Khi các quan chức Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lãi suất, các thị trường rủi ro sẽ biến động cùng nhau như những vận động viên bơi đồng bộ đáp lại cùng một tiếng còi.
Các nhà giao dịch theo dõi thanh khoản hiểu rằng các ngân hàng trung ương kiểm soát chi phí vốn toàn cầu. Quyết định lãi suất không chỉ là một con số thống kê chính sách; đó là van điều khiển chính quyết định liệu dòng vốn có được lưu thông tự do hay bị giữ chặt trong các kho tiền mặt. Khi lãi suất vẫn ở mức cao, việc vay tiền trở nên đắt đỏ, vì vậy dòng vốn rút lui về các công cụ tiền mặt an toàn. Khi Fed cắt giảm lãi suất, họ bơm thanh khoản rẻ vào “động cơ” ngân hàng, và tiền nhanh chóng lan tỏa vào các cổ phiếu cùng với các tài sản crypto. Chúng ta thấy điều này phản ánh rõ ràng mỗi khi Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm thay đổi, kéo theo việc định giá lại ngay lập tức trên các bàn giao dịch vĩ mô.
Một chiến lược gia vĩ mô có khung phân tích theo dõi các chu kỳ lãi suất hiểu rằng cả cổ phiếu và Bitcoin đều nằm trên cùng một dải chung của các tài sản rủi ro. Những nhà đầu tư phân bổ vốn trên nhiều danh mục tổ chức khác nhau nhìn cổ phiếu công nghệ và Bitcoin qua những lăng kính tương tự trong các biến động vĩ mô lớn. Lãi suất cao làm tăng suất chiết khấu đối với các công ty tăng trưởng, khiến định giá lợi nhuận tương lai bị thu hẹp. Cơ chế đúng như vậy cũng tác động đến tài sản số: khi nhà đầu tư đánh giá các token không tạo lợi suất so với mức lợi suất kho bạc phi rủi ro. Do đó, khi lợi suất trái phiếu tăng, cả hai thị trường đều bán tháo đồng thời.
Hãy coi hệ thống tài chính toàn cầu như một “bể nước” khổng lồ trong đó vốn luân chuyển liên tục giữa các thị trường trên khắp thế giới. Lãi suất chuẩn đóng vai trò như cánh cổng đập chủ yếu kiểm soát tổng lượng vốn chảy ra. Khi Fed hạ cánh cổng đó, thanh khoản tràn ra, và mọi “con thuyền” trong cảng đều được nâng lên. Thị trường cổ phiếu trải qua sự mở rộng bội số ngay lập tức, trong khi crypto hấp thụ phần “tràn” đầu cơ. Đôi khi thị trường phản ứng ngay với chính quyết định lãi suất; lúc khác, các trader lại dành một khoảng thời gian để phân tích nội dung tuyên bố chính sách đi kèm nhằm đoán xem điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.
Nhiều nhà phân tích đã nhầm khi coi Bitcoin hoàn toàn tách rời khỏi cổ phiếu truyền thống, nhưng thực tế thị trường lại kể một câu chuyện khác. Các tổ chức trên Phố Wall đã mua ETF giao ngay hiện coi crypto như một vị thế công nghệ hệ số beta cao nằm trong các danh mục vĩ mô. Một nhà quản lý danh mục đầu tư ở cấp tổ chức mà các trader tôn trọng sẽ tái cân bằng ngay lập tức các vị thế rủi ro ngay khi nghe các nhà hoạch định chính sách tiền tệ phát biểu. Vì vậy, một sự chuyển dịch diều hâu bất ngờ sẽ buộc phải giảm đòn bẩy ngay lập tức trên cả các sàn giao dịch cổ phiếu và các “bể” thanh khoản crypto.
Cơ chế của mối tương quan này phụ thuộc vào thanh khoản toàn cầu, mà cốt lõi kiến trúc của nó quyết định cách rủi ro được định giá trên tất cả các thị trường tài chính. Khi chi phí vay giảm, nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất cao hơn ở các cổ phiếu tăng trưởng và đồng thời đẩy giá lên mức khan hiếm kỹ thuật số. Ngược lại, khi tiền thắt chặt, đòn bẩy bị cuốn trôi, nên cả hai nhóm tài sản đều lùi về các mức định giá nền tảng.
Việc phân bổ vốn trong tài chính hiện đại dựa vào các mô hình thanh khoản theo thuật toán thực hiện giao dịch giữa các nhóm tài sản trong vòng mili giây. Một sàn giao dịch quản lý sổ sách trị giá hàng tỷ đô la sẽ loại bỏ đòn bẩy từ các sàn phái sinh crypto ngay vào cùng thời điểm nó cắt giảm mức phơi nhiễm đối với cổ phiếu. Một nhà quản lý quỹ dày dạn, có thành tích trải qua nhiều chu kỳ thị trường, hiểu rằng các biến động về thanh khoản không phân biệt giữa cổ phiếu truyền thống và token số.
Hiểu được động lực này đòi hỏi sự kiên nhẫn, vì vậy những người tham gia thị trường nên kỳ vọng chính sách vĩ mô sẽ chi phối diễn biến giá ngắn hạn trong một thời gian nữa. Đến một thời điểm nào đó trong tương lai, Bitcoin có thể tách rời hoàn toàn khi mức “trưởng thành” về mặt tiền tệ của nó tiến triển, nhưng hiện tại nó vẫn gắn với bảng cân đối của Fed.
Nhận thức cuối cùng đối với các trader hiện đại là Bitcoin không giao dịch với các đồng tiền fiat trong một khoảng không, mà là so với tổng mức sẵn có của thanh khoản từ ngân hàng trung ương trên toàn cầu.