SanDisk trong một ngày bùng nổ tăng 13,67%, vốn hóa vọt lên 227,6 tỷ USD—bạn lao vào đu đỉnh.
Rồi bắt đầu tưởng tượng—“Nó chính là NVIDIA tiếp theo.”
Tỉnh lại đi.
Ngày 13 tháng 8, Ngày của nhà đầu tư SanDisk.
Ban lãnh đạo tung ra một loạt con số, trực tiếp làm Phố Wall choáng váng:
Giai đoạn tài chính 2028 đến 2030, doanh thu tăng trưởng ở mức hai chữ số cao.
Tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP khoảng 80%.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 75%.
Tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do sau điều chỉnh khoảng 50%.
Sau khi đầu tư cho hoạt động kinh doanh, 100% tiền mặt còn lại được trả lại cho cổ đông.
Khái niệm gì vậy? Tỷ suất lợi nhuận gộp 80%——NVIDIA cũng không dám liều như thế.
Giá cổ phiếu trong phiên có lúc tăng hơn 17%, đến cuối phiên tăng 13,67%, giá trị giao dịch 32,6 tỷ USD, đứng thứ hai toàn Mỹ.
Cả nhóm cổ phiếu lưu trữ cùng tăng: Western Digital và SK Hynix đều tăng hơn 7%, Seagate Technology tăng gần 5%, Micron Technology tăng hơn 4%.
Trong một đêm, lưu trữ cho AI đã trở thành câu chuyện “nóng” nhất toàn thị trường.
Nhưng vấn đề là—
Cái “chiếc bánh” này có thực sự thành hiện thực không?
Mấu chốt đứng sau “hướng dẫn gây sốc” này là việc SanDisk đang thúc đẩy các thỏa thuận dài hạn NBM (mô hình kinh doanh mới).
Nói cho cùng: khách hàng ký hợp đồng dài hạn với tôi, qua đó chốt khối lượng mua hàng trong vài năm tới.
Hiện đã ký với 8 khách hàng, bao phủ khoảng 50% lượng bit cung cấp cho tài khóa 2027, và khoảng hai phần ba cho tài khóa 2028.
Theo tính toán của Coresight Research, các thỏa thuận này đã khóa ít nhất 93,9 tỷ USD doanh thu tối thiểu đảm bảo.
Nguyên văn phát biểu của CEO SanDisk là: “AI về bản chất là một vấn đề lấy lưu trữ làm trung tâm”.
Nghe có vẻ rất thuyết phục.
Nhưng nếu suy thêm một bước nữa—
Tại sao khách hàng lại sẵn sàng ký các thỏa thuận dài hạn?
Vì nhu cầu lưu trữ cho AI thật sự đang bùng nổ.
SanDisk dự báo quy mô thị trường NAND toàn cầu năm 2026 sẽ vượt 300 tỷ USD, tăng khoảng 3 lần so với hiện tại. Năm 2027 gần 500 tỷ USD.
Đến năm 2030, quy mô thị trường tiềm năng của bộ nhớ flash tại trung tâm dữ liệu doanh nghiệp sẽ đạt 1,2ZB.
Mức tiêu hao NAND của một máy chủ AI là gấp 3 đến 8 lần so với máy chủ truyền thống.
CEO tập đoàn Phison, ông Pan Jiancheng, nói thẳng: nếu phải bổ sung năng lực sản xuất NAND, nhanh nhất cũng phải mất bốn năm.
Nhu cầu bùng nổ, nguồn cung không theo kịp. Giá chỉ có thể đi lên.
Đó là lý do SanDisk đủ tự tin để công bố tỷ suất lợi nhuận gộp 80%.
Nhưng rủi ro lớn nhất cũng nằm ở đây—
Ngành lưu trữ là một ngành nổi tiếng mang tính chu kỳ.
Năm 2018 và 2022, giá NAND đã hai lần sụp đổ; các công ty bộ nhớ Flash rớt đến mức không còn nhận ra.
SanDisk nói rằng các thỏa thuận NBM có thể “giảm tác động mang tính chu kỳ của ngành lưu trữ truyền thống”.
Vấn đề là—hợp đồng dài hạn thì khóa được lượng, nhưng không khóa được giá.
Nếu nhu cầu AI không đạt kỳ vọng, nếu công suất dư thừa quay lại và gây áp lực cạnh tranh, nếu khách hàng vỡ nợ—
93,9 tỷ USD doanh thu tối thiểu đảm bảo?
Bảo hiểm rủi ro vỡ nợ là 16,5 tỷ USD.
Còn phần còn lại thì sao?
Giá mục tiêu do Goldman Sachs đưa ra là 2200 USD.
Evercore ISI còn quyết liệt hơn, 2800 USD.
23 vị chuyên gia phân tích đồng thuận đánh giá là “Mua mạnh”, giá mục tiêu bình quân 2054 USD.
Nghe có vẻ rất tuyệt, đúng không?
Nhưng—tính từ đầu năm đến nay, SanDisk đã tăng 543%.
Bất kỳ ai lao vào ở vị trí này đều đang đặt cược vào câu chuyện “sau ba năm”.
Tỷ suất lợi nhuận gộp 80% là giấc mơ, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do 50% là mục tiêu. Nhưng ký ức của thị trường chỉ có ba tháng. Báo cáo quý sau không đạt kỳ vọng, dù câu chuyện hay đến mấy cũng không đỡ nổi một cây nến giảm mạnh lớn.
Bánh có thể vẽ, nhưng đừng đem ăn cơm.