Phóng viên của Jiemian News | Cuối tuần
Biên tập viên Jiemian News | Văn Thư Kỳ
Công ty công nghệ lái xe tự động Wenyuan Zhixing đưa ra một bản báo cáo tài chính với câu chuyện “chạy nhanh hơn”, nhưng giá cổ phiếu lại chạy theo hướng ngược lại.
Ngày 12/8, Wenyuan Zhixing công bố báo cáo tài chính quý II năm 2026. Doanh thu trong kỳ đạt 232 triệu NDT, tăng 82,2% so với cùng kỳ năm ngoái, và tăng 103,1% theo quý; biên lợi nhuận gộp cũng tăng từ 28,1% của cùng kỳ năm ngoái lên 37,5%. Doanh thu mảng nước ngoài tăng 164% so với cùng kỳ năm ngoái, hiện chiếm gần 40% tổng doanh thu của công ty.
Sau khi công bố báo cáo tài chính, Wenyuan Zhixing từng giảm hơn 10%. Tại thời điểm đóng cửa thị trường chứng khoán Mỹ cùng ngày, Wenyuan Zhixing giảm 9,7% xuống còn 5,72 USD.
Tuy nhiên, ít nhất xét theo các chỉ số vận hành của mảng kinh doanh chính, thì đây không phải một quý Robotaxi đột ngột lao dốc.
Đến cuối tháng 7, đội xe tự lái L4 của Văn Viễn Tư Hành khoảng 3.400 xe, trong đó Robotaxi chiếm hơn 1.800 xe. Khi công bố kết quả kinh doanh quý trước vào tháng 4, quy mô đội xe Robotaxi khi đó khoảng 1.300 xe; trong ba tháng đã tăng thêm khoảng 500 xe. Đến khi công bố báo cáo thường niên vào tháng 3 năm nay, con số này vẫn chỉ là 1.125 xe, tốc độ đưa vào vận hành trong vài quý gần đây rõ ràng đã tăng nhanh.
Xe chạy cũng chăm hơn trước. Ở quý 2, số đơn đặt trung bình mỗi ngày của từng xe Robotaxi của Văn Viễn Tư Hành tăng lên hơn 21 đơn, tăng 24% so với quý trước; mức cao nhất theo ngày của từng xe đạt 28 đơn. Cùng kỳ, số người dùng đăng ký Robotaxi trong nước của Văn Viễn tăng gần 35% so với quý trước; doanh thu gọi xe (网约车) trong nước tăng thêm khoảng 140% so với quý trước. Doanh thu mảng L4 ở quý 2 đạt 125 triệu NDT, tăng 47% so với cùng kỳ; công ty cho biết chủ yếu nhờ hoạt động Robotaxi thúc đẩy.
Quy mô ở thị trường nước ngoài cũng bắt đầu lớn hơn. Ở Trung Đông, đội xe Robotaxi của Văn Viễn Tư Hành trong một quý tăng từ khoảng 200 xe lên 400 xe; trong vài tháng qua, công ty cũng lần lượt công bố việc thâm nhập các thành phố châu Âu như Madrid, Zurich và Copenhagen. Ở quý 2, doanh thu nước ngoài tăng 164% so với cùng kỳ và tăng khoảng 170% so với quý trước.
Chỉ là hiện tại tốc độ công ty kiếm tiền vẫn chưa theo kịp. Ở quý 2, Văn Viễn Tư Hành ghi nhận lỗ ròng 401 triệu NDT, so với 406 triệu NDT cùng kỳ năm ngoái, gần như không đổi. Sau khi loại trừ một phần các khoản mục không dùng tiền mặt, khoản lỗ theo Non-IFRS lại tăng từ 301 triệu NDT lên 339 triệu NDT. Chi phí R&D đạt 434 triệu NDT, tăng 36%, tương đương gần gấp đôi doanh thu trong quý.
Theo cách công ty công bố, vào cuối quý 1, tổng tiền mặt do Văn Viễn Tư Hành nắm giữ, bao gồm tiền gửi định kỳ, sản phẩm đầu tư tài chính và tiền mặt bị hạn chế, xấp xỉ 6,225 tỷ NDT. Đến cuối tháng 6, tiền mặt và các nguồn tài chính lưu động khác khoảng 5,4 tỷ NDT.
Trước đợt sụt giảm mạnh giá cổ phiếu lần này, Xie Siyuan—Tổng giám đốc điều hành tại Yijing Capital (沂景资本)—nói với Jiemian News rằng, chủ yếu Văn Viễn hiện vẫn không nằm trong nhóm “tuyến đầu” về tự lái. Nhóm tuyến đầu là 3 công ty Huawei, Horizon và Momenta; các công ty tuyến hai như Văn Viễn, Xiaoma phải đi theo lộ trình khác biệt hóa. Mảng xe mini-bus (小巴) và dịch vụ vệ sinh của Văn Viễn cũng chưa tạo được vị thế độc quyền—đây là điểm cốt lõi.
