$JD.US Cốt lõi của báo cáo tài chính Q2 này là vừa chịu áp lực ở phía doanh thu, vừa diễn ra quá trình phục hồi lợi nhuận. Doanh thu tăng trưởng theo năm giảm 2,9%, nhưng lợi nhuận hoạt động đã chuyển từ lỗ sang lãi; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ, dòng tiền tự do và khoản lỗ của mảng kinh doanh mới cũng đều được cải thiện. Điều thị trường cần đánh giá tiếp theo không chỉ là liệu lợi nhuận có tiếp tục được cải thiện hay không, mà còn là khi nào doanh thu bán lẻ có thể quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng ổn định hơn.
Trước tiên hãy xem dữ liệu cốt lõi
JD.com Q2 doanh thu 3464,01 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Công ty cho biết chủ yếu do ảnh hưởng của mức nền cao trong cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP đạt 45,47 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước là lỗ 8,59 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông (quy mô cổ đông mẹ) đạt 71,29 tỷ nhân dân tệ, tăng 15,4%. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông theo chuẩn không theo GAAP đạt 89,00 tỷ nhân dân tệ, tăng 20,3%; thu nhập trên mỗi ADS sau khi pha loãng đạt 5,01 nhân dân tệ, tăng 20,7%. Doanh thu có giảm nhẹ, nhưng biên lợi nhuận và quy mô lợi nhuận đang cải thiện—đó là sự tương phản chính nhất trong quý này.
Doanh thu dịch vụ vẫn tăng
Doanh thu hàng hóa đạt 2.671,15 tỷ nhân dân tệ, giảm 5,4% so với cùng kỳ; doanh thu dịch vụ đạt 792,86 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,8%. Trong đó, doanh thu nền tảng và marketing tăng 8,3%, doanh thu logistics và các dịch vụ khác tăng 5,9%. Về cơ cấu, phần tăng trưởng nhanh vẫn đến từ các nhóm doanh thu nền tảng, quảng cáo và dịch vụ; các mảng này thường có biên lợi nhuận tốt hơn, qua đó giải thích vì sao khi tổng doanh thu chịu áp lực, biên lợi nhuận của JD Retail vẫn có thể duy trì xu hướng cải thiện.
JD giữ vững biên lợi nhuận
Doanh thu bán lẻ JD đạt 2.953,83 tỷ nhân dân tệ, giảm 4,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động đạt 134,78 tỷ nhân dân tệ, giảm nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng biên lợi nhuận hoạt động tăng lên 4,6%, cao hơn mức 4,5% của cùng kỳ. Công ty cho biết trong mùa khuyến mãi 618, biên lợi nhuận hoạt động mảng bán lẻ ở mức cao nhất trong lịch sử; phía sau là cải thiện biên lợi nhuận gộp của một số nhóm sản phẩm trọng điểm, cùng với tối ưu cơ cấu nhờ tốc độ tăng trưởng nhanh của doanh thu từ nền tảng và marketing. Mảng bán lẻ vẫn là trụ cột lợi nhuận của JD, nhưng tình hình phục hồi doanh thu vẫn là biến số then chốt cho giai đoạn tiếp theo.
Tăng trưởng logistics nhanh, lỗ của mảng kinh doanh mới đang được thu hẹp
Doanh thu logistics JD 641,02 tỷ nhân dân tệ, tăng 24,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động tăng 15,6% so với cùng kỳ lên 22,63 tỷ nhân dân tệ. Lỗ hoạt động của mảng kinh doanh mới thu hẹp từ 147,77 tỷ nhân dân tệ của cùng kỳ năm ngoái xuống 98,54 tỷ nhân dân tệ; một trong những nguyên nhân chính là hiệu quả hoạt động của mảng bán lẻ tức thời được cải thiện. Cần lưu ý rằng doanh thu mảng kinh doanh mới giảm 47,6% so với cùng kỳ; trong đó có ảnh hưởng do việc phân loại lại tác động từ việc dịch vụ bán lẻ tức thời chuyển từ thanh toán nội bộ sang ghi nhận doanh thu trực tiếp với các nhà bán hàng bên thứ ba, vì vậy không thể hiểu đơn giản mức thay đổi này là nhu cầu suy yếu rõ rệt.
Kiểm soát chi phí và dòng tiền thể hiện tốt
Chi phí marketing trong quý giảm 24,8% so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí marketing từ 7,6% xuống 5,9%. Đồng thời, chi phí thực hiện (fulfillment) tăng 10,4%, khiến tỷ lệ chi phí fulfillment lên 7,1%, phản ánh JD vẫn duy trì đầu tư cho năng lực fulfillment và cơ sở hạ tầng của mảng kinh doanh mới. Dòng tiền từ hoạt động đạt 37,718 tỷ nhân dân tệ, tăng 54,5% so với cùng kỳ; dòng tiền tự do đạt 31,835 tỷ nhân dân tệ, tăng 44,6%. Khi tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại, dòng tiền vẫn cải thiện, cho thấy chất lượng hoạt động không suy giảm tương ứng.
Việc mua lại cổ phiếu thể hiện thái độ đối với lợi ích vốn
Tính đến cuối tháng 6, tổng tiền mặt của JD, tiền bị hạn chế và đầu tư ngắn hạn đạt 2.351 tỷ nhân dân tệ. Trong nửa đầu năm nay, công ty đã mua lại khoảng 1 tỷ USD cổ phiếu, tương đương khoảng 2,5% tổng số cổ phiếu phổ thông; với kế hoạch mua lại hiện tại, vẫn còn dư hạn mức 1 tỷ USD. Việc mua lại cổ phiếu không thể thay thế cho tăng trưởng hoạt động, nhưng ở giai đoạn lợi nhuận và dòng tiền được cải thiện, ít nhất nó thể hiện việc công ty tiếp tục bố trí nguồn lực cho việc hoàn trả vốn.
Tiếp theo nên nhìn vào điều gì
Sang quý tới cần xác minh ba điểm quan trọng: Thứ nhất, doanh thu hàng hóa có thể ổn định trở lại khi mức tiêu dùng và cơ cấu danh mục cải thiện hay không; Thứ hai, liệu tăng trưởng doanh thu dịch vụ có tiếp tục thúc đẩy biên lợi nhuận mảng bán lẻ hay không; Thứ ba, sau khi mảng bán lẻ tức thời thu hẹp lỗ, liệu có thể tiếp tục cải thiện mô hình kinh tế đơn vị hay không. Báo cáo tài chính quý này của JD đã cho thấy sự phục hồi về hiệu quả; nhưng khi nào phía doanh thu quay lại, sẽ quyết định mức độ thị trường đánh giá về tính bền vững của sự cải thiện lợi nhuận này.
Chỉ một câu: Điểm đáng chú ý của JD Q2 không phải là việc doanh thu giảm, mà là việc biên lợi nhuận, dòng tiền tự do và mảng lỗ kinh doanh mới cùng lúc được cải thiện trong bối cảnh so sánh với nền cao. Về sau, thứ thực sự cần theo dõi là liệu doanh thu bán lẻ có tiếp tục phục hồi và hiệu quả của bán lẻ tức thời có tiếp tục được cải thiện hay không.
Theo dõi tôi, phía sau sẽ tiếp tục cập nhật báo cáo tài chính trọng điểm các công ty niêm yết tại Hồng Kông và Mỹ theo dạng một hình để hiểu nhanh.