Stablecoin đang phát triển vượt ra khỏi việc giao dịch crypto để tiến tới thanh toán, thanh toán bù trừ, token hóa và tài chính xuyên biên giới. Giai đoạn tiếp theo có thể ít xoay quanh đầu cơ và nhiều hơn về hạ tầng.
Trong nhiều năm, stablecoin chủ yếu được hiểu là một cầu nối giữa tiền tệ truyền thống và các thị trường crypto.
Các nhà giao dịch sử dụng chúng để luân chuyển giữa các tài sản biến động. Các sàn giao dịch dùng chúng cho thanh toán bù trừ. Các giao thức DeFi dùng chúng như thanh khoản. Người dùng nắm giữ chúng khi muốn được tiếp xúc với giá trị tính bằng đồng đô la mà không rời khỏi hệ sinh thái blockchain.
Vai trò đó vẫn quan trọng.
Nhưng thị trường stablecoin đang phát triển.
Stablecoin ngày càng được xem xét như các công cụ thanh toán, tài sản thanh toán, công cụ kho bạc và những biểu diễn giá trị có thể lập trình.
Câu hỏi không còn chỉ là liệu stablecoin đã tìm được sự phù hợp sản phẩm-thị trường trong lòng crypto hay chưa.
Câu hỏi lớn hơn là:
Điều gì xảy ra khi stablecoin trở thành hạ tầng tài chính?
Từ công cụ giao dịch đến “đường ray” tài chính
Có thể hiểu sự phát triển của stablecoin bằng cách nhìn vào cách chúng được sử dụng.
Ở giai đoạn đầu của thị trường, stablecoin gắn chặt với giao dịch crypto. Chúng cung cấp cho người dùng cách chuyển giữa các tài sản biến động và giá trị được định danh bằng đô la mà không cần dựa hoàn toàn vào các “đường ray” ngân hàng truyền thống.
Những đặc điểm tương tự đã khiến stablecoin hữu ích cho giao dịch cũng khiến chúng trở nên thú vị cho các khoản thanh toán.
Các mạng blockchain có thể hoạt động liên tục. Các giao dịch có thể được thanh toán xuyên biên giới. Các hợp đồng thông minh có thể tương tác trực tiếp với các tài sản kỹ thuật số.
Điều này tạo ra một sự kết hợp mạnh mẽ:
Giá trị được định danh bằng đô la + thanh toán blockchain + tính lập trình.
Cục Dự trữ Liên bang đã xem xét stablecoin như một hạ tầng thanh toán đang nổi lên, bao gồm vai trò tiềm năng trong thanh toán xuyên biên giới và các tác động của chúng đối với chính sách tiền tệ.
Điều đó không có nghĩa là stablecoin đang thay thế các hệ thống thanh toán truyền thống.
Thay vào đó, chúng đang trở thành một lớp khác có thể kết nối các phần khác nhau của hệ thống tài chính.
Thị trường đã đạt quy mô đáng kể
Stablecoin không còn là một thí nghiệm nhỏ chỉ giới hạn cho người dùng “gốc crypto”.
Tổng giá trị vốn hóa thị trường của chúng hiện được đo bằng hàng trăm tỷ đô la, phản ánh quy mô đáng kể mà lĩnh vực này đã đạt được.
USDC cũng cho thấy sự mở rộng của lĩnh vực này.
Circle cho biết lượng USDC lưu hành đạt 73,3 tỷ USD trong Q2 năm 2026, tăng 19% so với cùng kỳ năm trước. Công ty cũng cho biết khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng 151% so với cùng kỳ năm trước.
Những con số này không chứng minh rằng stablecoin đã trở thành hạ tầng thanh toán phổ biến.
Chúng cho thấy rằng hệ sinh thái nền tảng đã phát triển vượt xa trường hợp sử dụng ban đầu vốn tập trung vào giao dịch.
Vì vậy, bước chuyển quan trọng không chỉ là lượng stablecoin đang lưu hành.
Đó là điều mà con người và các tổ chức đang xây dựng xung quanh chúng.
Stablecoin và nền kinh tế token hóa
Stablecoin cũng đang ngày càng trở nên liên quan đến một diễn biến lớn khác trong tài sản kỹ thuật số:
token hóa.
