Ethereum EIP-8363: Lợi nhuận staking có thể bị cắt đôi, Aave, Lido, ether.fi đồng loạt phản đối
Ngày 4 tháng 8, nhà nghiên cứu Ethereum Justin Drake và năm nhà phát triển cốt lõi đã đệ trình EIP-8363 (Tapered Issuance Burn, đốt dần phát hành). Ý chính của đề xuất: lượng staking càng cao thì tỷ lệ phần thưởng phát hành cho người xác thực bị đốt càng lớn; khi tỷ lệ staking đạt 50% thì toàn bộ phần thưởng bổ sung của lớp đồng thuận sẽ bị đốt cháy, lợi nhuận ròng của người xác thực về bằng không. Chỉ hai ngày sau khi đề xuất được nộp thì cuộc họp toàn thể các nhà phát triển cốt lõi đã chốt thời hạn quyết định đối với đề xuất ứng viên nâng cấp Hegotá; cộng đồng chỉ có hai ngày để tiếp thu. Các thành viên cốt lõi của Aave, Lido và ether.fi lần lượt công khai phản đối (ChainCatcher mảng “bình dân”, ngày 7 tháng 8).
Một. Cơ chế đề xuất: staking càng nhiều, càng đốt nhiều
Quy mô staking hiện tại của Ethereum (theo cách trích dẫn của Baitua Blockchain):
- Hơn 40 triệu枚 ETH tham gia staking, chiếm khoảng 33% tổng cung;
- Mỗi tháng vẫn có khoảng 1.75 triệu枚 ETH dòng tiền ròng chảy vào staking;
- Đường cong phát hành hiện tại không có trần; ngay cả khi toàn bộ ETH trên mạng được staking, tỷ suất sinh lời cơ sở của người xác thực vẫn vào khoảng 1.5%;
- Phần phát hành của lớp đồng thuận chiếm khoảng 93% tổng thu nhập của validator.
Cách giải của EIP-8363 là một đường cong đốt tăng dần: staking càng cao thì tỷ lệ phần thưởng nhận về bị đốt càng lớn; khi tỷ lệ staking đạt 50%, sẽ đốt 100% và validator chỉ có thể duy trì thu nhập nhờ phí ưu tiên giao dịch và MEV. Tác giả đề xuất kỳ vọng thị trường tự tìm điểm cân bằng: validator cần bù đắp chi phí phần cứng, rủi ro bị phạt và chi phí khóa thanh khoản, nên lượng staking sẽ rơi về vị trí thấp hơn. Justin Drake trong thảo luận cho biết 30 triệu枚 ETH là đủ để bảo vệ mạng lưới; Vitalik cho rằng 15 triệu枚 cũng đã đủ; còn hiện tại 40 triệu枚 ít nhất cao gấp đôi.
Theo tham số của đề xuất, ngưỡng “đốt sạch” tương ứng khoảng 60.25 triệu枚 ETH (khoảng 50% tổng cung, theo cách hiểu của Gate News). Trong giai đoạn chuyển tiếp 18 tháng, tỷ lệ đốt sẽ tăng dần. Đề xuất không kỳ vọng lượng staking sẽ thực sự dừng ở mức 50%: validator vẫn phải gánh chi phí phần cứng và chi phí bị phạt; thị trường sẽ yêu cầu mức premium theo chiều dương, nên điểm cân bằng tự nhiên sẽ rơi về vị trí thấp hơn.
Hai. Vì sao cần đề xuất: chống phi tập trung và lạm phát phát hành
Mục đích ban đầu của đề xuất có hai điểm. Thứ nhất, gắn phanh để hãm tốc độ quy mô staking. Ba lực lượng đẩy staking tăng lên cùng lúc: token staking dạng thanh khoản, hạ tầng staking của tổ chức, và ETF giao ngay. Tác giả cho rằng đường cong phát hành cần được siết chủ động. Thứ hai, ngăn chặn staking tập trung. Tác giả nhận định: các tổ chức lưu ký lớn và các nhà cung cấp staking dạng thanh khoản tiếp tục hút phần phân bổ staking; sự tập trung sẽ làm suy yếu khả năng chống kiểm duyệt của mạng lưới, và cần dùng biện pháp kinh tế để kìm nén.
Người phản đối chỉ ra rằng ở đây có hiệu ứng ngược: khi lợi suất giảm, trước hết sẽ bị đẩy ra các nhà staking độc lập có chi phí cao nhất. Hiện các nhà staking độc lập chỉ chiếm 5.4% tổng lượng staking trên toàn mạng và đang dần thu hẹp theo từng năm. Mô hình suy diễn của Baitua Blockchain cho thấy người dùng LST rất nhạy cảm với lợi suất; lợi suất giảm là họ chạy. Trong khi đó, các sàn giao dịch như Coinbase có chi phí vận hành thấp, lại có các khách hàng ETF không nhạy với lợi suất; sau 4 năm, có thể chúng sẽ kiểm soát hơn 33% lượng staking của mạng. Sự tập trung mà đề xuất muốn ngăn chặn, có thể lại tăng tốc.
