Soluna Holdings ghi nhận doanh thu quý 2 tăng mạnh khi mở rộng hoạt động trung tâm dữ liệu sử dụng năng lượng tái tạo và tiếp tục phát triển chiến lược hạ tầng AI của mình.
Tuy nhiên, đường ống trung tâm dữ liệu công suất 6,3 GW trong thông điệp chính của công ty hiện đang thể hiện cơ hội phát triển lớn hơn nhiều so với quy mô hoạt động của họ. Tính đến ngày 1 tháng 8, chỉ có 192 MW, tương đương khoảng 3%, đang vận hành tại ba địa điểm đã được cấp điện hoàn toàn.
Sự tương phản này làm nổi bật thách thức cốt lõi trong quá trình chuyển hướng sang AI của Soluna: biến một đường ống tiềm năng dung lượng lớn thành hạ tầng tạo doanh thu.
Doanh thu Soluna tăng 145% trong Q2
Trong ba tháng kết thúc ngày 30 tháng 6, Soluna báo cáo doanh thu 15,1 triệu USD, so với 6,2 triệu USD trong cùng kỳ một năm trước.
Điều đó tương ứng với mức tăng trưởng 145%. Tuy nhiên, so sánh này bị ảnh hưởng bởi việc công ty thay đổi cách trình bày chi phí điện đi qua (pass-through).
Báo cáo kế toán đã ghi nhận thêm 4,4 triệu USD vào cả doanh thu và giá vốn doanh thu mà không làm thay đổi tổng lợi nhuận gộp, lỗ hoạt động hay lỗ ròng.
Loại trừ phần thay đổi trong thuyết trình đó, doanh thu vẫn tăng 73% so với cùng kỳ năm trước.
Kết quả kinh doanh tuyến trên (top-line) mạnh hơn cho thấy hoạt động vận hành của Soluna đang mở rộng, dù khả năng sinh lời vẫn chịu áp lực khi các cơ sở mới đi qua các giai đoạn xây dựng và tăng tốc vận hành (ramp-up).
Kati và Dorothy là bằng chứng ban đầu về sự mở rộng
Dự án Kati 1 hoàn thành 48 MW xây dựng trong quý và tạo ra lợi nhuận gộp tại địa điểm dương đầu tiên là 82.000 USD.
Dự án Dorothy 1A đóng góp 2,9 triệu USD doanh thu và 795.000 USD lợi nhuận gộp, mang lại cho nhà đầu tư những kết quả hoạt động đo lường được từ danh mục hạ tầng của Soluna.
Ở cấp độ hợp nhất, tuy nhiên, lợi nhuận gộp giảm 60% so với quý đầu tiên xuống còn 766.000 USD.
Soluna cho rằng áp lực chủ yếu đến từ 1,5 triệu USD chi phí bảo trì tại trang trại điện gió Briscoe Wind Farm mới được mua gần đây, chi phí ramp-up tại Kati 1 và khấu hao bắt đầu trước khi các địa điểm này tạo đóng góp doanh thu đầy đủ.
Vì vậy, công ty phải đối mặt với một “mâu thuẫn” hạ tầng quen thuộc: năng lực có thể tăng lên rất lâu trước khi phần lợi nhuận tương ứng chín muồi hoàn toàn.
Lỗ ròng mở rộng dù doanh thu cao hơn
Lỗ ròng theo chuẩn GAAP của Soluna đạt 22,6 triệu USD trong quý hai.
Điều này được so sánh với khoản lỗ 17,9 triệu USD trong quý đầu tiên và khoản lỗ 7,8 triệu USD ở cùng kỳ một năm trước.
Hồ sơ quý cũng bao gồm khoản lỗ 4,2 triệu USD do dừng/triệt tiêu nợ (debt extinguishment), làm gia tăng áp lực lên kết quả hợp nhất.
Các con số nhấn mạnh sự khác biệt giữa cơ sở doanh thu của Soluna đang tăng nhanh và bức tranh lợi nhuận hiện tại.
Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá chiến lược hạ tầng AI của công ty, khả năng chuyển chi tiêu cho xây dựng thành lợi nhuận ổn định ở cấp độ địa điểm và lợi nhuận hợp nhất vẫn là một phần then chốt của câu chuyện.
Việc phát hành vốn chủ làm mở rộng đáng kể số lượng cổ phiếu của Soluna
Soluna cũng dựa nhiều vào tài trợ bằng vốn cổ phần để hỗ trợ hoạt động, các thương vụ mua bán và phát triển.
Số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành tăng từ 102,5 triệu vào ngày 31 tháng 12 năm 2025 lên 225,8 triệu vào ngày 30 tháng 6, tương đương mức tăng 120% trong giai đoạn này.
Trong nửa đầu năm, Soluna đã bán 74,2 triệu cổ phiếu thông qua chương trình giao dịch tại thời điểm thị trường (at-the-market), tạo ra 113,5 triệu USD tiền thu ròng.