Token hóa là việc biểu diễn các tài sản ngoài đời thực như chứng khoán chính phủ, hàng hóa, cổ phiếu và các công cụ tài chính khác trên các mạng blockchain.
Thị trường tài sản thực ngoài đời rộng hơn tiếp tục mở rộng; việc token hóa đưa các tài sản tài chính truyền thống lên các mạng blockchain và cho phép các tính năng như giao dịch 24/7, sở hữu phân mảnh và có thể cả thanh toán nhanh hơn.
Điều này tạo ra một mối quan hệ quan trọng.
Nếu các tài sản tài chính được biểu diễn trên chuỗi, cần có một cách đáng tin cậy để thanh toán các giao dịch liên quan đến những tài sản đó.
Stablecoin có thể cung cấp lớp thanh toán đó.
Hãy tưởng tượng một kho bạc được token hóa được giao dịch trên chuỗi.
Tài sản tài chính tồn tại ở một phía của giao dịch.
Một đô la kỹ thuật số có thể tồn tại ở phía bên kia.
Blockchain có thể phối hợp việc chuyển giao.
Điều này không có nghĩa là mọi tài sản được token hóa đều nhất thiết phải dùng stablecoin.
Điều đó có nghĩa là stablecoin có những đặc điểm có thể khiến chúng trở thành công cụ thanh toán hữu ích trong một hệ sinh thái tài chính được token hóa rộng hơn.
Quy định đang thay đổi cuộc trò chuyện
Tính rõ ràng về quy định cũng là một mảnh ghép lớn khác của bài toán hạ tầng.
Môi trường pháp lý cho stablecoin đang phát triển nhanh chóng, đặc biệt tại Hoa Kỳ.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã xem xét các tác động của stablecoin dùng cho thanh toán, bao gồm tiềm năng lợi ích, rủi ro và mối quan hệ của chúng với hạ tầng tài chính truyền thống.
Điều này quan trọng vì quy định có thể thay đổi cuộc trò chuyện mang tính thể chế.
Thay vì chỉ hỏi:
"Việc này có hợp pháp không?"
Các doanh nghiệp và tổ chức tài chính ngày càng có thể hỏi:
"Làm thế nào để tích hợp hạ tầng này một cách có trách nhiệm?"
Đó là một câu hỏi hoàn toàn khác về bản chất.
Quy định sẽ không loại bỏ rủi ro.
Nhưng các quy tắc rõ ràng hơn có thể giúp các tổ chức có tầm nhìn tốt hơn về cách stablecoin có thể phù hợp trong các hệ thống tài chính hiện có.
Cơ hội ở châu Phi
Một trong những lĩnh vực thú vị nhất cho hạ tầng stablecoin có thể đang nổi lên ở các thị trường mới nổi.
Châu Phi là một trường hợp đặc biệt quan trọng.
Châu lục này có nhiều nền kinh tế, nhiều loại tiền tệ và nhiều môi trường pháp lý khác nhau, trong khi các doanh nghiệp và cá nhân thường xuyên tương tác xuyên biên giới.
Các giao dịch xuyên biên giới có thể liên quan đến nhiều bên trung gian, việc chuyển đổi tiền tệ, độ trễ thanh toán và thách thức về thanh khoản.
Stablecoin về tiềm năng có thể cung cấp một cơ chế khác để chuyển giá trị được định danh bằng đô la giữa các mạng blockchain.
Ví dụ, một doanh nghiệp có thể tiềm năng nhận một tài sản kỹ thuật số được định danh bằng đô la, giữ nó trên chuỗi và chuyển nó cho một bên tham gia khác mà không cần mọi bên đều phải dùng cùng một hạ tầng ngân hàng nội địa.
Nhưng cơ hội đó không nên bị thổi phồng quá mức.
Stablecoin không tự động loại bỏ rủi ro tỷ giá, các yêu cầu tuân thủ, các ràng buộc về thanh khoản hay nhu cầu về các “điểm lên/xuống” on-and-off ramps đáng tin cậy.
Cơ hội thực sự cụ thể hơn:
Stablecoin có thể cung cấp một “làn thanh toán” bổ sung, nơi hạ tầng tài chính hiện hữu quá đắt, chậm hoặc khó tiếp cận.