Ba. Chuỗi phản ứng của DeFi: bị rút đi lãi suất chuẩn
Lợi suất staking được xem như “lãi suất chuẩn phi rủi ro” của DeFi Ethereum. Các giao thức cho vay, chiến lược trong pool thanh khoản và định giá tài sản sinh lãi đều neo theo nó. Phép tính do Baitua Blockchain đưa ra:
- Lợi suất ròng lớp đồng thuận hiện khoảng 2.6%; theo công thức dài hạn trong đề xuất, hoặc có thể giảm xuống quanh 1.2% (theo cách hiểu trong bài báo ngày 5/8 của ChainCatcher; Baitua Blockchain nói rằng thu nhập tổng hợp của validator giảm từ khoảng 2.86% xuống khoảng 1.48%; hai cách tính khác nhau nhưng cùng hướng);
- Các giao thức LST nắm giữ hơn 42 tỷ USD tài sản; duy trì vận hành nhờ rút khoảng 10% phần thưởng staking. Nếu lợi suất giảm một nửa thì thu nhập của giao thức bị cắt đôi;
- Chiến lược đòn bẩy vòng lặp trên Aave (gửi stETH mượn WETH rồi gửi lại) phụ thuộc vào việc lợi suất staking cao hơn lãi suất vay mượn: lợi suất cơ sở từ 2.6% xuống 1.2%, lãi suất cho vay trong ngắn hạn vẫn duy trì ở 1.5%. Chênh lệch từ +1.1 điểm phần trăm chuyển thành -0.3 điểm phần trăm; chiến lược đòn bẩy từ kiếm lãi chênh lệch thành mỗi ngày lỗ;
- Việc giải đòn bẩy đồng loạt sẽ tạo áp lực bán stETH. Baitua Blockchain nhắc lại rằng, cảnh stETH mất neo nghiêm trọng khi Terra sụp đổ năm 2022 có thể lặp lại.
Trọng số của MEV cũng sẽ bị khuếch đại một cách bị động: tính toán cho thấy khi lượng staking đạt 48 triệu枚, tỷ trọng MEV trong thu nhập của validator tăng từ 7% lên 19%; khi đạt 54 triệu枚, gần 30%. Phần lớn bộ chuyển tiếp MEV-Boost tuân theo danh sách trừng phạt OFAC; khi lợi suất cơ sở đủ dồi dào, node vẫn có thể chọn bộ chuyển tiếp trung lập, nhưng khi lợi suất bị cắt, việc chọn bộ chuyển tiếp theo kiểm duyệt từ lựa chọn “đạo đức” biến thành lựa chọn để sinh tồn.
Bốn. Bên phản đối và “bẫy” thuế
Người sáng lập Aave Stani Kulechov công khai chỉ tên để phản đối, cho rằng đó là “đẩy các nút hộ gia đình ở vùng tuân thủ ra khỏi lớp giao thức”. Đại diện Aave DAO là Marc Zeller công khai kêu gọi Lido, Aave và ether.fi liên minh, và tuyên bố rằng nếu cần thiết, họ sẽ “từ chối thẳng EIP-8363”. Tác giả EIP-8148 là Greg Koumoutsos đặt câu hỏi: liệu có định nhét đề xuất vào nâng cấp trong khung phản hồi chưa tới 48 giờ hay không.
Còn một chi tiết thuế dễ bị bỏ qua: thiết kế giai đoạn chuyển tiếp của đề xuất là “trước gấp đôi phần thưởng sổ sách rồi đốt đi một nửa”. Ở Mỹ, Anh và Đức, phần thưởng staking ghi nhận vào tài khoản là đã tính thu nhập chịu thuế; khi cơ sở tính thuế của validator tăng gấp đôi, lợi nhuận ròng nhận được lại giảm. Các “nút hộ gia đình” ở vùng tuân thủ bị ép bởi cơ chế hai tầng.
Ở góc nhìn của dòng vốn tổ chức, người phản đối cũng gọi tên: ETF giao ngay Ethereum đã thu hút hơn hàng chục tỷ USD vốn từ các tổ chức; Phố Wall gọi đó là “trái phiếu Internet” — mua các dòng tiền mặt có thể dự đoán. Việc đề xuất cắt giảm phần tăng phát khoảng 1 tỷ USD mỗi năm có thể khiến các tổ chức đánh giá lại độ chắc chắn của “phiếu lãi” này (quan điểm của Baitua Blockchain). Cùng thời điểm đó, lợi suất staking native của Solana vượt 5%; kế hoạch nâng cấp Alpenglow đặt tính cuối cùng của khối từ 12.8 giây xuống khoảng 150 mili giây. Phố Wall đã nộp đơn ETF Solana kèm phân phối từ staking. Chính sách lợi suất staking trực tiếp tham gia cuộc cạnh tranh xuyên chuỗi — đây là bối cảnh khiến tranh cãi của đề xuất leo thang thành cuộc tranh giành hệ sinh thái.
