Hợp tác giữa DUSK và NPEX thực ra đã phơi bày sự thật khá “trớ trêu” nhất của toàn bộ mảng RWA: dù bên dự án có thổi phồng kỹ thuật đến đâu, thì trước tiên vẫn phải vượt qua rào cản “giấy phép”. NPEX là một sàn giao dịch chịu sự quản lý của AFM tại Hà Lan, trong tay nắm giữ ba loại giấy phép: MTF (nền tảng giao dịch đa phương), công ty môi giới và ECSP (dịch vụ gây quỹ cộng đồng). DUSK thì đi vòng qua quy trình dài dằng dặc “tự mình xin giấy phép”, chuyển giao năng lực tuân thủ của NPEX sang.
Nhưng ở đây có một chi tiết đáng đào sâu: bản thân NPEX là một tổ chức kỳ cựu trong giao dịch tài sản hiện hữu. Họ mang các sản phẩm tài chính truyền thống (như trái phiếu tư nhân, chứng khoán cấu trúc) lên chuỗi DUSK. Chất lượng tài sản và tính thanh khoản ở lớp nền thực sự đáng tin cậy hơn nhiều so với những “tài sản được tạo ra một cách hư cấu” trong không ít giao thức DeFi. Lấy ví dụ: một sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp hiện có trên NPEX có xếp hạng của Moody’s, có ngân hàng lưu ký và có báo cáo kiểm toán; sau khi đưa lên chuỗi, chỉ là chuyển “ghi chép trên giấy” thành “ghi chép trên chuỗi”, còn bản thân tài sản thì không hề thay đổi. Điểm hay của mô hình này là—rủi ro lừa đảo thấp, vì tài sản đã được các định chế tài chính truyền thống xác minh qua vô số lần. $BTC
Tuy nhiên, nhược điểm cũng rất rõ ràng: giấy phép của NPEX chỉ có hiệu lực tại Hà Lan và Liên minh châu Âu. Nếu DUSK muốn mở rộng sang thị trường Mỹ hoặc châu Á, họ sẽ phải tìm các tổ chức được cấp phép tại từng địa phương. Yêu cầu quản lý ở mỗi khu vực pháp lý khác nhau; chẳng hạn như tại Mỹ, SEC định nghĩa về chứng khoán số không giống với châu Âu. Vì vậy, DUSK có thể cần thiết kế các “khối” tuân thủ khác nhau cho từng thị trường. Điều này giống như lắp LEGO: mỗi mảnh đều phải mua riêng, chi phí không hề thấp.
Tôi hiện giữ quan điểm quan sát, vì khối lượng giao dịch thực tế của nhánh NPEX vẫn chưa được công bố. Nếu trong ba tháng tới, chuỗi DUSK có thể chạy được các giao dịch tài sản thực đạt quy mô hàng chục triệu đô la (không phải “quét số lượng”), thì mô hình này đáng để cân nhắc nghiêm túc. Nếu không, có lẽ đó chỉ là một màn trình diễn PPT khác về “tuân thủ”. Nhưng có một điều chắc chắn: DUSK ít nhất đã mang lại cho ngành một lối đi khả thi để “không tự xin giấy phép”, tốt hơn nhiều so với những dự án chỉ nói suông về RWA mà ngay cả đội ngũ tuân thủ cũng không có.
#dusk @Dusk $DUSK