$INTC 把普通股增发规模由150亿美元上调至200亿美元,发行2.10526亿股,净募资约197亿美元,预计8月12日交割,另授予承销商30天内增购3,158万股的选择权。当前 97.62,+0.64%——一次名义上的大额增发只换来这样的反应,说明市场没有按纯稀释来读这件事。
按6月27日的50.43亿股基数计算,机械稀释4.17%,含全额超额配售为4.80%。关键在于发行价相当于增发前每股账面价值的5.47倍:以远高于账面的价格发股,账面价值必然增厚而非摊薄,每股账面价值因此上升17.6%,净负债由208亿美元降至约11亿美元。发行文件自述维持投资级评级承诺,用股权而不是债权,是评级约束下的选择。
募资用途写的是一般公司用途,对应的缺口能在经营数据里找到:4月以142亿美元现金回购爱尔兰Fab 34的49%少数股东权益,第二季度调整后自由现金流为负84.19亿美元,FY26资本开支指引上调至200亿美元以上,2027年还要显著更高。
第二季度那笔110亿美元的GAAP净亏损需要拆开看:经营利润是正的17.96亿美元,非GAAP摊薄每股收益为正,亏损全部来自托管股份的公允价值重估,而这笔衍生负债会随股价上涨而变大。同季营收161.28亿美元、同比增长25%,数据中心与AI业务增长59%,代工亏损率由负71.7%收窄至负36.2%。
反证条件不在这4.17%上,而在200亿美元之外的三层或有稀释:1.43亿股尚未交付的托管股份,其衍生负债公允价值已由去年底的26.5亿美元升至155.7亿美元;最多2.41亿股行权价极低的认股权证,且仅在公司持有代工业务低于51%时可行权,意味着任何分拆方案都要先付这笔账;以及7,000万股因亏损被反稀释排除的激励股份。若价格长期无法站上 98.18,说明市场仍在按或有稀释而非账面增厚定价。