Năm. Dữ liệu thị trường: đầu staking là dòng ròng chảy ra, ETH đi ngang
Đi cùng với cuộc tranh luận về đề xuất là biến động biên của dữ liệu staking trên chuỗi:
- 以太坊 PoS 退出队列 445,845 枚 ETH（约 17.5 亿美元），近期峰值 74.4 万枚；加入队列 39,370 枚（约 1.5 亿美元），so với đỉnh 43.5 万枚明显下降 (validatorqueue, ngày 8/8, BlockBeats dẫn nguồn)；
- ETH hiện giá khoảng 1,917 USD (+0.45%), BTC khoảng 64,930 USD (+0.81%) (TokenPost, bản chụp lúc 02:59 giờ Bắc Kinh ngày 8/8).
Việc rút khỏi hàng đợi lớn hơn việc gia nhập hàng đợi, xét theo hướng là dòng tiền ròng chảy ra, nhưng quy mô so với tổng lượng ETH staking 40 triệu枚 là khá nhỏ. Đề xuất hiện chưa đi vào quy trình triển khai, trong ngắn hạn, biến động dữ liệu staking chủ yếu phản ánh sự điều chỉnh bình thường của lợi suất và chi phí cơ hội.
Đối chiếu theo phía giá: Sau khi công bố số liệu non-farm, ETH từng tăng lên khoảng 1,931 USD (theo cách hiểu của Caixin ngày 7/8). Đến rạng sáng ngày 8/8, giá quay đầu về khoảng 1,917 USD, 24 giờ +0.45%. Tranh cãi của đề xuất tạm thời chưa tạo tác động một chiều lên giá ETH; thị trường trước hết đặt sự chú ý vào vĩ mô và dòng tiền của ETF.
Sáu. Rủi ro và cách hiểu số liệu
1. EIP-8363 hiện mới là bản thảo; còn một chặng đường dài trước khi được đưa vào nâng cấp, triển khai testnet và triển khai trên mainnet. Trong khoảng thời gian đó, nội dung có thể bị thay đổi đáng kể;
2. Có nhiều cách tính cho con số lợi suất: 2.6%→1.2% (lợi suất ròng của lớp đồng thuận) và 2.86%→1.48% (tổng thu nhập) đến từ các phép đo khác nhau; khi trích dẫn cần kèm nguồn;
3. Bản chụp đầu tháng 8: 40 triệu枚 staking, tỷ lệ 33%, và dòng ròng 1.75 triệu枚/tháng; dữ liệu sẽ thay đổi theo động thái staking;
4. Khi tỷ lệ staking đạt 50% thì việc đốt toàn bộ phần thưởng lớp đồng thuận là thiết lập trong đề xuất, không phải quy tắc đã có hiệu lực;
5. Mô hình suy diễn: Coinbase 4 năm kiểm soát 33% lượng staking, biến động tỷ trọng MEV, và vòng xoáy bán LST... đều thuộc quan điểm phân tích;
6. Giá ETH là bản chụp lúc 02:59 ngày 8/8 giờ Bắc Kinh (TokenPost), không phải dữ liệu theo thời gian thực;
7. Nguồn dữ liệu của bài viết: ChainCatcher (phần giải thích theo kiểu phổ thông), bài đăng ChainCatcher ngày 8/5, BlockBeats (trích validatorqueue), TokenPost và tin từ Gate News.
Tóm tắt
EIP-8363 muốn gắn phanh cho đường phát hành trước khi lượng staking tăng đến 50%: cách làm là đốt đi phần thưởng của lớp đồng thuận theo tỷ lệ. Người ủng hộ nhìn thấy rằng lạm phát phát hành được kiểm soát, và việc staking tập trung bị kìm hãm; người phản đối thì thấy rằng các validator độc lập sẽ “chết trước”, LST và chiến lược đòn bẩy sẽ được định giá lại, và sự tập trung thậm chí còn tăng tốc hơn. Đề xuất vẫn ở giai đoạn bản thảo, điểm “so găng” thực sự nằm ở danh sách ứng viên nâng cấp Hegotá và các thảo luận cộng đồng tiếp theo. Lợi suất staking là chuẩn định giá cho DeFi; khi chém nhát này, toàn bộ hệ sinh thái sẽ được định giá lại. Bạn sẽ ủng hộ việc giảm phần thưởng staking, hay đứng về phía Aave? Hãy bàn luận ở phần bình luận.
$ETH
Nội dung trên không cấu thành lời khuyên đầu tư