Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 7 đã gây ra một “cú sốc” thực sự theo nghĩa của nó.
Thị trường vốn dự kiến việc làm mới tăng khoảng 80.000, nhưng thực tế lại giảm 23.000; quan trọng hơn, dữ liệu của tháng 5 và tháng 6 lại một lần nữa được điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000 người:
Tháng 5: từ 129.000 được điều chỉnh giảm xuống 63.000
Tháng 6: từ 57.000 được điều chỉnh giảm xuống 20.000
Tháng 7: giảm 23.000
Trong ba tháng gần đây, số việc làm mới tăng của Mỹ chỉ tổng cộng 60.000, trung bình mỗi tháng khoảng 20.000.
Chẳng còn là chuyện “tuyển dụng chậm lại” đơn thuần nữa, mà là tốc độ tăng trưởng tuyển dụng gần như chững lại. Cục Thống kê Lao động Mỹ báo cáo đầy đủ
1. Tỷ lệ thất nghiệp giảm, vì sao lại không phải là tin tốt?
Tỷ lệ thất nghiệp lần này giảm từ 4,2% xuống 4,1%, thoạt nhìn có vẻ mâu thuẫn với “non-farm âm”.
Vấn đề nằm ở tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.
Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tháng 7 tiếp tục giảm xuống 61,4%; tỷ lệ dân số có việc làm cũng giảm xuống 58,9%. Một bộ phận người rời khỏi thị trường lao động nên không còn được thống kê là người thất nghiệp, ngược lại lại kéo tỷ lệ thất nghiệp xuống.
Vì vậy lần này không thể hiểu là:
“Non-farm dù tệ, nhưng tỷ lệ thất nghiệp giảm, nên thị trường việc làm vẫn mạnh.”
Kết luận chính xác hơn là:
Doanh nghiệp không muốn tiếp tục mở rộng tuyển dụng, nhưng tạm thời cũng chưa xuất hiện sa thải quy mô lớn. Việc làm của Mỹ đang trượt từ trạng thái “tuyển dụng ít, sa thải ít” sang “tuyển dụng đình trệ”.
Trong khi đó, tốc độ tăng tiền lương bình quân theo năm giảm từ 3,5% xuống 3,2%, cho thấy lạm phát tiền lương cũng bắt đầu hạ nhiệt.
II. Logic tăng lãi suất tháng 9 bị giáng một đòn nặng
Trước khi công bố Non-farm, thị trường vẫn đang bàn về việc liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có tăng lãi suất lại vào tháng 9 hay không.
Sau khi dữ liệu được công bố, xác suất tăng lãi suất tháng 9 giảm từ khoảng 57% xuống còn khoảng 44%, kịch bản giữ nguyên lãi suất trở lại thành phương án có xác suất cao hơn. Biến động của thị trường lãi suất
Nguyên nhân rất trực tiếp:
Tăng trưởng việc làm chuyển sang âm
2 tháng đầu tiếp tục bị điều chỉnh giảm mạnh
Tốc độ tăng lương hạ nhiệt
Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tiếp tục giảm
Trong bối cảnh đó, nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất, có thể tiếp tục khuếch đại áp lực suy giảm của việc làm và kinh tế.
Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là thị trường đã có thể giao dịch trực tiếp kịch bản “giảm lãi suất mạnh”.
Lạm phát Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu 2%, đồng thời tình hình Trung Đông và giá năng lượng cũng có rủi ro đẩy lạm phát tăng trở lại. Ở giai đoạn hiện tại, nhận định hợp lý hơn là:
Tính cấp thiết của việc tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm rõ rệt; Fed có khả năng tiếp tục quan sát thay vì lập tức chuyển sang giảm lãi suất quyết liệt.
III. Vì sao vàng và cổ phiếu Mỹ tăng, còn BTC lại không vượt đỉnh?
Sau khi công bố Non-farm, thị trường đầu tiên giao dịch theo hướng “kỳ vọng tăng lãi suất thoái trào”:
Chỉ số USD giảm khoảng 0,5%
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm hạ nhiệt
Vàng tăng tạm thời hơn 3%, lên mức cao nhất trong bảy tuần
Nasdaq tăng khoảng 0,7%
Giá trái phiếu Mỹ tăng đồng bộ
Vàng trở thành nhóm được hưởng lợi trực tiếp nhất, vì cả lương hạ nhiệt và lợi suất giảm cùng làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng. Phản ứng xuyên thị trường, diễn biến thị trường vàng
Nhưng phản ứng của thị trường crypto lại rõ ràng là kiềm chế.
Sau khi công bố Non-farm:
BTC cao nhất chạm 65.391, sau đó rơi về quanh 64.788.
ETH cao nhất chạm 1.943, sau đó lùi về quanh 1.911.
SOL cao nhất chạm 74,35, sau đó lùi về 73,58.