Liệu cơ hội đó có đạt được quy mô đủ lớn và có ý nghĩa hay không sẽ phụ thuộc vào quy định, tính thanh khoản, trải nghiệm người dùng và việc phát triển hạ tầng đáng tin cậy xung quanh công nghệ.
Thách thức thực sự không phải là blockchain
Rất dễ tập trung vào blockchain khi nói về stablecoin.
Nhưng những câu hỏi khó hơn thường nằm ngoài chính bản thân blockchain.
Ai cung cấp thanh khoản?
Ai chịu trách nhiệm tuân thủ?
Điều gì xảy ra khi người dùng gửi tiền tới nhầm địa chỉ?
Doanh nghiệp chuyển đổi giữa stablecoin và tiền tệ địa phương như thế nào?
Ai cung cấp biện pháp bảo vệ người tiêu dùng?
Các mạng blockchain khác nhau giao tiếp với nhau như thế nào?
Dự trữ được xác minh như thế nào?
Điều gì xảy ra trong giai đoạn thị trường căng thẳng?
Đây là những câu hỏi về hạ tầng.
Và cuối cùng, chúng có thể quyết định liệu stablecoin có tiếp tục chủ yếu là tài sản mang “chất gốc crypto” hay trở thành một thành phần thực sự của các hệ thống tài chính chính thống.
Blockchain có thể cung cấp công nghệ thanh toán.
Các tổ chức, công ty và khung pháp lý xung quanh sẽ quyết định liệu công nghệ đó có thể được sử dụng an toàn và ở quy mô lớn hay không.
Stablecoin không có nghĩa là không rủi ro
Từ “stable” có thể tạo ra cảm giác gây hiểu nhầm.
Một stablecoin có thể được thiết kế để duy trì một giá trị tham chiếu ổn định, nhưng hệ thống hỗ trợ cho sự ổn định đó vẫn có thể chứa những rủi ro đáng kể.
Rủi ro dự trữ: Chất lượng, tính thanh khoản và tính minh bạch của các tài sản được dùng làm dự phòng đều quan trọng.
Rủi ro từ nhà phát hành: Người dùng có thể phụ thuộc vào tổ chức chịu trách nhiệm phát hành hoặc quản lý stablecoin.
Rủi ro pháp lý: Các quy định khác nhau giữa các khu vực pháp lý và có thể thay đổi khi thị trường phát triển.
Rủi ro công nghệ: Hợp đồng thông minh, hạ tầng blockchain và ví có thể tạo ra các lỗ hổng kỹ thuật.
Rủi ro về thanh khoản: Các nhu cầu hoàn đổi lớn có thể tạo áp lực lên hệ thống nền tảng.
Rủi ro đối tác: Các hệ sinh thái stablecoin có thể phụ thuộc vào ngân hàng, bên lưu ký, sàn giao dịch, nhà cung cấp thanh toán và các bên trung gian khác.
Lịch sử của stablecoin đã cho thấy rằng những rủi ro này không phải là giả thuyết.
Ví dụ, cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023 cho thấy một số hệ thống stablecoin có thể gắn chặt đến mức nào với các tổ chức tài chính truyền thống.
Bài học tổng quát là rõ ràng:
Stablecoin có thể giảm mức độ phơi nhiễm với một số dạng biến động, nhưng chúng không loại bỏ rủi ro tài chính.
Một “đường ray” kỹ thuật số mới cho đồng đô la
Có một chiều khác của câu chuyện stablecoin xứng đáng được chú ý.
Hầu hết các stablecoin lớn đều được định danh bằng đô la Mỹ.
Vì vậy, sự tăng trưởng của stablecoin cũng gắn liền với phạm vi quốc tế của đồng đô la.
Một người hoặc doanh nghiệp tương tác với stablecoin được định danh bằng đô la không nhất thiết phải sử dụng tài khoản ngân hàng Mỹ truyền thống để nắm giữ hoặc chuyển giao biểu diễn kỹ thuật số đó của giá trị đô la.
Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục xem xét mối quan hệ giữa stablecoin, thanh toán kỹ thuật số và vai trò quốc tế của đồng đô la Mỹ.
Điều này tạo ra một khả năng thú vị.
