Huyền thoại trái phiếu Mỹ bắt đầu sụp đổ
Trái phiếu chính phủ Mỹ luôn được cả thế giới công nhận là “tài sản an toàn nhất”.
Nhưng câu chuyện huyền thoại này, gần đây đã xuất hiện những vết nứt.
Thứ Tư, Bộ Tài chính Mỹ đã đấu giá 22 tỷ USD trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, lãi suất trúng thầu đạt 4,683%, mức cao nhất kể từ năm 2001.
Ngay sau đó, Thứ Năm, đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm có lãi suất tăng vọt lên 5,216%, cũng lập kỷ lục kể từ năm 2001.
Đáng lo hơn, lần đấu giá kỳ hạn 30 năm này còn xuất hiện “hiệu ứng đuôi”.
Nói bằng lời dễ hiểu là: nhà đầu tư chỉ sẵn sàng mua khi lãi suất họ nhận được cao hơn.
Bạn không trả thêm tiền lãi, tôi không mua.
Xem cơ cấu nhà mua, sự thay đổi còn rõ ràng hơn.
Trước đây, các ngân hàng trung ương nước ngoài và các tổ chức nước ngoài có thể “ăn” khoảng 70% mỗi đợt đấu giá.
Lần này, con số giảm xuống còn 66,8%.
Còn các nhà giao dịch sơ cấp trong nước của Mỹ, những đơn vị chịu trách nhiệm “đỡ” thị trường, buộc phải gánh tỷ lệ cao hơn lên 11,5%, tăng 150 điểm cơ bản so với tháng 7.
Chỉ một câu: dòng vốn nước ngoài đang lặng lẽ rút đi.
Vì sao lại xảy ra chuyện này?
Về lý thuyết, tháng 7 lạm phát ở Mỹ đang hạ nhiệt: CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ, mức thấp nhất kể từ năm 2021.
Lạm phát giảm thì lãi suất dài hạn đáng lẽ cũng phải giảm theo.
Nhưng thực tế lại ngược hẳn.
Điều này cho thấy vấn đề không nằm ở việc Fed có cắt giảm lãi suất hay không.
Thủ phạm thật sự là: quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ quá lớn, thâm hụt ngân sách quá cao, và tương lai còn phải phát thêm nhiều trái phiếu.
Thị trường bắt đầu thầm nghĩ: bạn vay nhiều tiền như vậy, sau này lấy gì để trả?
Trước tình cảnh đó, chính phủ Mỹ có thể làm gì?
Có lẽ có ba chiêu.
Thứ nhất, điều chỉnh cơ cấu phát hành: giảm phát trái phiếu dài hạn, tăng phát trái phiếu ngắn hạn để trước mắt “đè” chi phí lãi.
Nhưng đây chỉ là “mượn gió bẻ măng”: trái phiếu ngắn hạn rất nhanh sẽ phải được cuốn tiếp (tái phát hành), chi phí sẽ sớm hay muộn vẫn phải hoàn trả.
Thứ hai, gây sức ép lên Fed, buộc họ cắt giảm lãi suất và nới lỏng (bơm tiền), nhằm ngăn việc thu hẹp bảng cân đối (缩表).
Nhưng dù lạm phát đã giảm, nó vẫn có độ “dính”. Tháng 9 có giảm được hay không, ngay cả Powell cũng nói không chắc.
Thứ ba, dùng biện pháp quản lý để định hướng ngân hàng nội địa Mỹ và quỹ tiền tệ mua nhiều trái phiếu chính phủ hơn, qua đó “đỡ” nhu cầu một cách nhân tạo.
Nói thẳng ra, tất cả đều là giải pháp tình thế.
Còn vấn đề cốt lõi thì không ai dám chạm vào.
Trước đó, Musk từng muốn động tới thâm hụt ngân sách, cuối cùng cũng không xám xịt rời khỏi Bộ Hiệu suất Chính phủ sao?
Thay đổi này liên quan gì đến túi tiền của người bình thường?
Về thị trường chứng khoán, khi lãi suất dài hạn tăng, mọi tài sản đều phải được định giá lại.