“Báo cáo tài chính chỉ là chất xúc tác; đằng sau đó phản ánh việc thị trường đánh giá lại vị thế cạnh tranh của họ.” Ông nói: “Hiện tại, thứ mà nhà đầu tư thực sự quan tâm không chỉ là công nghệ làm tốt đến đâu, mà là liệu doanh nghiệp có thể hình thành vị thế độc quyền rõ ràng trong một lĩnh vực ngách nào đó hay không, đồng thời thiết lập các rào cản cạnh tranh dài hạn và bền vững.”
Văn Viễn Tư Hành cũng đang tìm cách làm cho bài toán kinh doanh Robotaxi “nhẹ hơn”. Ở nước ngoài, công ty ngày càng nhiều áp dụng mô hình sử dụng xe do đối tác tại chỗ nắm giữ, còn nền tảng cung cấp hành khách như Uber và Grab; việc mở rộng được thực hiện bằng cách công ty tự cung cấp hệ thống tự lái. Tại cuộc họp công bố báo cáo tài chính, người sáng lập kiêm CEO Han Xu gọi đó là “tài xế ảo” (virtual driver) bán kèm giấy phép quản lý. Công ty dự kiến, trong bối cảnh vận hành toàn bộ không cần người và tỉ lệ sử dụng cao được duy trì, mỗi xe Robotaxi ở nước ngoài có thể mang lại hơn 40.000–50.000 USD doanh thu dịch vụ kỹ thuật duy trì hằng năm.
Cách làm này không phải độc quyền của Văn Viễn Tư Hành. Theo Jiemian News đưa tin trước đó, Xio Pony (小马智行)—cũng vận hành Robotaxi—sau khi bước đầu xác minh mô hình kinh tế theo từng xe, đã bắt đầu sử dụng nhiều hơn cách thức triển khai đội xe cùng với đối tác. Với các công ty tự lái, lợi ích trực tiếp nhất là giảm chi tiêu vốn (capex) do tài sản xe mang lại, và giúp việc mở rộng quy mô đội xe trở nên “nhẹ nhàng hơn” trong thị trường Robotaxi cạnh tranh ngày càng khốc liệt.
Nhưng việc tiết kiệm một phần tiền mua xe lại kéo theo một vấn đề khác: nếu xe thuộc về đối tác vận hành, còn hành khách nằm trong tay nền tảng đi lại, thì bên cung cấp công nghệ tự lái rốt cuộc có mức quyền thương lượng lớn đến đâu? Ví dụ, trong số các đối tác của Văn Viễn Tư Hành, Uber từng ở Phoenix (phía Mỹ) đổi Waymo ra khỏi hệ thống hợp tác; gần đây cũng vừa kết thúc hợp tác với Serve Robotics.
Câu trả lời của Văn Viễn Tư Hành là “rào cản về mặt quản lý” như công ty từng nói. Trong ngành phụ thuộc mạnh vào chính sách, CFO Lixuan cho biết hiện Văn Viễn đã có giấy phép tự lái ở 8 quốc gia. “Ai cũng có thể tham gia nền tảng, nhưng không phải ai cũng có thể nhận được giấy phép quản lý.”
Tuy nhiên, Văn Viễn Tư Hành hiện cũng không định chỉ kiếm tiền dựa vào một loại “tài xế” này.
Tại cuộc họp công bố báo cáo tài chính lần này, Han Xu lần đầu tiên chia rất rõ hoạt động kinh doanh của công ty thành ba mảng: L4, ADAS L2/L3 và hạ tầng AI. So với trước đây dễ bị hiểu là một công ty Robotaxi, định nghĩa của Văn Viễn Tư Hành đang được mở rộng hơn.
Trong mảng kinh doanh mới, thứ bắt đầu chạy doanh số sớm nhất là L2. Ở quý 2, Văn Viễn Tư Hành đã bàn giao khoảng 30.000 bộ WRD 3.0 giải pháp L2++/L3; doanh thu liên quan tăng 2.593,8% so với cùng kỳ và tăng 219,3% so với quý trước. Hiện tại, giải pháp này đã đạt “điểm dừng” sản xuất hàng loạt (quyết định điểm đặt) cho hơn 30 mẫu xe. Công ty dự kiến năm nay sẽ đưa quy mô lắp đặt lên 100.000 xe và đến năm 2027 lũy kế hơn 500.000 xe.
Kỳ vọng của Han Xu đối với mảng này thể hiện khá “rầm rộ”. Gần đây, trong một cuộc phỏng vấn, ông nói rằng nếu năng lực trí lái của Tesla FSD là 95 điểm, thì Văn Viễn có thể đạt 80 điểm; sản phẩm của các công ty nội địa khác “có thể chỉ khoảng 30–40 điểm”. Tại cuộc họp công bố báo cáo tài chính này, ông lại một lần nữa khẳng định rằng theo thử nghiệm nội bộ của công ty, WRD 3.0 ở khu vực đô thị Trung Quốc đã có thể so sánh với FSD.
