Trước đây, người dùng Mỹ muốn giao dịch Crypto vĩnh viễn thì vấn đề lớn nhất không phải là không có nhu cầu, mà là các cơ quan quản lý ở Mỹ vẫn chưa đưa ra một lối đi pháp lý rõ ràng cho loại hợp đồng kiểu “không có ngày đáo hạn, giao dịch 24 giờ” này. Vì vậy, Hyperliquid trong thời gian dài đã ngăn người dùng Mỹ tiếp cận giao diện chính thức. Nhưng năm nay mọi thứ đã thay đổi: CFTC đã chính thức phê duyệt việc thị trường Mỹ xuất hiện các hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin thực sự, đồng thời cũng mở ra một lối đi tương tự cho các nền tảng được quản lý như Coinbase.
Tin mới nhất là Hyperliquid đang tăng cường trao đổi với các cơ quan quản lý của Mỹ, với hy vọng tìm được một lộ trình để đưa hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi (on-chain) hợp pháp vào Mỹ. Trung tâm Chính sách Hyperliquid (Hyperliquid Policy Center) đứng sau việc này trước đó cũng đã chính thức nộp ý kiến lên Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Yêu cầu cốt lõi rất rõ ràng: đừng vì khung quản lý hiện tại được thiết kế cho các sàn giao dịch truyền thống mà lại gạt thị trường phi tập trung, thị trường trên chuỗi ra khỏi nước Mỹ.
Người bình thường có thể hiểu như sau: trước đây, một trong những lợi thế của Hyperliquid là “những người khác không thể làm hợp pháp vĩnh viễn thì mình làm được”; bây giờ Mỹ bắt đầu cho phép các nền tảng chính quy làm vĩnh viễn, và nó buộc phải quyết định—tiếp tục đứng ngoài thị trường Mỹ hay chính mình cũng bước vào cạnh tranh.
Vấn đề nằm ở đây. Vào Mỹ thì đương nhiên là một thị trường gia tăng khổng lồ, nhưng cạnh tranh sẽ hoàn toàn khác. Kalshi đã nhận được sự chấp thuận của CFTC cho BTC vĩnh viễn; Coinbase đã có thể cung cấp sản phẩm vĩnh viễn ở nước ngoài thông qua một cấu trúc được quản lý; thậm chí tập đoàn truyền thống CME còn kiện thẳng CFTC vì bộ quy tắc mới này. Nói cách khác, thị trường vĩnh viễn ở Mỹ đã chuyển từ giai đoạn “có làm được hay không” sang giai đoạn “ai là người kiểm soát cổng vào”.
Vì vậy, mình không xem dòng này như một “kèo hype” một chiều quá dễ hiểu.
【Kịch bản A】Nếu cuối cùng việc quản lý cho phép vận hành hợp đồng vĩnh viễn phi giám sát thực sự trên chuỗi (on-chain), trong khuôn khổ tuân thủ ở Mỹ, thì các sản phẩm đã trưởng thành sẵn của Hyperliquid, tính thanh khoản và sổ lệnh trên chuỗi sẽ có sức cạnh tranh rất mạnh.
【Kịch bản B】Nếu cuối cùng Mỹ yêu cầu số lượng lớn KYC, môi giới trung gian đã đăng ký, thanh toán bù trừ tập trung và cấu trúc thị trường truyền thống, thì để vào được, Hyperliquid có thể lại phải hy sinh một phần trải nghiệm “native trên chuỗi” hấp dẫn nhất đối với người dùng hiện tại.
Điểm thú vị hơn là việc cơ quan quản lý của Mỹ đã chính thức thừa nhận rằng hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) đang trở thành một sản phẩm quan trọng trong hệ sinh thái phái sinh Crypto toàn cầu, đồng thời cho rằng sự không chắc chắn trong quản lý trước đây đã đẩy rất nhiều giao dịch ra khỏi nước Mỹ. Giờ đây, định hướng chính sách đã chuyển thành: thay vì giả vờ rằng người Mỹ sẽ không giao dịch, thì hãy đưa sản phẩm trở lại trong khuôn khổ quản lý.
Nói một câu: trước đây, một trong những hào sâu lớn nhất của Hyperliquid là vì sàn giao dịch Mỹ chính quy không thể làm các sản phẩm của nó; giờ đây Mỹ bắt đầu học cách làm vĩnh viễn. Vấn đề thực sự không chỉ là Hyperliquid có vào được Mỹ hay không, mà là sau khi vào rồi, nó còn có giữ được vị thế dẫn đầu hay không.