Cổ phiếu có định giá càng cao, như cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng, thì mức độ bị ảnh hưởng càng lớn.
Ngược lại, cổ phiếu giá trị như nhóm ngân hàng có thể được lợi, do chênh lệch lãi suất (lợi nhuận biên) mở rộng.
Về đồng USD, lần này khác với trước.
Trước đây, khi lãi suất tăng, tiền sẽ đổ vào.
Lần này là vì tỷ lệ tăng lên do không còn niềm tin—nghĩa là rất có thể xảy ra cảnh vừa đồng USD vừa trái phiếu Mỹ bị bán tháo cùng lúc.
Về vàng, hai lực đang giằng co.
Lãi suất tăng làm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng theo, về lý thuyết là tin xấu.
Nhưng uy tín của trái phiếu Mỹ lại bị “chiết khấu”, đồng thời kích thích dòng tiền tìm nơi trú ẩn mua vàng.
Trong một thời gian qua, vàng đã không còn diễn theo kịch bản cũ dựa trên lãi suất thực nữa, mà chạy theo cốt truyện mới do nỗi lo về tài chính/công trái của Mỹ dẫn dắt.
Tóm lại bằng một câu: lãi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, đã không còn là chuyện “cắt hay không cắt lãi suất”.
Đây là con nợ lớn nhất thế giới, đang dùng lãi suất cao hơn để “trả tiền” cho uy tín của chính mình.
Chính phủ Mỹ sẽ đưa ra đủ loại chiêu, nhưng tất cả chỉ là để trì hoãn.
Sắp tới, trọng tâm là theo dõi các đợt đấu giá trái phiếu vào tháng 9 và cuộc họp ra quyết định lãi suất của Fed.
Huyền thoại rằng trái phiếu Mỹ là tài sản an toàn nhất thế giới ngày càng khó mà duy trì.
Những biến động lớn về tài sản toàn cầu, tỷ giá và thị trường tài chính—đã đang đến gần, và sẽ không có đường lui.
#Giao lưu follow và nhận follow# #Ai có fan thì mình sẽ trả lời#
Trái phiếu chính phủ Mỹ luôn được cả thế giới công nhận là “tài sản an toàn nhất”.
Nhưng câu chuyện huyền thoại này, gần đây đã xuất hiện những vết nứt.
Thứ Tư, Bộ Tài chính Mỹ đã đấu giá 22 tỷ USD trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, lãi suất trúng thầu đạt 4,683%, mức cao nhất kể từ năm 2001.
Ngay sau đó, Thứ Năm, đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm có lãi suất tăng vọt lên 5,216%, cũng lập kỷ lục kể từ năm 2001.
Đáng lo hơn, lần đấu giá kỳ hạn 30 năm này còn xuất hiện “hiệu ứng đuôi”.
Nói bằng lời dễ hiểu là: nhà đầu tư chỉ sẵn sàng mua khi lãi suất họ nhận được cao hơn.
Bạn không trả thêm tiền lãi, tôi không mua.
Xem cơ cấu nhà mua, sự thay đổi còn rõ ràng hơn.
Trước đây, các ngân hàng trung ương nước ngoài và các tổ chức nước ngoài có thể “ăn” khoảng 70% mỗi đợt đấu giá.
Lần này, con số giảm xuống còn 66,8%.
Còn các nhà giao dịch sơ cấp trong nước của Mỹ, những đơn vị chịu trách nhiệm “đỡ” thị trường, buộc phải gánh tỷ lệ cao hơn lên 11,5%, tăng 150 điểm cơ bản so với tháng 7.
Chỉ một câu: dòng vốn nước ngoài đang lặng lẽ rút đi.
Vì sao lại xảy ra chuyện này?
Về lý thuyết, tháng 7 lạm phát ở Mỹ đang hạ nhiệt: CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ, mức thấp nhất kể từ năm 2021.
Lạm phát giảm thì lãi suất dài hạn đáng lẽ cũng phải giảm theo.
Nhưng thực tế lại ngược hẳn.
Điều này cho thấy vấn đề không nằm ở việc Fed có cắt giảm lãi suất hay không.
