Cảm nhận lớn nhất về diễn biến gần đây là nó cực kỳ “mài mòn”. Hôm nay cũng như một tuần trước, mà một tuần trước cũng như một tháng trước—không có bất kỳ biến đổi nào về mặt tâm lý, độ biến động thì hạ xuống mức cực kỳ thấp. Những ai không chịu nổi trước biến động tần suất thấp thì bị động cắt lỗ chuyển sang cổ phiếu Mỹ; những người không chịu được sự yên ắng thì liên tục xoay vòng vị thế, tiêu hao vốn. Ai cũng đang băn khoăn: cuộc rung lắc vô tận này khi nào mới kết thúc? Thị trường gấu còn phải chịu đựng tới bao lâu nữa?

Dựa trên khung chu kỳ bò-gấu và xu hướng ngoặt của chính sách tiền tệ vĩ mô của Fed, tam thúc cho rằng giai đoạn kết thúc “dày vò nhất” của thị trường gấu lần này chỉ còn đúng hai tháng: đến giữa tháng 9 chính là điểm ngoặt lõi của diễn biến cả năm.

Những ngày trước, MicroStrategy và tập đoàn Trump đều lỗ rồi mới bán bớt Bitcoin, khiến cư dân mạng nhỏ lẻ chế giễu các tổ chức hàng đầu cũng giống như vậy: ở giá cao thì đuổi theo, giá thấp thì cắt lỗ. Thực chất không qua khỏi đó là một đám “cỏ non” lớn hơn một chút mà thôi. Tam thúc cho rằng đây là kiểu giới hạn nhận thức điển hình của nhà đầu tư nhỏ lẻ: chỉ nhìn lợi nhuận/lỗ trên sổ sách ngắn hạn, hoàn toàn không hiểu được logic quản trị rủi ro của dòng tiền lớn.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ cắt lỗ là sự đầu hàng thụ động sau khi tâm lý sụp đổ. Giao dịch theo cảm xúc, không có kỷ luật—càng kẹt càng gồng, càng gồng càng lỗ, cuối cùng rời khỏi hẳn cuộc chơi. Trong khi đó, các tổ chức chỉ chịu lỗ nhẹ để giảm nắm giữ, đó là quản trị rủi ro chủ động và chính xác, chứ không phải “xách vali bỏ chạy xóa sổ”. Trên bàn cược, bất kể lúc nào, thứ quan trọng nhất là phải để bản thân có được lượng vốn đủ để tiếp tục ngồi lại tham gia.

MicroStrategy bán ra với giá rẻ để lấy tiền mặt, nhằm củng cố dòng tiền và nâng dự trữ USD lên 4 tỷ USD, kéo dài “đệm an toàn” cho vốn, đồng thời chủ động né trước rủi ro tiềm ẩn của những kịch bản cực đoan. Phải biết rằng, tính đến hiện tại, lượng “đáy lõi” 840.000 BTC của họ vẫn hoàn toàn không hề nhúc nhích.

Quay về diễn biến trên thị trường: trong gần 3 tháng, Bitcoin liên tục bị kẹt trong biên độ dao động 62.000—65.000 USD, hiện tại đang hồi nhẹ lên quanh 65.000 USD. Cuối tuần chứng khoán Mỹ nghỉ giao dịch, ETF giao ngay cũng bị “đứng máy” dòng vốn từ các tổ chức. Động lực cho đợt hồi chủ yếu đến từ tâm lý sửa chữa ngắn hạn của nhà đầu tư lẻ ở Âu/Á, các “cá voi” OTC và tiền từ thị trường tương lai; cộng thêm thanh khoản trong lúc nghỉ giao dịch mỏng đi. Với lượng tiền ít cũng có thể “kích” giá. Trước khi dòng vốn vĩ mô quay trở lại, sẽ không có giá trị tham chiếu theo xu hướng nào cả.

Ngoài ra, dữ liệu việc làm ADP tháng 7 vừa rồi suy yếu đáng kể, trực tiếp làm hạ nhiệt kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất vào tháng 9. Kèm theo đó, ETF giao ngay gần đây liên tục ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào, khiến một phần nhà quan sát đã chờ lâu bắt đầu kế hoạch giải ngân của họ. Về logic dài hạn, tam thúc trước đó đã nói: giai đoạn đi xuống từ mức 60.000 USD trở xuống đều là vùng phân bổ vị thế có lợi thế tương đối có thể dự đoán trong hai năm tới.

Nhưng cần nhấn mạnh thêm rằng: hồi ấm ngắn hạn không đồng nghĩa với đảo chiều xu hướng. Hai tháng tới chính là “phán quyết” then chốt của diễn biến cả năm. Dữ liệu phi nông nghiệp (Non-farm) tháng 8 và 9, cùng lạm phát lõi CPI, kết hợp với cuộc họp chính sách của FOMC ngày 16/9, sẽ hoàn toàn phá vỡ thế bế tắc đi ngang, chốt luôn điểm đáy thấp cho giai đoạn đảo chiều trong tương lai.

