thị trường cần các đối tác đủ điều kiện, đủ dòng lệnh và một lý do để nắm giữ hàng tồn kho khi người mua biến mất. Việc settle nhanh hơn có thể giảm ma sát vận hành quanh giao dịch, nhưng không loại bỏ các điều kiện đó. Nếu các tài sản được quản lý trở nên năng động hơn trên onchain, sự phụ thuộc tiếp theo có thể nằm ở những người tham gia sẵn sàng tiếp tục báo giá khi thanh khoản mỏng đi. Đó là phần tôi sẽ theo dõi xung quanh
$DUSK #dusk @Dusk