Thủ phạm thật sự là: quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ quá lớn, thâm hụt ngân sách quá cao, và tương lai còn phải phát thêm nhiều trái phiếu.
Thị trường bắt đầu thầm nghĩ: bạn vay nhiều tiền như vậy, sau này lấy gì để trả?
Trước tình cảnh đó, chính phủ Mỹ có thể làm gì?
Có lẽ có ba chiêu.
Thứ nhất, điều chỉnh cơ cấu phát hành: giảm phát trái phiếu dài hạn, tăng phát trái phiếu ngắn hạn để trước mắt “đè” chi phí lãi.
Nhưng đây chỉ là “mượn gió bẻ măng”: trái phiếu ngắn hạn rất nhanh sẽ phải được cuốn tiếp (tái phát hành), chi phí sẽ sớm hay muộn vẫn phải hoàn trả.
Thứ hai, gây sức ép lên Fed, buộc họ cắt giảm lãi suất và nới lỏng (bơm tiền), nhằm ngăn việc thu hẹp bảng cân đối (缩表).
Nhưng dù lạm phát đã giảm, nó vẫn có độ “dính”. Tháng 9 có giảm được hay không, ngay cả Powell cũng nói không chắc.
Thứ ba, dùng biện pháp quản lý để định hướng ngân hàng nội địa Mỹ và quỹ tiền tệ mua nhiều trái phiếu chính phủ hơn, qua đó “đỡ” nhu cầu một cách nhân tạo.
Nói thẳng ra, tất cả đều là giải pháp tình thế.
Còn vấn đề cốt lõi thì không ai dám chạm vào.
Trước đó, Musk từng muốn động tới thâm hụt ngân sách, cuối cùng cũng không xám xịt rời khỏi Bộ Hiệu suất Chính phủ sao?
Thay đổi này liên quan gì đến túi tiền của người bình thường?
Về thị trường chứng khoán, khi lãi suất dài hạn tăng, mọi tài sản đều phải được định giá lại.
Cổ phiếu có định giá càng cao, như cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng, thì mức độ bị ảnh hưởng càng lớn.
Ngược lại, cổ phiếu giá trị như nhóm ngân hàng có thể được lợi, do chênh lệch lãi suất (lợi nhuận biên) mở rộng.
Về đồng USD, lần này khác với trước.
Trước đây, khi lãi suất tăng, tiền sẽ đổ vào.
Lần này là vì tỷ lệ tăng lên do không còn niềm tin—nghĩa là rất có thể xảy ra cảnh vừa đồng USD vừa trái phiếu Mỹ bị bán tháo cùng lúc.
Về vàng, hai lực đang giằng co.
Lãi suất tăng làm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng theo, về lý thuyết là tin xấu.
Nhưng uy tín của trái phiếu Mỹ lại bị “chiết khấu”, đồng thời kích thích dòng tiền tìm nơi trú ẩn mua vàng.
Trong một thời gian qua, vàng đã không còn diễn theo kịch bản cũ dựa trên lãi suất thực nữa, mà chạy theo cốt truyện mới do nỗi lo về tài chính/công trái của Mỹ dẫn dắt.
Tóm lại bằng một câu: lãi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, đã không còn là chuyện “cắt hay không cắt lãi suất”.
Đây là con nợ lớn nhất thế giới, đang dùng lãi suất cao hơn để “trả tiền” cho uy tín của chính mình.
Chính phủ Mỹ sẽ đưa ra đủ loại chiêu, nhưng tất cả chỉ là để trì hoãn.
Sắp tới, trọng tâm là theo dõi các đợt đấu giá trái phiếu vào tháng 9 và cuộc họp ra quyết định lãi suất của Fed.
Huyền thoại rằng trái phiếu Mỹ là tài sản an toàn nhất thế giới ngày càng khó mà duy trì.
Những biến động lớn về tài sản toàn cầu, tỷ giá và thị trường tài chính—đã đang đến gần, và sẽ không có đường lui.
#Giao lưu follow và nhận follow# #Ai có fan thì mình sẽ trả lời#