UNI gần đây đã rơi xuống quanh mức 3,3 USD; một tổ chức tên Monetalis đã dần lộ diện.
Dữ liệu on-chain cho thấy, địa chỉ nghi có liên quan đến Monetalis gần đây đã chuyển 3,72 triệu token UNI vào sàn tạo lập thị trường Cumberland. Tổ chức này đã “xây kho” lớn vào tháng 11/2025, với chi phí bình quân khoảng 7,7 USD.
Lô UNI này đến từ đâu?
Ngày 13/11/2025, ví nghi liên quan đến Monetalis nhận khoảng 1,851 triệu token UNI, giá bình quân 7,74 USD, quy đổi khoảng 14,33 triệu USD. Ngày hôm sau lại nhận thêm 452.800 token, giá bình quân 7,81 USD, quy đổi khoảng 3,54 triệu USD.
Rồi sau đó bắt đầu giảm tỷ trọng:
Tháng 1/2026: chuyển ra khoảng 878.000 token, giá bình quân khoảng 6 USD
Tháng 2/2026: chuyển ra 500.000 token, giá bình quân khoảng 5,75 USD
Cuối tháng 2/2026: chuyển ra 325.000 token, giá bình quân khoảng 3,82 USD
Tại sao Monetalis dám mua ở 7,7 USD?
Thứ họ đặt cược chính là Fee Switch của Uniswap.
Tháng 11/2025, Uniswap ra mắt kế hoạch UNIfication. Thay đổi cốt lõi là: giao thức bắt đầu rút ra một phần phí từ giao dịch, rồi thông qua cơ chế TokenJar để mua lại hoặc đốt UNI. Đồng thời, phương án cũng đã đốt một lần 100 triệu token UNI.
Điều này tương đương với việc lần đầu tiên UNI có được khả năng thu hồi giá trị ở tầng giao thức: từ một token quản trị thuần túy, biến thành thứ có thể chia sẻ doanh thu từ giao thức.
Monetalis đặt cược vào logic này. Nhưng Fee Switch được triển khai rồi, vì sao UNI lại giảm ngược lại?
Vấn đề nằm ở đây: Câu chuyện đã được thực hiện, nhưng thu nhập không đạt kỳ vọng của thị trường.
Sau khi câu chuyện được hiện thực hóa, định giá mới thực sự bắt đầu được đem ra kiểm chứng thực tế. Hơn nữa, lượng UNI bị đốt thực tế hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch của Uniswap và doanh thu của giao thức—luôn thay đổi. Mọi người bắt đầu tính sổ chi tiết: nếu khối lượng giao dịch không tăng lên, thì doanh thu phí giao thức sẽ có giới hạn, nên tốc độ đốt UNI cũng sẽ khó mà tăng nhanh.
Vì vậy thị trường phát hiện một điều: giữa việc Fee Switch tăng mạnh và UNI tăng mạnh, không thể vẽ dấu bằng trực tiếp.
Ngoài ra còn phải nói rõ một điểm: UNI không phải tự động phân tiền mặt trực tiếp cho người nắm giữ. Doanh thu giao thức trước tiên vào TokenJar, sau đó thông qua cơ chế để tiêu thụ UNI; phần UNI bị tiêu thụ sẽ bị đốt. Đây là thu hồi giá trị gián tiếp, không phải cổ tức.
Ngoài ra, lượng UNI thực tế bị đốt hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch của Uniswap và doanh thu của giao thức, nên luôn biến động.
Giao dịch của Monetalis có thể không hề nhìn sai Uniswap, mà là đúng hướng—nhưng đã đánh giá quá cao tốc độ thị trường định giá lại logic đó.
Sau khi câu chuyện được兑现, việc định giá mới thật sự bắt đầu chịu sự kiểm nghiệm của thực tế.
Ở mức 7,7 USD, thị trường đang giao dịch: “kỳ vọng vô hạn của Fee Switch”.
Giờ ở mức 3,3 USD, thị trường đang giao dịch: “Fee Switch rốt cuộc đã tạo ra bao nhiêu giá trị rồi?”.
Vì vậy, UNI tiếp theo có đáng để nhìn không—đừng chỉ chăm chăm vào câu chuyện Fee Switch này.
Thực ra nên nhìn vào ba con số:
① Phần thu nhập thực tế theo giao thức của Uniswap
② Tốc độ UNI bị đốt thực sự
③ Tỷ lệ giữa vốn hóa của UNI và doanh thu của giao thức