Tính đến rạng sáng 8/8 theo giờ Bắc Kinh, BTC vẫn dao động quanh mốc 65.000, cơ bản đã quay lại vị trí trước khi dữ liệu được công bố.
Điều này cho thấy thị trường crypto không hề đơn giản hóa lần này của dữ liệu việc làm (Non-farm) thành “giảm lãi suất là lợi”.
Thực chất, thị trường đang cân nhắc giữa hai logic hoàn toàn khác nhau:
Mệnh đề thứ nhất là logic về thanh khoản — xác suất tăng lãi suất giảm, USD và lợi suất hạ xuống, về mặt lý thuyết là tin tốt cho BTC, cổ phiếu công nghệ và vàng.
Logic thứ hai là tăng trưởng — việc làm đã xuất hiện tăng trưởng âm; nếu tiêu dùng, lợi nhuận doanh nghiệp và hoạt động kinh tế tiếp tục suy yếu trong thời gian tới, thì tài sản rủi ro không nhất thiết có thể tăng bền vững.
Vì vậy, dữ liệu của BTC sau khi lao lên đỉnh rồi nhanh chóng quay đầu xả ra không phải là ngẫu nhiên.
Dòng tiền sẵn sàng giao dịch “dừng tăng lãi suất”, nhưng vẫn chưa sẵn sàng đặt cược trực tiếp vào “hạ cánh mềm” của nền kinh tế.
IV. Thứ thực sự quyết định diễn biến của giai đoạn tiếp theo không phải là Non-farm, mà là CPI
Dữ liệu quan trọng tiếp theo là CPI của Mỹ sẽ công bố vào 12/8.
Thị trường sẽ phải đối mặt với ba kiểu tổ hợp:
1. Non-farm yếu + CPI hạ nhiệt
Đây là tổ hợp thân thiện nhất với vàng, trái phiếu Mỹ, cổ phiếu công nghệ và tài sản crypto.
Thị trường có thể chuyển từ “Fed tạm dừng tăng lãi suất” sang các giao dịch “tương lai sẽ lại giảm lãi suất”.
2. Non-farm yếu + CPI tiếp tục cao
Điều này sẽ tạo thành tổ hợp “lạm phát trì trệ” đáng lo nhất:
Việc làm và tăng trưởng suy yếu
Lạm phát vẫn ở mức tương đối cao
Fed vừa khó tăng lãi suất, cũng khó giảm lãi suất
Trong bối cảnh này, cổ phiếu Mỹ và tài sản crypto dễ chịu áp lực, còn lợi thế tương đối của vàng lại càng rõ rệt.
3. Non-farm yếu + CPI phù hợp kỳ vọng
Khả năng cao Fed sẽ tiếp tục duy trì lãi suất không đổi, thị trường quay trở lại trục chính về lợi nhuận doanh nghiệp, chi tiêu vốn cho AI và thanh khoản toàn cầu.
V. Kết luận của Khai hành
Báo cáo Non-farm này đã thay đổi tiền đề vĩ mô:
Trước đây, thị trường lo ngại là “kinh tế quá mạnh, Fed có thể tăng lãi suất trở lại”.
Thứ thị trường cần lo hiện nay là: “việc làm đã chuyển sang tăng trưởng âm, liệu kinh tế có đang lao dốc không”.
Trong ngắn hạn:
🟢 Trực tiếp được hưởng lợi: vàng, trái phiếu Mỹ, nhóm cổ phiếu công nghệ nhạy với lãi suất
🟡 Phân hóa theo hướng: BTC, ETH, SOL, đại chỉ số chứng khoán Mỹ
🔴 Áp lực tương đối: đồng USD, ngân hàng, nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ theo chu kỳ, đồng và hàng hóa công nghiệp
Đối với thị trường crypto, môi trường lãi suất vĩ mô đã được cải thiện, nhưng BTC vẫn chưa hoàn tất một đột phá hiệu quả. Sau khi kịch bản “dữ liệu đẩy giá lên rồi rơi xuống”, điều cần hơn là chờ xác nhận từ phía sau (right-side), chứ không phải coi “Non-farm yếu” đồng nghĩa ngay với “giá coin chắc chắn tăng”.
Đáp án thực sự phải chờ bản CPI tiếp theo.
Thị trường không bao giờ thưởng cho những người chỉ nhìn mỗi một con số.
Dữ liệu quyết định kỳ vọng, giá cả quyết định hành động.
— Cộng đồng Shouyue｜Khai hành
Nguồn dữ liệu: Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ, dữ liệu thị trường của Reuters, MarketSignal
#非农 #美联储 #BTC #黄金 #美股
@MK守约 Nhóm fan giữ lời
Tham gia cộng đồng
Chúng ta cùng vượt qua chu kỳ bò - gấu