Thâm hụt tháng 7 đạt 432 tỷ USD — mức cao nhất từ trước đến nay trong tháng 7 và là chênh lệch tháng lớn thứ 4 mọi thời đại. Đây là mức tăng 312 tỷ USD so với tháng 6.
Một vài suy nghĩ:
Thứ nhất, cần có bối cảnh. Tháng 7 luôn khá rối do các “trục trặc” về thời điểm trong các khoản chi trả của chính phủ. Một số năm, bạn sẽ thấy chi trả An sinh Xã hội kép hoặc bảng lương quân sự bị dời lịch. Vì vậy, so sánh tháng này với tháng trước có thể gây nhiễu.
Tuy vậy, 432 tỷ USD là điều gì đó thực sự “khủng”. Chúng ta đang chạy thâm hụt như thể đang ở trong một cuộc suy thoái, nhưng thực tế là không. Thất nghiệp thấp, GDP đang tăng, nguồn thu thuế hẳn sẽ ổn. Thế nhưng mọi thứ lại đang diễn ra như vậy.
Điều gì đang thúc đẩy? Chi tiêu không hề chậm lại. Tiền lãi cho nợ giờ đã là một trong những khoản mục lớn nhất trong ngân sách — hơn 1 nghìn tỷ USD theo quy mô cả năm. Đó là hiệu ứng “lũy kế” khi lãi suất cao hơn gặp một “núi” nợ từ 34 nghìn tỷ USD trở lên. Hiện nó đã mang tính cơ cấu, không còn chu kỳ.
Tác động lên thị trường? Kho bạc (Treasuries) phải hấp thụ toàn bộ lượng phát hành này. Nhiều cung hơn, nhu cầu không đổi = áp lực tăng lên lợi suất, trừ khi Fed can thiệp hoặc nhà đầu tư nước ngoài xuất hiện. Và với việc Fed vẫn đang trong giai đoạn thắt chặt định lượng (quantitative tightening), họ *chưa* can thiệp.
Đây là bối cảnh cho mọi thứ — lý do lợi suất trái phiếu 10 năm tiếp tục bị kéo lên cao hơn, lý do “sự chi phối của tài khóa” đang dần trở thành kịch bản cơ sở, và vì sao lạm phát có thể dai dẳng hơn so với những gì giới đồng thuận kỳ vọng.
Không thể mãi chạy thâm hụt như thế này mà không có hệ quả. Hoặc tăng trưởng phải tăng tốc mạnh mẽ (không chắc), thuế tăng (về mặt chính trị rất khó), cắt giảm chi tiêu (xin chúc may mắn), hoặc chúng ta sẽ “bơm” lạm phát để thoát ra (khả năng cao nhất, theo lịch sử).
Hãy theo dõi thị trường trái phiếu. Nó tinh ranh hơn các tiêu đề.
Một vài suy nghĩ:
Thứ nhất, cần có bối cảnh. Tháng 7 luôn khá rối do các “trục trặc” về thời điểm trong các khoản chi trả của chính phủ. Một số năm, bạn sẽ thấy chi trả An sinh Xã hội kép hoặc bảng lương quân sự bị dời lịch. Vì vậy, so sánh tháng này với tháng trước có thể gây nhiễu.
Tuy vậy, 432 tỷ USD là điều gì đó thực sự “khủng”. Chúng ta đang chạy thâm hụt như thể đang ở trong một cuộc suy thoái, nhưng thực tế là không. Thất nghiệp thấp, GDP đang tăng, nguồn thu thuế hẳn sẽ ổn. Thế nhưng mọi thứ lại đang diễn ra như vậy.
Điều gì đang thúc đẩy? Chi tiêu không hề chậm lại. Tiền lãi cho nợ giờ đã là một trong những khoản mục lớn nhất trong ngân sách — hơn 1 nghìn tỷ USD theo quy mô cả năm. Đó là hiệu ứng “lũy kế” khi lãi suất cao hơn gặp một “núi” nợ từ 34 nghìn tỷ USD trở lên. Hiện nó đã mang tính cơ cấu, không còn chu kỳ.
Tác động lên thị trường? Kho bạc (Treasuries) phải hấp thụ toàn bộ lượng phát hành này. Nhiều cung hơn, nhu cầu không đổi = áp lực tăng lên lợi suất, trừ khi Fed can thiệp hoặc nhà đầu tư nước ngoài xuất hiện. Và với việc Fed vẫn đang trong giai đoạn thắt chặt định lượng (quantitative tightening), họ *chưa* can thiệp.
Đây là bối cảnh cho mọi thứ — lý do lợi suất trái phiếu 10 năm tiếp tục bị kéo lên cao hơn, lý do “sự chi phối của tài khóa” đang dần trở thành kịch bản cơ sở, và vì sao lạm phát có thể dai dẳng hơn so với những gì giới đồng thuận kỳ vọng.
Không thể mãi chạy thâm hụt như thế này mà không có hệ quả. Hoặc tăng trưởng phải tăng tốc mạnh mẽ (không chắc), thuế tăng (về mặt chính trị rất khó), cắt giảm chi tiêu (xin chúc may mắn), hoặc chúng ta sẽ “bơm” lạm phát để thoát ra (khả năng cao nhất, theo lịch sử).
Hãy theo dõi thị trường trái phiếu. Nó tinh ranh hơn các tiêu đề.