Công nghệ blockchain có thể cung cấp lớp phân phối và thanh toán.
Đồng đô la có thể vẫn là đơn vị kế toán chủ đạo.
Stablecoin có thể nằm ở giữa hai lựa chọn đó.
Liệu điều đó có trở thành đặc trưng xác định của tài chính toàn cầu hay không vẫn còn chưa chắc chắn.
Nhưng đây là một trong những phát triển quan trọng nhất cần theo dõi.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Giai đoạn tiếp theo của sự phát triển stablecoin có thể ít liên quan đến đầu cơ hơn và nhiều hơn đến việc tích hợp.
Doanh nghiệp có thể sử dụng stablecoin để thanh toán các giao dịch quốc tế.
Các tổ chế tài chính có thể sử dụng chúng cùng với các tài sản được token hóa.
Các nền tảng có thể dùng chúng cho thanh toán liên tục.
Các nhà phát triển có thể xây dựng các ứng dụng tài chính có thể lập trình xung quanh chúng.
Cá nhân có thể dùng chúng để chuyển giá trị qua biên giới.
Không một kịch bản nào trong số này đòi hỏi stablecoin phải thay thế hệ thống ngân hàng.
Họ chỉ cần stablecoin đủ hữu ích để vận hành song song với hạ tầng tài chính hiện có.
Sự khác biệt đó quan trọng.
Tương lai có thể không phải là:
Tài chính truyền thống so với crypto.
Có thể thay vào đó nó sẽ trở thành:
Tài chính truyền thống + hạ tầng blockchain.
Stablecoin có thể nằm trực tiếp giữa hai bên đó.
Năm điều cần theo dõi
1. Sự hội tụ về quy định
Liệu các khu vực pháp lý lớn có phát triển các khung tương thích hay liệu các nhà phát hành stablecoin phải điều hướng các quy tắc ngày càng bị phân mảnh?
2. Sự chấp nhận của các tổ chức
Các ngân hàng, công ty thanh toán và các nhà quản lý tài sản sẽ chuyển từ thử nghiệm sang sử dụng sản xuất có ý nghĩa chứ?
3. Tài sản được token hóa
Khi ngày càng nhiều tài sản tài chính chuyển lên on-chain, nhu cầu về các “đồng tiền” thanh toán on-chain đáng tin cậy có tăng lên không?
4. Thanh toán xuyên biên giới
Liệu stablecoin có thể vượt ra khỏi nhóm người dùng “gốc crypto” và trở thành những đường ray có ý nghĩa cho các khoản thanh toán quốc tế trong thế giới thực?
5. Chất lượng hạ tầng
Ví, lưu ký, tuân thủ, thanh khoản, khả năng tương tác và trải nghiệm người dùng cuối cùng có thể quan trọng hơn chính blockchain nền tảng.
Bức tranh lớn hơn
Truyện kể lớn đầu tiên của crypto là sự khan hiếm kỹ thuật số.
Rồi đến tài chính phi tập trung.
Giờ đây, một sự chuyển biến khác đang hình thành:
việc số hóa tiền và thanh toán tài chính.
Stablecoin có thể không phải là hình thức cuối cùng của tiền kỹ thuật số.
Chúng có thể cùng tồn tại với các khoản tiền gửi được token hóa, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và các hình thức thanh toán kỹ thuật số khác.
Nhưng tầm quan trọng của chúng ngày càng trở nên khó có thể bỏ qua.
Một thị trường được đo bằng hàng trăm tỷ đô la, nhu cầu quan tâm từ các tổ chức ngày càng tăng, hoạt động token hóa mở rộng và các khung pháp lý đang ngày càng phát triển đều cho thấy vai trò rộng hơn của stablecoin.
Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc ngành đó có thể làm cho stablecoin trở nên đáng tin cậy, minh bạch, tuân thủ, có khả năng tương tác và hữu ích ở quy mô lớn hay không.
Vì vậy, cơ hội lớn nhất có lẽ không phải là việc không hỏi:
"Stablecoin nào sẽ thắng?"
Câu hỏi quan trọng hơn là:
"Hạ tầng tài chính nào sẽ được xây dựng dựa trên stablecoin?"
Có lẽ đây là nơi chương tiếp theo của crypto bắt đầu. $USDT $USDC