Công ty cũng phát hành thêm 10,2 triệu cổ phiếu thông qua thỏa thuận mua cổ phần dự phòng (standby equity purchase agreement), tạo ra 18,9 triệu USD tiền thu ròng (net proceeds).
Khoản tài trợ đó đã cung cấp vốn cho kế hoạch mở rộng của công ty, nhưng đồng thời cũng làm tăng đáng kể số lượng cổ phiếu đang lưu hành.
Soluna huy động thêm vốn khi đường ống mở rộng
Soluna tiếp tục sử dụng chương trình ATM của mình sau quý thứ hai.
Công ty đã bán thêm 18,8 triệu cổ phiếu với khoảng 23,6 triệu USD, nâng số lượng cổ phiếu đang lưu hành lên 244,6 triệu tính đến ngày 10 tháng 8.
Con số đó cao hơn 139% so với mức cuối năm 2025.
Do đó, sự cân bằng giữa nhu cầu tài trợ và mức độ pha loãng cổ đông là một phần quan trọng trong câu chuyện mở rộng hạ tầng của Soluna.
Công ty cần một lượng vốn đáng kể để xây dựng năng lực trung tâm dữ liệu quy mô lớn, trong khi các lợi ích tài chính từ các khoản đầu tư đó có thể chỉ đến sau khi dự án đi vào hoạt động.
6,3 GW ở mức “đường ống” theo tiêu đề đang che giấu một cơ sở hoạt động nhỏ hơn nhiều
Mục tiêu xây dựng hạ tầng AI của Soluna trở nên rõ ràng hơn khi tách 6,3 GW của đường ống.
Tính đến ngày 1 tháng 8, công ty báo cáo khoảng 6,3 GW trong toàn bộ đường ống của mình. Tuy nhiên, chỉ có 192 MW đang vận hành tại ba địa điểm đã được cấp điện đầy đủ.
Điều đó có nghĩa là khoảng 3% đường ống (pipeline) được đưa lên tiêu đề đã đi vào hoạt động.
Một dự án khác 14 MW đang được xây dựng tại Kati 1, trong khi khoảng 1,6 GW đang trong giai đoạn lập kế hoạch và phát triển.
4,5 GW còn lại được phân loại là đang ở giai đoạn đánh giá với các đối tác điện.
Điểm phân biệt này là rất quan trọng. Một đường ống (pipeline) thể hiện năng lực tiềm năng trong tương lai, không phải hạ tầng đã lắp đặt hay công suất tạo doanh thu hiện tại.
Kati 2 cho thấy quy mô của cơ hội — và khoảng trống
Việc phát triển Kati 2 của Soluna minh họa khoảng cách giữa năng lực đã công bố và hạ tầng vận hành.
Liên doanh với Metrobloks yêu cầu 100 MW năng lực IT thiết yếu ở giai đoạn đầu, sau đó là thêm 250 MW ở giai đoạn thứ hai.
Không có giai đoạn nào được đưa vào năng lực hoạt động của Soluna tính đến ngày 1 tháng 8.
Vì vậy, dự án này cho thấy vừa tiềm năng quy mô trong chiến lược trung tâm dữ liệu AI của công ty, vừa là lượng công việc phát triển vẫn cần thiết trước khi năng lực đó có thể đóng góp vào kết quả hoạt động.
Hạ tầng AI vẫn là một kế hoạch xây dựng kéo dài
Kết quả mới nhất của Soluna thể hiện hai con số rất khác nhau: 15,1 triệu USD doanh thu theo quý và đường ống 6,3 GW.
Cả hai đều quan trọng, nhưng chúng đo lường các giai đoạn khác nhau của hoạt động kinh doanh.
Doanh thu phản ánh hoạt động kinh tế do hạ tầng đã tạo ra. Đường ống phản ánh các dự án ở nhiều giai đoạn khác nhau, từ lập kế hoạch đến đánh giá cùng đối tác điện (power-partner assessment).
Thách thức của công ty do đó không chỉ là thêm các dự án vào đường ống của mình. Công ty đang đưa các dự án đó đi qua các khâu xin phép, huy động tài chính, xây dựng, đưa điện vào vận hành (energization) và cuối cùng là hoạt động thương mại.
Tạm thời, cơ sở hoạt động đo lường được của Soluna vẫn là 192 MW, trong khi hơn 6 GW nằm ở các giai đoạn xây dựng, lập kế hoạch, phát triển và đánh giá.
Kết quả quý hai cho thấy tăng trưởng doanh thu đã bắt đầu tăng tốc, nhưng luận điểm rộng hơn về hạ tầng AI của công ty vẫn phụ thuộc vào việc biến một đường ống phát triển quy mô lớn thành năng lực tạo ra lợi ích trong khi quản lý chi phí xây dựng, nhu cầu tài trợ và số lượng cổ phiếu đang tăng nhanh.
Bài đăng này ban đầu được đăng trên CryptosNewss.com