Nhưng L2 là một thị trường đã có các người chơi đầu bảng. Tháng 7 năm nay, Momenta đã công bố việc sản xuất hàng loạt lên tới hơn 1 triệu xe; Light Ship Zhihang (轻舟智航) cũng đã vượt qua ngưỡng này trong năm nay. Khi các doanh nghiệp trí lái hàng đầu lần lượt lên thị trường vốn, thị trường trí lái cấp L2 trông như đã “định hình sẵn”. Và khi ngành từ cạnh tranh công nghệ dần chuyển sang cạnh tranh sản xuất hàng loạt và thương mại, mức độ tập trung trong ngành sẽ ngày càng cao, lợi thế về quy mô của doanh nghiệp đầu bảng cũng sẽ được khuếch đại thêm.
Theo cách nói của Văn Viễn Tư Hành, họ không phải bắt đầu làm từ đầu một bộ công nghệ L2 khác.
Trong hình dung của Han Xu, L4 và L2 dùng cùng một hệ thống nghiên cứu và phát triển “nền tảng”. Hơn 1.800 xe Robotaxi có thể mang về các “corner case” (tình huống biên/ngoại lệ) hiếm hơn và phức tạp hơn; trong khi đó, các xe sản xuất hàng loạt L2 với số lượng lớn hơn trong tương lai cung cấp nhiều dữ liệu đường phố phổ thông hơn. Dữ liệu từ hai phía sau đó được đưa trở lại cùng một hệ thống huấn luyện mô hình; Han Xu gọi đó là “song dữ liệu vòng quay” (double data flywheel).
Chỉ cách đây một tháng tại WAIC, Văn Viễn Tư Hành đã công bố mô hình nhận thức cơ bản vật lý AI WITT. Theo giải thích của công ty, WITT chịu trách nhiệm tách tỉ mỉ, nhận diện và xác minh các “sự thật vật lý” có giá trị học tập từ các đoạn video đường phố thực liên tục. Trước đó, GENESIS—mô hình thế giới đã được phát hành—sử dụng dữ liệu này để tạo các bối cảnh mô phỏng và các tình huống “đuôi dài” khó thu thập lặp lại ngoài thực tế, rồi đưa cho mô hình ở phía xe huấn luyện.
Thứ Văn Viễn hiện muốn làm là một bộ dữ liệu, công cụ mô phỏng và huấn luyện vốn ban đầu dùng cho R&D nội bộ tự lái: vừa cho L4 sử dụng, vừa cho L2 sử dụng, thậm chí còn bán cho người khác.
Theo báo cáo trước đó của Wall Street, Văn Viễn đang thúc đẩy mảng kinh doanh dữ liệu hoạt động độc lập thông qua công ty con 100% vốn thành lập vào năm 2024 là Cảnh Thục (景烁). Hoạt động của công ty từ vòng khép kín dữ liệu trong nội bộ tự lái đã mở rộng sang tạo dữ liệu, thu thập, mô phỏng, huấn luyện mô hình và bắt đầu hướng tới các công ty trí tuệ thể thân (具身智能).
Cuộc họp công bố báo cáo tài chính lần này không xác nhận phương án vận hành độc lập của Cảnh Thục, nhưng Han Xu đã chính thức đưa hạ tầng AI vào ba mảng kinh doanh của Văn Viễn. Ông cũng cho biết mong muốn trong thời gian tới sẽ có nhiều công ty robot hơn—đặc biệt là các công ty robot hình người—sử dụng hạ tầng của Văn Viễn.
Xie Siyuan nói với Jiemian News rằng các mảng kinh doanh đường ống (pipeline) này thực sự có thể được tách thành các sản phẩm độc lập để hỗ trợ các hãng sản xuất ô tô hoàn thiện (整车厂). Khi trí lái trở thành cuộc chiến quyết định và là lựa chọn bắt buộc trong ngành công nghiệp ô tô tương lai, nhiều bên khách hàng (甲方) cũng muốn có năng lực phát triển độc lập, qua đó giành “bảo hộ chiến lược” trong cuộc giằng co với các nhà cung cấp tuyến đầu như Huawei, Horizon (地平线). Còn các hãng trí lái ở tuyến hai nhìn thấy cơ hội này: tách riêng một phần sản phẩm không liên quan trực tiếp đến thuật toán để hỗ trợ các hãng xe, và đó là logic kinh doanh hợp lý.
Tại cuộc họp công bố báo cáo tài chính, Lixuan cũng nhấn mạnh rằng đầu tư R&D của Văn Viễn ở phần lớn có thể được chia sẻ giữa các mảng như L4 và L2/L3, và sẽ không tăng tương ứng theo tỉ lệ xe đội và doanh thu. Hạ tầng AI cũng đã vượt qua giai đoạn chi đầu tư cao điểm.
Đối với khoản lỗ kéo dài chưa thu hẹp và khoản chi đầu tư R&D liên tục đi kèm, Lixuan đưa ra lộ trình: Văn Viễn dự kiến đến năm 2028 sẽ đạt ít nhất một quý dòng tiền dương; đến năm 2029 đạt điểm hòa vốn cả năm.
Văn Viễn Tư Hành dường như đã sắp xếp tăng trưởng cho vài năm tới. Chỉ là từ bây giờ đến năm 2028, các nhà đầu tư vẫn phải chờ một thời gian.