$HIMS Số liệu theo quý mà công ty tự đưa ra hướng dẫn là “hai lần vượt”: doanh thu 753,2 triệu USD, tăng 38% so với cùng kỳ; cao hơn hướng dẫn 680 đến 700 triệu USD. EBITDA sau điều chỉnh 60,3 triệu USD, cao hơn hướng dẫn 35 đến 55 triệu USD. Số thuê bao 2,891.0 nghìn, tăng 19%; doanh thu trung bình hàng tháng trên mỗi thuê bao 92 USD, tăng 21%. Tuy nhiên giá thì 31,35, giảm 2,15%.
Bị trừng phạt là chỉ dẫn về biên lợi nhuận. Hướng dẫn doanh thu cả năm được điều chỉnh tăng từ 2,8 đến 3,0 tỷ USD lên 3,1 đến 3,3 tỷ USD, mức trung vị tăng 300 triệu. Trong cùng giai đoạn, hướng dẫn EBITDA điều chỉnh cả năm giảm từ 275 đến 350 triệu USD xuống 275 đến 325 triệu USD, mức trung vị giảm 12,5 triệu. 300 triệu USD doanh thu bổ sung này, tỷ lệ lãi suất EBITDA gia tăng biên không cao hơn 0.
Một mục mang tính cấu trúc là biên lợi nhuận gộp giảm từ 76% xuống 64%, và nó không nằm trong bất kỳ hạng mục điều chỉnh nào. Có hai nguyên nhân có thể kiểm chứng: thương hiệu GLP-1 được hạch toán theo phương pháp tổng số và hoạt động kinh doanh hải ngoại có được từ M&A; doanh thu hải ngoại tăng từ 7,5 triệu USD lên 131,4 triệu USD. Chi phí marketing 262 triệu USD chỉ tăng 20%, chậm hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu, cho thấy đây không phải là “trợ cấp đổi khách” — “trợ cấp đổi khách” có thể đảo ngược, trong khi việc định giá lại mô hình kinh doanh thì không thể đảo ngược.
Trong khoản lỗ ròng theo GAAP 86,3 triệu USD, khoảng 86,2 triệu là một lần liên quan đến các dự án M&A, bao gồm 47,5 triệu USD cho pháp lý hoặc các khoản phải trích, 28,8 triệu USD là phí giao dịch mua lại và 4,6 triệu USD tái cơ cấu; bản thân khoản lỗ không phải là bằng chứng cho thấy nền tảng xấu đi. Thứ đáng theo dõi hơn là chất lượng doanh thu: khoản phải thu ròng tăng từ 32,1 triệu USD cuối năm ngoái lên 375,3 triệu USD, trong đó 347,4 triệu là khoản phải thu chiết khấu và hoàn trả của nhà cung cấp; tương ứng, phải trả cho nhà cung cấp tăng từ 143,3 triệu USD lên 501,3 triệu USD. Ngày 1/7, hai công ty con 100% vốn đã ký với JPMorgan một thỏa thuận bán các khoản phải thu với hạn mức tối đa 400,0 triệu USD. Khi đọc báo cáo quý 3, bắt buộc phải tách riêng khoản bán này trước, nếu không dòng tiền hoạt động sẽ bị “làm đẹp” nhờ các hành động mang tính tài chính. Trong vòng nửa năm, công ty đã chuyển từ ròng tiền 154 triệu USD thành ròng nợ khoảng 1,39 tỷ USD.
Điều kiện phản chứng rất rõ ràng: nửa cuối năm, biên lợi nhuận EBITDA đã điều chỉnh phải tăng từ 8% ở quý 2 lên trên 11% thì định hướng cho cả năm mới đứng vững. Giá phải quay trở lại trên 33,35 thì mới cho thấy thị trường đã chấp nhận lại câu chuyện đổi lấy biên lợi nhuận từ tăng trưởng.