Ngoài ra, quy luật lịch sử của cuộc bầu cử trung kỳ ở Mỹ là một rủi ro ẩn mà đa số người bỏ qua. Trong ba lần bầu cử trung kỳ gần đây, toàn bộ năm có bầu cử thì tháng 8 Bitcoin đều giảm; mức giảm trung bình hơn 13%. Trong các năm trước, lợi nhuận trung vị của tháng 8 là -7%—đây là tháng yếu nhất trong cả năm. Theo quy luật, nếu giảm 13% thì tháng này khả năng cao sẽ quay lại kiểm định quanh 58.500, để thử đáy của giai đoạn trước vào tháng 6.

Nếu thật sự làm theo đúng kịch bản dự kiến, điều đó có nghĩa là quan điểm của tam thúc về việc “cần tạo đáy mới” trong ba tháng gần đây sẽ được xác nhận. Khi đến lúc đó, chúng ta sẽ dùng chiến lược đảo chiều vị thế—bắt đầu đẩy ngược để “khóa lãi” ở phía bán khống—rồi bước vào vòng xoáy của chu kỳ mới.

Ở góc độ “đường đua”, sự phân hóa trong cách các tổ chức triển khai là rất rõ ràng, và thị trường theo kiểu “có cấu trúc” đã trở thành xu hướng tuyệt đối. Tranh cãi quanh đề xuất EIP-8361 của Ethereum liên tục: điểm cốt lõi là hạ thấp lợi suất staking, đồng thời tăng cường tính khan hiếm do ETH giảm phát. Trong ngắn hạn, đây có thể là tin tức hơi bất lợi cho đường đua staking, nhưng về lâu dài sẽ giúp nâng mạnh giá trị tài sản ETH. Các ngân hàng lão làng ở nước ngoài đã bố trí từ sớm; lượng nắm giữ ETF ETH dạng staking thậm chí gấp ba. Logic của các tổ chức là: BTC dùng như dự trữ chiến lược để phòng hộ rủi ro, còn ETH thì dựa vào staking để kiếm lợi nhuận tăng trưởng.

Ngành đang tăng tốc quá trình đào thải kẻ yếu để tiến về quy chuẩn hóa. ETF giao ngay BTC đầu tiên của Mỹ sắp thanh lý và rút khỏi niêm yết; các sản phẩm yếu kém nhỏ lẻ cũng tăng tốc bị “dọn sạch”. Dòng tiền tiếp tục tập trung vào các tổ chức đầu đàn như BlackRock, hiệu ứng “kẻ mạnh càng mạnh” càng thể hiện rõ. Đồng thời báo cáo tài chính của Circle rất nổi bật: lượng USDC lưu hành tăng mạnh. Vào tháng 9, thị trường sẽ phối hợp với BlackRock, Visa… để ra mắt chuỗi L1 “tự có”. Thị trường crypto đang từng bước hòa nhập vững vào tài chính truyền thống, và logic phát triển dài hạn được củng cố hoàn toàn.

Dù thế nào đi nữa, hai tháng tới “đi ngang cọ đáy”, dò đáy, giết sợ hãi, đều là để trải đường cho điểm ngoặt của chu kỳ vào tháng 9. Ở giai đoạn cuối của thị trường gấu, điều tối kỵ là hành động theo cảm xúc. Không hoảng loạn mà cắt lỗ, cũng đừng dồn toàn lực để đánh cược ngắn hạn. Giữ vững tâm lý, kiểm soát chặt chẽ quy mô vị thế, bám trụ vị thế gốc—đến được tháng 10 là được.

Quay lại bức tranh trên sàn:

Big cake (BTC): Về trung và dài hạn không có cốt truyện mới. Ở khung 4 giờ trở lên, quan điểm trung kỳ của tam thúc là chờ “đòn đánh cuối cùng” của phe bán, đi xong toàn bộ sóng 5. Ở khung giờ, BTC chính thức đang thử hướng lên mốc 65.200, hãy theo dõi giá đóng cửa trong tuần này. Logic cho trung-dài hạn là: dù có dẫn đến nhịp hồi hướng lên ở khung 4 giờ hay không, thì sự đảo chiều mang tính xu hướng đều cần một nhịp phá xuống rõ ràng, đồng thời kéo theo việc hoàn thành “đợt giảm mạnh chủ đạo” mới—cũng chính là hoàn thành sóng cuối của nhịp giảm và điểm hồi kiểm định xuống đó. Khi thị trường rửa sạch (thanh lọc) xong, thì phản chuyển hướng mới thực sự diễn ra.

Ethereum bám theo Bitcoin (big cake), điều chỉnh trong thế yếu. Khối chứng khoán Mỹ của cộng đồng tam thúc sắp bắt đầu rồi; về biến động, chứng khoán Mỹ sẽ mạnh hơn crypto rất nhiều.

Chỉ số sợ hãi tham lam theo ngày trong 41.